本文为Mysteel黑色产业研究服务部《月度观察》精简版，原文已于上周六（6月1日）发布
一、六月钢材市场基本面或将具有以下特点：
1. 产量高位稳定，库存压力不减：
五月份Mysteel 247家钢厂日均铁水产量为236万吨/天，前调数据预估六月份月度指标为237万吨/天：六月产量水平高位持稳，钢厂增产动力不足。
主要钢材品种产量预计也在高位持平：Mysteel热卷月均稳定在323万吨/周，环比持平；Mysteel螺纹产量或稳定在月均244万吨/周水平（五月最后一周螺纹产量240万吨，今年春节前螺纹产量高点244万吨）。
六月淡季需求遏制五月的钢铁增长趋势，钢厂增产空间受到以下因素挤压：
库存压力已经体现并将持续影响六月钢材市场：螺纹去库速度本周大幅放缓，预计会在未来数周反复后于六月底累库；热卷已经开始出现累库，压力主要体现在社会库存端（五月最后一周热卷社库331万吨，较去年同期水平高出123.4%）； 五月钢厂利润难以向上突破并在六月持续受挤压：在经历从五月中上旬（五月初至五月十五日）的原料价格下跌周期后，钢厂利润短暂改善，但始终难以向上大幅突破。上周钢厂利润再度回到盈亏平衡点：模型推算当前江苏地区钢厂生产螺纹原料滞后利润在-30元/吨至30元/吨之间波动。
需注意，六月供应端产量的高位僵持意味着一旦钢价走弱，可能再次挤压钢厂利润，将钢厂推向亏损。
预计六月，钢厂面临库存和利润持续压力，叠加对淡季需求信心的不足，增产行为趋于保守，产量将在围绕当下的高位水平有限波动。
2. 钢材需求边际下滑：
六月热卷需求将季节性下滑：六月家电排产已经开始走弱，叠加潜在的出口限制，Mysteel热卷小样本数据热卷表需在五月中旬见顶后，预计在六月将下滑至318万吨。
本周建材表需（Mysteel小样本）受环保督察影响大幅下滑，预计六月初环保督察和中高考影响持续抑制螺纹表需恢复。端午节后表需即便回升，也难以改变六月螺纹表需季节性下滑：预计螺纹月均表需环比下降11万吨至260万吨/周。
二、粗钢产量调控预期影响市场情绪：注意钢价震荡
上周，发改委印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，提及粗钢产量调控相关工作，强化粗钢减产预期。需提示从政策意图提出到潜在的具体限产措施落地至少需要1-2月的准备期，难以在六月对市场供需产生实际影响。
需警惕在六月基本面趋势性走弱的背景下，限产措施是否落地和如何落地的不确定性可能导致钢价在盘面出现宽幅波动：黑色系下跌过程或未必顺畅。
三、宏观政策利好在集中释放后或在六月进入空窗观察期：
可以看到的规律是去年以来，宏观利好政策以脉冲式节奏释放，针对经济周期调控意图明显，但避免大水漫灌。从四月底重要会议到五月底，财政政策和地产政策环环相扣推高市场情绪。虽然不排除六月还有利好政策，但预计在七月重要会议之前，整体政策窗口进入观察期。
从同钢铁消费需求息息相关的政策和措施观察，迄今为止并未有超预期利好：
（1）专项债发行情况虽然在五月底略有提速，但实际发行额度仅占全年计划的30%左右，低于去年同期的50%，表明六月实际钢材需求难有起色。 虽然五月地产政策井喷，各地放开限购、降低购房门槛，以及土地收储等消息层出不穷，但从土拍情况来看，并未出现明显改善：一线城市5月土地成交规模同比下滑78%，土地市场仍未触底。
（2）从五月底公布的PMI相关数据来看，建筑业商务活动指数在3-4月季节性走高后再次回落，也表明市场房地产市场的信心与活力仍未恢复。
（3）海外市场持续博弈美国降息预期，鹰派短期占上风，冷却前期有色金属带动的大宗商品价格持续上涨预期。
六月钢铁市场供需或呈现“供给高位、需求下滑、利润收缩”的特点，黑色系商品价格或弱势下跌，但限产政策的不确定性及宏观预期可能导致下跌不顺畅，注意价格震荡风险。
螺纹：五月上海螺纹*现货价格受一系列地产及财政利好政策刺激持续上涨，月均价为3674元/吨，较四月上涨101元/吨。
上周，螺纹产量连续三周回升至239.5万吨，接近今年年初螺纹周均产量最高点244万吨（Mysteel 137家小样本统计口径）。预计六月螺纹月均产量将持续回升，但增幅有限。
根据Mysteel调研显示，六月上旬东北、华北、华中区域仍有个别钢厂复产，上半月螺纹产量压力不减。但考虑到六月铁水产量增加有限，且钢厂利润再度受压，遏制长流程钢厂提产动力。短流程在本周五废钢下调价格后，江苏电炉平电成本降至3762元/吨，但难改平电持续亏损：预计电炉厂产量保持低位：六月螺纹月均产量或为243.7万吨，环比五月微幅上升10万吨。
上周螺纹表需大幅下降28万吨至250万吨，周均表需创下过去四年六月最大降幅。因部分省市受环保检查影响严重，砂石供应短缺导致水泥及混凝土产量大幅下降，下游施工进度放缓抑制需求释放。预计六月端午节后（13-15号），待环保督查结束，市场需求小幅回升，但整体季节性下滑趋势难改：预计六月螺纹月均表需较五月再下台阶，环比下降11万吨至260万吨/周。
总体来看，六月螺纹产量高位持稳，需求季节性走弱，去库放缓导致基本面矛盾持续累积。且从往年情况来看，螺纹去库拐点通常在六月下旬，届时价格或将进一步走弱。
热卷：五月上海热卷*均价环比上涨 34 元/吨至 3851 元/吨，价格区间在3790– 3900 元/吨区间内波动。
步入六月需求淡季，历史经验显示终端需求将季节性走弱。1）内需方面，六月制造业钢材需求环比下滑。根据三大白电六月排产计划，由于家用空调（家用空调六月排产量环比降10%）拖累，六月三大白电总排产量环比下滑8.7%；2）外需方面，六月钢材出口将季节性下滑，叠加低价出口监管可能趋严，出口量或环比走弱。
六月热卷月供应或维持高位水平：六月华北个别钢厂复产，37家小样本热卷周均供应或在323万吨的高位水平边际持稳（年内周均产量为316万吨，323万吨已经接近年内顶点326万吨）。
热卷需求进入季节性下滑通道：五月最后一周，热卷周度环比表需快速下跌3.4%，刷新3月至今热卷表需降速。热卷小样本总库存于五月底出现累库拐点，据平衡表推算，六月热卷累库幅度约为25万吨，高于往年同期平均水平7万吨，但并未突破历史高点36万吨。
考虑到六月热卷进入传统淡季，基本面持续走弱，预计六月上海热卷价格环比下跌。
铁矿：五月青岛港PB粉均价879元/吨，较四月上涨34元/吨，涨幅4%。五月矿价先低后高：国外制造业需求走弱以及国内钢厂产量快速拉升后，市场看涨情绪转弱，矿价从月初892元/吨的年内较高水平快速回落。但随着万亿超长期特别国债陆续发行，以及楼市首付款和贷款利率下调，矿价又从860元/吨上涨突破前高至901元/吨。
临近月底，国务院印发节能降碳行动方案，又将粗钢调控摆上台面，铁矿主力合约受此影响下跌近5%，但青岛港PB粉却仅下跌2%。一方面，根据六月钢厂排产计划，铁水产量仍将维持在237万吨的高位水平；另一方面，七月三中全会前，政策利好预期仍在，因此短期内矿价中枢或在宽幅震荡中缓慢下移。
预计六月下旬后，随着钢材启动淡季累库以及粗钢调控措施和方向更加明确，矿价面临加速下跌的风险，六月矿价呈现前高后低走势。
双焦：五月黑色市场主要受宏观驱动，叠加铁水产量继续增长，原料端价格中枢上移：港口准一级焦*均价2000元/吨，较四月上涨89元/吨；安泽低硫主焦煤*均价2009元/吨，较四月上涨159元/吨。
六月钢铁行业进入淡季，调研显示六月日均铁水产量在237万吨/天见顶。钢材端的走弱，叠加煤焦供给充足，或导致双焦价格下行的趋势确定。
当前主要产地焦化厂的开工水平已回升至高位；面对焦炭提涨搁置，焦化厂亏损逐渐扩大（模型推算当前主产地焦企即期亏损在50元/吨以上），Mysteel全样本焦炭日均产量连续三周维持113.5万吨/天左右，暂无继续增产意愿。但由于煤矿开工率的恢复偏慢，短期焦煤产量难有明显增量，焦煤供需稳定。
预计六月铁水产量维持高位背景下，焦炭与焦煤的日均产量将环比五月平均水平分别小幅上升1-2万吨/天左右（根据Mysteel样本口径数据统计，五月日均焦炭与焦精煤产量分别为112.4万吨/天和75.4万吨/天），且两个品种的总库存均低于往年同期水平，预计煤焦短期价格下跌空间有限。后续需注意节能降碳方案的执行（钢材和焦炭产能产量措施），以及七月三中全会前利好消息释放的情绪影响，或放大原料端价格下跌幅度。
注：文中*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）：
螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm
热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.
铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）
废钢：张家港重废（厚度≥6mm）
焦炭：日照港准一级出库
焦煤：临汾低硫主焦
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