汪建华：6月钢铁市场仍将在区间震荡运行

回顾5月钢铁市场，截止5月29日，钢铁市场走出区间震荡的运行态势，钢材综合价格指数反弹了17个点，螺纹和线材价格分别反弹21和36个点，中厚板和热轧价格分别反弹6和25个点，冷轧价格仍是小幅回落35个点，铁矿价格反弹2个美金，废钢价格反弹38个点，焦炭价格反弹10个点，基本符合预期。展望6月钢铁市场，仍将区间震荡运行。

6月钢铁市场的价格压力，主要是来自两个方面：

一是原燃料价格的回调拖累钢价表现。钢联调研数据显示，4月日均铁水产量227.1万吨，5月日均铁水产量环比增加9.1万吨，预估6月日均铁水产量在237~238万吨，环比仅增1.6万吨。而统计局公布4月日均铁水产量就已经达到238.8万吨，中钢协预估数据219.8万吨，中钢协预估5月上中旬日均铁水产量达到238.9万吨，日均产量大幅增加13.1万吨，如果按照中钢协预估数据与统计局数据的关系简单倒推，5月统计局的日均铁水产量要干到253万吨，这样的话，如果只是简单直接比较，钢联的日均铁水产量数据（值得注意的是，钢联的调查样本也不是100%）比官方数据以及许多人预期的数据低不少，有一些人士已经在盘面上交易了这个预期差，所以盘面的铁矿石价格最近出现了连续的回落。当然，近一段时间，笔者也坚持认为，120美金及以上的铁矿价格，相对于当下的宏观环境，尤其是钢铁行业的生态而言，是个估值较高的水平啦，这个价位虽然还可能有突破的空间（钢价反弹带动利润扩张驱动原燃料需求进一步增加），但总会有一些人会去保值或投机做空。如果没有意外的话，笔者还认为，5月7日2409焦煤合约1889的高点、2409的焦炭合约2428的高点，都或是其后年内的高点（当然，也要看节能降碳对焦炭产量的影响以及带来的价格弹性，不排除会超预期）。一旦钢铁基本面承压，估值相对偏高的原燃料仍是打压的重点。在一个相对脆弱的环境背景下，原燃料价格的下跌，钢材成本重心下移，成材价格的支撑就减弱，因而对钢价形成阶段性的拖累。实际上，在需求还是略有增量的背景下，成材价格反弹的背景下，6月原燃料价格下跌幅度也有限，如果5月下旬调整的较充分，6月也有可能进一步回落的幅度也有限，甚至也不排除在下跌之后的反弹还会带来正反馈。

二是基本面改善的动能边际减弱或削弱涨价的信心。如果简单地拿钢联的小样本库存做为参考，4月降库401万吨，5月降186万吨左右，基本面改善的动能边际减弱，估计6月供给端释放的增量或在100万吨左右，没有意外的话，中性预估6月降库幅度在100万吨左右，尽管这本身应该是个利好，但市场许多人士还是会简单地理解为偏空一些，尤其是局部区域库存可能相对高一些，还有一些品种可能会出现累库的现象，更会影响一些悲观人士的心态，尤其是对钢厂人士而言，身处困境，满眼皆是压力重重，为了确保流动性，一有风吹草动，犹如惊弓之鸟，就降价销售，把悲观情绪或者说原本都不是悲观情绪的情绪都渲染给了市场，导致整个黑色市场人气低迷而不可自拔。

其实，特别值得一提的是，影响黑色市场的表现，更多的都是来自于满是压力之下的意念。比如，大家看供给，未来要增加，是利空；大家看需求，都拿同比看且只看自己（不去想平台交易和直供的增加），销量下降，不时的说需求不好，也是利空。只是，就没有多少人去看供需的平衡指标——库存，这个指标综合反映了供需整体状况，事实是不但持续回落，而且降幅不小，理论上讲，价格跟库存的相关性要比价格与供给或需求单一指标的相关性要好！再有，有人重视了同比需求减少的利空，但不去注意，供给也降了，更不会注意环比的改善。也就是说，压力之下，许多认知都扭曲了，尤其是操作策略上，还是固化了老旧过时的一套，尽管这是进入巴尼时代的重要特征之一的不可理解性，但我们如果理解了这一点，就看是否有必要纠正，让企业或市场更好地运行。

6月钢铁市场价格的反弹动能，其实是不少的，从三个方面简要概述之：

一是从宏观面的角度去看利空因素似乎在逐步消退，而利好政策落地的利多接踵而来。今年来影响钢价的是需求，影响需求的是资金和项目。5月份以来，各地新增专项债发行明显提速。截至5月28日，5月份以来各地发行新增专项债100只，规模达到2990.6252亿元。而4月份整月，各地发行新增专项债31只，规模为883.2398亿元。相较而言，5月份虽尚未结束，但新增专项债发行规模已相当于4月份3倍多，6月实体经济的资金状况有所改善是大概率的事。另据百年建筑调研，截至5月28日，样本建筑工地资金到位率为63.32%，周环比增加0.26个百分点。其中，非房建项目资金到位率为66.32%，周环比上升0.56个百分点；房建项目资金到位率为46.23%，周环比下降1.08个百分点，说明了实体经济的资金需求已经在向好改善。再有就是项目，此前数据显示，万亿特别国债对应的基建1.5万个项目中的70%以上已开工，剩下的20%左右在6月底前都要开工，将会形成开工用钢需求。拖累需求的最大领域房地产，近期射出“四支利箭”，按过往的相关政策表现，在3个月内，销售端应该出现好转，有利于带动地产的企稳甚至局部的回升。特别是国务院关于印发《2024-2025年节能降碳行动方案》的通知的发布，钢铁行业节能降碳势必带来控产行动，而酝酿良久的设备更新和以旧换新的政策逐步落地的效果也或该开始显现，7月三中全会的召开在即，6月经济社会稳中向好的态势必定进一步巩固，这些都有利于提振市场信心。

二是从辩证的角度去观察钢材市场的基本面，建筑材的压力有望进一步的减轻

首先，出口的态势还在持续的改善中。从领先的预期指数看，5月美国Markit制造业（50.9）和服务PMI（54.8，大幅回升3.5个百分点）均超预期回升，欧元区Markit综合PMI指数回升0.6个百分点至52.3，制造业PMI也是超预期回升1.7个百分点。英国央行或今夏开始降息，菲律宾央行预计第三、四季度分别进行一次降息，智利央行降息50BP。估计5月全球制造业PMI依旧处于扩张态势中，利好中国钢材的间接和直接出口。统计局制造业新出口订单指数回到收缩区间的48.3，不过钢铁行业的新出口订单指数仍处于扩张区间的52.2，说明钢材的间接出口有所回落，但直接出口仍维持较高水平。

其次，看内需，环比看，5月产量增加，库存下降，出口应该不会增多少，因此5月粗钢的表需环比是增加的。从钢联最新的5月钢铁行业PMI数据看，尽管环比有所回落，但仍处于扩张区间，新订单指数也处于扩张态势中。钢联调研的数据还显示，6月钢结构、机械、家电行业的原料日耗环比分别增加3.64%、5.61%和9.46%，只是汽车行业原料日耗下降了2.71%。注意到统计局发布的4月工业企业存货和产成品增幅环比分别回升了1.1和0.6个百分点至2.1%和3.1%，有结构性的补库现象出现，也就是说在实际需求增加不明显的情况下，通过中间库存的增加，有利于增强价格的弹性。值得注意的是，统计局的制造业PMI指数明显环比回落0.9个百分点到收缩区间49.5，只是比历史的环比均值少回落0.1个百分点。5月建筑业的新订单指数也回落了1.2个百分点至44.1的收缩区间。由此可见，6月的需求增长动能或将放缓，有些领域或有环比的小幅回落。

再有，从供需平衡的重要指标——库存来看，如果6月再降库100万吨左右，钢联小样本库存将降到1650万吨左右。这样的话，无论是阳历同比，还是阴历同比，都是下降的，主要降幅都在螺线的库存上，库销比可能会降到一个同期比较低的水平，至少建筑材基本面的压力应该不大，价格反弹的压力会有所减轻。

三是从盘面的技术图形观察，钢材价格还有反弹时空。观察螺纹和热轧2410合约的周线从时间上讲，都在均线压力位附近，只要成交量起来，随时也都会突破均线压制，反弹时间也应该是没有结束。从历史的概率观察，6月螺纹10合约，6次跌、8次涨，平均涨幅1.79%，热轧10合约2次跌、8次涨，平均涨幅2.7%，而从前面的分析看，宏观面和基本面都是支撑反弹的，关键是大家的心态和资金的选择。

总之，6月钢铁市场，尽管供需基本面改善的力度减弱，有些品种的压力会有所加大，但在宏观面和技术面的良好态势支撑下，市场信心虽仍有压力但应该是有所增强，钢价在5月经历调整后虽还有小幅下跌空间但重心有望上移，区域和品种会有进一步的分化。

从操作的角度看，贸易商或可逢低介入；钢厂在积极控产的同时，要增强自信，积极传递价格反弹的信号，同时降低定价频次，稳定和提振市场信心；终端用户逢低采购，适度增加库存，逢高空铁矿可能是不错的套利选择。

风险提示：环境在变，观点会变，及时关注最新观点 （上海钢联 汪建华， 021-26093368）

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