Mysteel解读：碳元素供给充足，今夏难现“煤超疯”

发改委在2024年全国能源工作会议上指出，今年的工作目标仍是以能源安全为首要职责，在此基础上再进行优化新能源的安全可靠替代水平等举措，预计今年能源板块的核心话题仍是围绕保供展开。

春节过后，我国3、4月全社会用电量增速创近五年最高（剔除疫情时期影响），表明经济生产生活有序恢复。按照季节性规律，在发电结构仍以火力发电为主导的背景下，夏季用电高峰一般会推动煤炭的上涨。今年是否将再次出现“煤超疯”？

可是进入五月底，虽然当前动力煤价格同比往年偏低，但电厂当前的屯煤速度偏慢，绝对量也未明显高出往年同期水平。

我们通过供给端分析，从天气、政策以及进口三方面来看，今年碳元素供给整体仍然充足，虽然煤炭大概率形成季节性走高的趋势，但预计同往年旺季时相比，今年煤炭的整体需求增速可能有所回落，价格表现恐将大打折扣：

（1）天气因素：水力发电贡献边际提升

降水增多已初现苗头，水力发电将有更大发挥空间：选取金沙江、岷江和长江的交汇地四川宜宾地区作为长江上游的样本地区，该地区近期的降雨量增长明显，预计将推动夏季水电的发力；而且从蓄水量情况看，西南地区重点水库水位同比往年也处于偏高水平。

（2）政策因素：供应端稳产保供

稳供稳产方向明确，5-12月煤炭增产空间较大：若按照山西省全年13亿吨的产量目标来看，5-12月的月均煤炭产量将比4月产量增加近1800万吨/月。

（3）进口端不存在瓶颈：

高增长是煤炭进口的主基调。

综上，虽然进入夏季用电需求有季节性走高趋势，但从降水增多、政策预期以及进口的角度看，今年碳元素不存在结构性短缺。中长期看，煤炭整体表现大概率将弱于往年夏季同期，可能并不会有明显的“煤超疯”行情出现。

【正文】

一、用电需求保持强劲，保供仍是主线逻辑

2023年底，发改委召开2024年全国能源工作会议，会上提出从“双碳”目标的进一步落实，到新能源可替代水平的提高等一系列举措，但从我国能源发展方向和阶段来看，今年的能源工作目标将仍以“能源安全”作为首要职责，预计今年能源话题也将围绕保供展开。

从需求端来看，我国工业生产与居民生活的用电需求保持强劲，旺季的用电量将继续保持增长：

虽然春节过后，短期的市场情绪偏悲观，但不可否认的是我国工业生产快速恢复，居民生活，导致3、4月我国全社会用电量再创历史新高，从增速来看，若剔除2020年低基数的影响，今年3-4月用电量增速处于近五年最高水平。（图一）

二、碳元素供给预计宽松，煤炭价格表现恐受压制

可是进入五月底，按照季节性规律，在发电结构仍以火力发电为主导的背景下，夏季用电高峰的预期将构成煤炭的上涨驱动。但是从电厂屯煤情况看，虽然当前动力煤价格同比往年偏低，但电厂当前的屯煤速度偏慢，绝对量也未明显高出往年同期水平。可能说明当期市场采购偏谨慎，也可能存在用煤需求增速下滑的预期。

我们从供给端分析，从天气、政策以及进口三方面来看，今年碳元素供给整体仍然充足，虽然煤炭大概率形成季节性走高的趋势，但预计同往年旺季时相比，今年整体煤炭需求增速可能有所回落，煤炭的价格表现将大打折扣。

01受异常天气影响，水电将明显发力

去年下半年开始，我国的气候变化受到了明显的厄尔尼诺现象影响。通常来说，厄尔尼诺和拉尼娜二者交替出现，循环周期一般在2-7年。不过根据气象数据表明，去年开始的厄尔尼诺现象的较弱速度较快（图二），且根据国家气候中心预测，拉尼娜现象可能在今年夏季接踵而至。此外，美国海洋和大气管理局报告也指出，今年6-8月期间，有60%以上的可能性将形成拉尼娜气候现象。

一般情况下，拉尼娜状态可能会使我国东南地区在夏季出现多雨情况，并且根据历史经验，在从厄尔尼诺向拉尼娜转换的阶段，也会频繁出现极端天气情况（表一），并且这已经在今年年初以来得到了证实：从降雨量来看，今年汛期有提前的迹象，四月以来南方各地雨季降水明显增多。

此外，从发电量情况来看，西南的云贵川等地是我国主要的水力发电来源，该地区降雨的增多将有效提升我国水力发电的保障能力。选取金沙江、岷江和长江的交汇地四川宜宾地区作为长江上游的样本地区，今年四月宜宾地区的降雨量同比往年处于偏高水平，预计将推动夏季水电的发力。（图三、四）

此外，从蓄水量情况看，西南地区重点水库的水位情况同比往年也处于偏高水平（图五）：

截止历年4月底，2024年的水电发电量已经达到近十年的相对高位。整体来看，今年雨水预计偏多，也将为水力发电提供更大的推动，预计后续水电仍有增量预期，并在边际上压制煤炭需求。（图六）

02稳产保供方向明确，煤炭增产空间较大

从政策端看，今年下半年煤炭稳产保供的方向也比较明确。

虽然去年四季度以来，山西地区的就开始严查安全问题，不过从时间线来看，安委会指导组的进场帮扶将在五月底结束，虽然下半年依旧存在包括三超、隐蔽致灾因素等省内自行排查整治行动，但从市场调研反馈来看，后期安全检查对煤炭产量的影响将逐渐减弱。

此外，在一季度末，“煤炭产能储备制度”和“2024年山西省稳产稳供工作方案”两份文件的公布，提升了市场对于煤矿增产的预期。

（1）产能储备制度旨在增强煤炭保供能力，在新能源快速增长时期更好地发挥兜底作用，并且也能够防止煤炭价格出现大涨大跌的情况；

（2）稳产保供方案指出，今年山西省煤炭产量预计将保持在13亿吨左右，同比去年降减量约7000万吨以上。

从1-4月的煤炭产量来看，山西省原煤总产量3.69亿吨，同比减量约7600万吨，相当于已经完成了全年所需的减产目标，则5-12月的煤炭产量将与去年同期相近。按此推算，则山西省今年5-12月的月均煤炭产量将维持在1.16亿吨/月左右的水平，环比当前4月的煤炭产量增1800万吨/月以上。（表二）

03进口保持高增长，不存在上升瓶颈

从进口端来看，高增长仍然是今年煤炭进口的主基调。（图七）

截止4月底，我国煤炭进口量创历史新高，每月的进口量均有较为明显的增长，核心原因还是价格优势。

综上，虽然进入夏季用电需求有季节性走高趋势，但从降水增多、政策预期以及进口的角度看，今年碳元素不存在结构性短缺。

中长期看，煤炭整体表现大概率将弱于往年夏季同期，可能并不会有明显的“煤超疯”行情出现。

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