5月万亿超长期特别国债启动发行；一系列重磅房地产救市政策集中发布，贷款购房首付比例降低至15%；同时下调公积金贷款利率，地方政府收购存量住房用作保障房，全国范围多地限购政策取消；5-6月地方债、特别国债有望发力，促使社融数据企稳；降准、二级市场购买国债等货币政策加大逆周期货币调节。
在宏观利好的带动下，现货市场也是一片大好，钢厂铁水恢复，主要流向螺纹，从2月底周产191.95万吨修复到235.74万吨，市场加速去库。下面结合我们跟踪的期现基差、螺纹盘面利润等模型，一起来梳理当下走势。
一、黑色系期货走势主要逻辑拆解
4月，下游钢材需求正在边际改善，带动钢厂利润修复的同时，也给予了后期的复产预期，铁矿、煤焦的强劲表现实际是对螺纹增产的预期，对专项债超预期下达的炒作，焦炭提涨四轮。
5月，钢厂复产动能持续，铁水日均产量预计月底达到238-239万吨，焦炭第一轮提降落地后，在市场继续去库的情况下，供需矛盾不明显，成材价格继续推涨。
随着淡季逐步到来，钢材进入季节性累库阶段，供给端压力将逐步显现，预计6月份市场将迎来一波价格调整，期现基差操作也将帮我们在一定程度上规避风险。
二、择机反套操作机会
24年期现基差操作难度较大，以北京市场为例，春节后期货与现货同步回落，在高库存的情况下，北京市场螺纹钢现货3850元/吨跌至3470元/吨，下跌380元/吨；期螺3808点跌至3412点，下跌396点，跌幅趋同。4月在螺纹极低产量，需求快速复苏，供需错配的带动下，钢价反弹。5月底后，期螺反弹至3800点后，虽然市场维持去库趋势，但随着淡季和螺纹表需见顶预期的到来，市场出现恐高情绪，套期保值再次提上日程。
从北京螺纹期现基差走势来看，北京现货价格是持续升水的状态，策略上继续以现货获利套现为主，降低现货敞口库存。从区域价差来看，以北京市场为代表的京津冀区域与山东、山西、杭州、广州等区域价差扩大，北京市场处于全国高价区，价格相对高估。
结合历年基差在6-8月份，基差走势贴水向升水或平水转变，主要逻辑是，进入淡季后走旺季预期逻辑，可以未来关注反套机会。
三、逢高做空螺纹钢盘面利润
从近两年钢厂盘面利润、现货即时利润模型看，在粗钢产量供大于求的情况下，高点依次逐步降低，盘面利润高点高于现货。
今年盘面利润在4月8日99.35元/吨提前见顶，钢厂即时利润在4月16日196.19元/吨见顶。究其原因：1、铁矿、煤焦走势强于成材；2、盘面利润反应的预期，提前见顶，现货利润反应基本面，供需缺口；3、宏观对成材需求拉动，转而反馈到铁水回升的预期、铁矿、煤焦上。
从4月份至今的盘面利润看，成材持续低利润，甚至多数时间都是负值，可见资金对低附加值的螺纹整体溢价较低，只是阶段性供需错配带动的钢厂利润回升，粗钢产量供大于求的矛盾并没有从根本上解决，逢高做空盘面利润或是2024年利润模型的主要操作依据。
综合来看，在市场情绪高点，短期宏观推动进入末端，螺纹表需预计见顶的情况下，择机考虑套保，依据价格情况尽量降低敞口库存，或参与区域价差为最优解。
1、铁水逐步恢复，日均铁水产量有望冲击240-245万吨，但增速放缓，原料价格也面临上涨压力；2、6月螺纹进入季节性淡季，供需矛盾进一步激化；3、宏观面在三中全会前进入真空期。 预计6月市场有望开启一小波负反馈。
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