背景：为解决地方政府资金需求，在一定程度上缓解地方政府的资金压力，财政部公布2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排的通知。其中，超长期特别国债涉及期限为20年、30年、50年，分别将于5月24日、5月17日、6月14日首发。根据下发文件，此次超长期国债用途共八大领域，其中之一为推动人口高质量发展。
核心观点：当前，我国人口结构问题日益凸显，呈现出少子化、老龄化及区域人口增减分化等特征。此次超长期国债在围绕人口高质量发展的主题下，提升居民生活便利、提高居民生活质量及优化人才科研环境为主要指标，为幼儿、青少年及老年发展普惠性公共设施，从而推动相应基础设施建设。经测算，此次超长期国债发行在推动人口高质量发展方面，大致拉动用钢需求1318万吨-1976万吨。
目前根据国家统计局消息，2023年全国人口为140967万人，比2022年减少208万人；2060年，我国65岁以上人口所占比例预计也将达到30%左右，因此目前来看65岁以上人口年均增速将达到1.9%； 2022年0-14岁人口占比为16.9%，同时，出生人口连续七年下降，2023年出生人口902万人；高素质人才方面，2023届全国普通高校毕业生规模预计达1158万人,同比增加82万人。
数据来源：Mysteel根据公开资料整理
当前，我国人口结构问题日益凸显，呈现出少子化、老龄化及区域人口增减分化等特征。针对这些问题，首先需完善生育机制，促进生育率回升，大部分OECD国家通过政府新建托幼机构和鼓励私营托幼机构发展来支持生育，2020年OECD国家0-2岁入托率平均36%，入托率越高、生育率越高；其次，应大力发展科教事业，提高国民综合素质；然后，应健全养老保障体系，释放潜在的银发红利；最后，应统筹城乡融合发展，推进以人为核心的新型城镇化。
此次超长期国债用途中，推动人口高质量发展也是重点领域，主要建设项目包括公办养老服务机构和设施能力提升项目、普惠养老城企联动专项行动、公办托育服务能力建设项目、普惠托育服务专项行动和儿童友好城市示范建设项目、本科学生宿舍、新校区建设、职业院校的产教融合及科技中心等。可以看出，此次超长期国债在围绕人口高质量发展的主题下，提升居民生活便利、提高居民生活质量及优化人才科研环境为主要指标，为幼儿、青少年及老年发展普惠性公共设施，从而推动相应基础设施建设。其中，养老机构、托育机构、儿童友好城市、学生宿舍、校区建设和科技中心的建设都对钢铁用量有所拉升，刺激钢铁需求。
从日本经验来看，当总人口数进入负增长阶段，钢铁行业也步入了成熟期，事实上，钢铁行业的发展与国家工业化进程紧密相关。结合中国现状来看，我国钢铁需求在2020年或出现拐点，粗钢总产量将逐步下降。虽然目前供给仍偏强，但行业去产能与兼并重组已在进行中，实现供给格局优化，形成产品壁垒是必然发展路线。
数据来源：Mysteel根据公开资料整理
假设万亿超长期国债将资金较为均匀地分配至八个重点领域，推动人口高质量发展大致投入1250亿国债，同时考虑到项目筹集资金包括专项债融资、债务融资、财政预算内资金及自筹资金，在对应常见的学校、医院等项目中，专项债对项目总投的撬动倍数在5.5倍左右。专项债的用途是不可更改的，但国债的用途并没有这么严格，考虑到这一点，我们认为国债的撬动倍数或在3.9倍左右，因此此次超长期国债拉动项目总投大约4875亿。由于钢材在建筑造价中的比例通常在10%-15%之间，经测算，此次超长期国债发行在推动人口高质量发展方面，大致拉动用钢需求1318万吨-1976万吨。
注：专项债对项目总投的撬动倍数数据来源于《固定收益专题：政府债券供给放量，乘数效应有多大？》国盛证券杨业伟、赵增辉
免责声明：Mysteel发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权归Mysteel所有，转载需取得Mysteel书面授权，且Mysteel保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方便学习与交流，并不代表Mysteel赞同其观点及对其真实性、完整性负责。申请授权及投诉，请联系Mysteel（021-26093397）处理。
