首先，本轮价格上涨的导火索是什么？是澳洲两家氧化铝厂由于不可抗力影响未来合同执行？答案显然不是！是海外氧化铝供应偏紧的格局短期得不到缓解，目前国内流通的现货又持续偏紧，且短期内原料端无法支撑氧化铝厂实施大规模复产。供弱需强格局下，长期矛盾短期爆发，导致氧化铝价格一路飙升。
图1：氧化铝与电解铝主力合约走势图（单位：元/吨）
其次，从盘面中我们看到，本轮价格下跌主要是多头离场，那么我们要了解多头在交易什么，为什么离场。据Mysteel调研，多头交易观点主要在于：短期氧化铝复产进度缓慢，进口窗口关闭，供应端无明显增量。而6月底之前下游需求呈增长趋势，并且部分氧化铝厂长单执行不及预期，导致下游铝厂原料库存不断下降，后期下游存在采购补库预期。因此，在基差不收缩情况下，只要积压在交割库的仓单无法流入现货市场，且下游整体行业维持盈利不出现减产，氧化铝价格将易涨难跌，提振多头看涨信心。
图2：电解铝行业加权平均完全成本及理论盈亏（单位：元/吨）
至于为何今日氧化铝盘面价格出现大幅回调？综上所述，持续看涨的一个前提条件是下游铝厂要有利润。从3月开始，虽然铝价从19000元/吨涨至21000元/吨，但氧化铝价格从3200元/吨涨至3800元/吨，折合单吨电解铝成本增加1150元/吨，实际铝厂盈利不及预期。随着今日铝价的大幅下跌，为维持下游盈利空间，多头资金开始回撤，氧化铝期货价格也随之回落。
图3：中国氧化铝期现基差走势图 （单位：元/吨）
最后，氧化铝期货价格大幅下跌是否会带动现货价格随之回调？作者认为：在基差没有完全收缩到仓单货释放的情况下，短期市场流通现货紧张的问题无法得到缓解，持货商挺价惜售情绪依旧较浓，现货价格会继续维持高位。
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