核心观点：4月份以来，钢材价格偏强运行，但品种差异较大。其中建筑钢材表现最好，板材表现较弱，在此影响下，卷螺差收窄。板材中，冷轧库存压力较大，冷热价差收窄，镀冷价差走扩。展望后市，预计建筑钢材消费边际改善，热卷库存压力仍在，卷螺差或继续收窄。而冷轧消费增量空间不大，冷热价差或继续小幅收窄。
一、品种价差大幅波动
5月份，钢材价格偏强运行，但品种差异较大。截止到5月21日，螺纹钢、线材价格分别较上月同期上涨67元/吨和69元/吨，涨幅最大，热卷和中厚板价格较上月同期分别上涨8元/吨和9元/吨。而冷轧价格下跌51元/吨，镀锌价格下跌1元/吨。从月均价来看，螺纹线材涨幅在100元/吨以上，而热卷、中厚板、镀锌上涨近约30元/吨，冷轧价格下跌30元/吨。
品种价格走势差异导致品种价差波动明显。截止到5月21日，卷螺差收窄至-19元/吨，较4月初收窄约170元/吨。冷热价差为479元/吨，较4月初收窄约200元/吨。板卷价差为62元/吨，较4月初收窄约90元/吨。镀冷价差为594元/吨，较4月初走扩约100元/吨，达到近四年高点。
二、品种价差大幅波动原因
卷螺差快速收窄原因分析。从基本面来看，2024年热卷产量维持高位，导致库存去化缓慢，截止到5月17日，热卷库存已达到415.7万吨，同比增长13%。3月份以来，热卷库存虽然开始去库，但库存去化缓慢，且仍有阶段性累库现象。另外，4月份钢材出口月环比下降66万吨，热卷出口边际下降，导致市场对热卷供应压力担忧情绪加重，卷螺差开始收窄。另外，5月17日，房地产政策四箭齐发，包括妥善处置闲置土地、设立3000亿元保障性住房再贷款、降低首付比例、降低公积金贷款利率四项政策。受此影响，螺纹钢、线材等建材品种涨幅较快。
冷热价差收窄、镀冷价差走扩原因分析。近两月，冷轧成为钢材品种中表现最弱的品种。原因在于：一方面，2024年以来，冷轧产量同比大幅增长，且冷轧出口体量较小，导致库存显著高于往年同期。截止到5月17日，冷轧库存同比增加24%，库存压力较大。另一方面，冷轧下游行业主要是汽车、家电、五金制门等传统制造业。4月社融增量为-1987亿元，首次出现萎缩。4月制造业PMI指数为50.4%，比上月下降0.4个百分点，新订单指数也有所萎缩。制造业仍在缓慢复苏进程，企业仍以刚需采购为主，主动大幅补库的积极性较低。相较于冷轧，热卷出口保持高位增长，可对冲部分供应增量，冷热价差快速收窄。就镀锌而言，4月份以来，锌原料价格持续上涨，抬升镀锌成本，价格表现好于冷轧。
板卷价差收窄原因分析。从基本面来看，2024年以来，中厚板呈现供需双增的态势，但消费增量小于供应增量，导致库存高位累库，基本面偏弱。截止到5月17日，中厚板库存为232.5万吨，同比增长28%，居于近四年高位。从消费来看，中厚板下游消费领域主要为机械、基建、新能源电力行业等。工程机械行业仍处于下行通道，修复缓慢。1-4月,挖掘机销量68786台,同比下降9.78%，其中出口下行压力较大。就基建项目而言，据Mysteel调研，一季度全国工程项目投资金额大幅下降，4月份略有好转，基建对中厚板消费低于去年。相较于中厚板，热卷下游行业分布较广，且库存压力相对较小，在此背景下，板卷价差收窄。
三、品种价差走势展望
（一）预计建筑钢材消费边际改善，热卷去库压力仍在，卷螺差或继续收窄。
就建筑钢材而言，4月政治局会议再次提出保交楼，若后续政策落实到位，房地产资金到位情况将有望好转，竣工情况将有望改善，改变当前竣工快速下降的情况，建筑用钢消费有望边际改善。就热卷而言，当前钢厂仍处于增产阶段，热卷产量或继续保持增长，然出口边际走弱趋势明显，热卷去库压力仍较大。综上而言，预计短期内卷螺差或继续收窄。
（二）预计冷轧消费增量空间不大，冷热价差或继续小幅收窄。
就汽车而言，4月份汽车产销分别完成240.6万辆和235.9万辆,同比分别增长12.8%和9.3%。据乘联会统计，5月1-19日，乘用车市场零售90.0万辆，同比去年同期下降5%。燃油车降价潮仍在延续，消费者观望情绪较浓，汽车销量边际下滑。就家电市场而言，据产业在线统计，6-7月家电排产呈现下滑态势，其中5-7月空调排产分别同比增加19.4%、15.1%和6.5%。且根据规律，家电生产二季度生产有季节性下滑规律，因此家电对冷轧消费或有季节性下降。整体而言，预计二季度冷轧消费增量空间不大，而库存压力较大，冷热价差或继续收窄。但从绝对价差来看，冷热价差已降至约479元/吨，热轧-冷轧加工成本约400元/吨，若触及成本线，冷轧供应将下降，库存压力将有缓解，冷热价差继续大幅收窄可能性较低。
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