引言：据《大豆贸易》报道，昨日美国(太平洋西北地区)出口了6至8船大豆。市场消息称中国自美西采购两船7月船期大豆。当前正是南美大豆上市高峰期，美国大豆销售窗口似乎提前打开？美豆种植面积增加丰产预期与巴西较快的大豆销售进度背景下，下半年我国进口大豆来源结构或将发生变化，美豆或重新夺回一部分出口份额。
大豆进口数据：根据中国海关总署数据，2024年4月中国大豆进口量为857.2万吨，环比增幅55.6%，同比增幅18.02%。1-4月大豆进口量2714.8万吨，同比减少3%。其中1-4月自美国进口大豆958万吨，占进口大豆总量的35%；进口巴西大豆1590万吨，占进口大豆总量的59%。2024年我国自巴西大豆进口数量创下近10年新高，主要原因在于巴西大豆-美豆价差持续处于高位，同时巴西本土装载、港口发运能力均较过去有所提升。根据Mysteel跟踪数据来看，2024年巴西大豆排船等待天数为10天左右，较去年同期明显下降，港口发船较为顺畅，未出现去年类似堵港现象。
巴西大豆-美豆价差：从下图中可以较为清晰地看出自去年12月开始，巴西大豆的性价比优势开始凸显，尤其是1季度性价比优势达到顶峰，美豆-巴西大豆最高价差达到600元/吨。这主要是因南美进入收获季节，南美大豆丰产当时为市场共识，贸易商提前低价售卖大豆，CNF报价持续走低。春节前巴西大豆CNF报价为0美分/蒲上下徘徊。春节后，美豆-巴西大豆价差开始收窄，这得益于巴西大豆CNF报价的持续上涨，近两日的CNF报价更是屡创新高。
巴西大豆上涨的主要逻辑笔者在《进口大豆成本抬升，国内远期豆系市场仍有支撑》一文中已有提及，本文不再赘述。本文将重点探讨未来巴西大豆CNF价格的走势及其与美豆价差对比，以期判断未来我国的进口大豆结构变化。
从巴西大豆报价上来看，6、7月帕拉纳瓜港FOB报价为30N和55N,以此价格计算，6月交货的CNF成本价相当于160美分/蒲，7月CNF成本价为190美分/蒲。如若贸易商现在采购存放至8、9月，需要额外增加每月15美分/蒲左右的存储成本。从成本角度看，未来巴西大豆的CNF报价有一定支撑。成本只是其中一个角度，重点看巴西后期还是否有卖压出现？
从供需层面来看，产量端，5月USDA报告将2023/24年度巴西大豆产量调整至1.54亿吨，较2022/23年下降800万吨，这还没有完全考虑巴西南里奥格兰德州洪水对大豆产量的损失影响，预计下月USDA报告仍将调减巴西大豆产量，2023/24年度产量同比减少1000万吨是相对客观的。与此同时，如前文所提及的，巴西大豆出口销售进度较快，不仅体现在中国的积极买船，其他国家购买巴西大豆的积极性也较高。根据Abiove统计数据，2024年1-4月巴西大豆出口数量为3769万吨，同比2023年增加10%。产量下降5%，出口量提高10%，同时因巴西国内燃料市场的改善，其本土压榨需求也有所好转。
总结：从供需角度看巴西大豆未来的售卖压力相对有限，这也或许可以支撑当地出口商在成本线之上来出售巴西大豆。那么也就意味着未来巴西大豆-美豆的价差将逐步缩小，美国大豆的销售窗口得以提前打开，这也侧面印证晨间的消息“据《大豆贸易》报道，昨日美国(太平洋西北地区)出口了6至8船大豆”。下半年开始我国进口大豆来源结构或将发生变化，美豆或重新夺回一部分出口份额。
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