本文为Mysteel大客户服务部《周度观察》精简版，原文已于上周六（5月11日）发出。
上周，Mysteel 247 家钢厂铁水日均产量环比超预期增加3.8万吨至234.5万吨，预计五月底铁水产量有望达到238-239万吨，接近历史高位生产水平区间：钢铁阶段性供应压力不减。
四月开始的一轮焦炭和铁矿价格底部快速反弹带来的成本压力打乱了螺纹提产速度：上周137家钢厂（小样本）螺纹产量在连续上涨3周后，小幅下降1.9万吨至230.6万吨。焦炭第四轮提涨后，钢厂亏损扩大：当前江苏钢厂即期吨钢生产亏损近200元/吨，实际亏损约100元/吨。
需注意虽然短期螺纹复产放缓，但螺纹厂库压力持续缓解，总体仍保持去库背景下，钢厂或在消化成本上升压力后，继续推动产量上升：预计在六月份触及阶段性高点245万吨(年内新高，但仍低于过去三年)。
上周热卷在东北地区钢厂恢复饱和生产，37家钢厂（小样本）供应增至325万吨，创年内次高。但据Mysteel前调数据，本周由于华东个别钢厂检修热轧产线，热卷产量短期环比下降，本周短暂去库。预计五月中下旬热卷产量将再次快速回升，或将创下2023年以来产量新高（2023年产量顶点为11月份326万吨）。
钢厂由于前期成本上升过快，短期放缓成材产量。但从阶段性趋势来看，供给端提产动能不减，市场供需矛盾或推迟爆发但仍在累积。提产过程中，原料价格短期难以下跌，但铁水产量爬坡后离阶段性顶点已经不远，原料价格持续上涨空间有限。
按平衡表推算，本周螺纹仍能保持50万吨的去库幅度，热卷则再次转为去库，因此预计短期内钢材价格仍有上行动力。叠加五月市场宏观情绪有所改善（预计专项债加速发行，七月三中全会召开提升政策预期， 房地产不断释放利好，以及中国央行五月降息可能性很大），有利钢价在五月保持稳定。
需注意进入六月淡季，随着供应压力不断上升，卷螺双双面临累库压力后的价格风险。
螺纹：受五一期间国内外宏观利好影响，周初市场乐观情绪推动螺纹价格上涨：上周上海螺纹*周均价格较上周上涨 8 元/吨至 3652 元/ 吨。
上周螺纹小样本产量止增转降（降低1.9万吨至230.6万吨），长流程则结束连续四周产量回升状态，首次出现下滑。因近期原料价格上涨幅度较大，导致长流程企业亏损扩大，导致本周钢厂复产步伐放缓。但随着各地区厂库压力持续减弱，预计后续钢厂复产动力不减。据调研显示，本周西北及华北个别钢厂将恢复生产，预计本周螺纹总产量将继续小幅回升3.6万吨至234万吨。
调研显示上周建材直供量和螺纹出库量环比均有所回升，印证下游需求仍在边际改善。随着下游施工进度恢复，且补库预期仍存，预计本周螺纹表需或将持续小幅回升。
据平衡表推算，本周小样本总库存去库幅度将回升至周均50万的水平，去库斜率扩大至6.7%，高于去年同期4.8%，支撑螺纹价格上涨。
需提示，虽短期内螺纹供应压力不大，去库斜率仍能支撑价格上涨。但从增产趋势来看，螺纹供应持续回升将导致去库速度承压，六月螺纹或将面临累库压力，届时压制螺纹价格。
热卷：上周热卷现货价格中枢小幅上移：上海热卷*周均价格环比上涨 6 元/吨至 3856 元/吨，但价格在 3840—3890 元/吨间宽幅震荡。因部分钢厂复产，上周热卷产量创年内次高，同时热卷表需也回升至320万吨以上的旺季水平（今年三月至今表需均值319万吨）。供需增长之下，热卷累库速度放缓。
预计本周热卷产量或短期回落，叠加热卷刚需支撑，热卷短暂由累库转为去库。
但从阶段性趋势判断，目前热卷厂库属历史同期新低，生产热卷仍有微利，钢厂提产冲动不减。据Mysteel前调钢厂排产计划，五月中下旬部分钢厂复产后，热卷或面临供应放量压力，导致热卷库销比同环比加速回升（上周热卷库销比边际下降至9.2天）。
本周热卷供需边际改善，库存压力减轻，配合宏观情绪改善，热卷价格中枢或将微幅上移。但提示注意热卷产量在五月下旬放量后带来的价格风险。
铁矿：上周青岛港PB粉周均价875元/吨，较前一周上涨2元/吨。四月中旬以来，铁矿周均价维持在870-875元窄幅波动，但价格高低点却在844-892元内宽幅震荡。
节后美联储降息预期提升，地缘冲突缓和，螺纹钢去库速度放缓带动黑色价格冲高回落。但铁矿开始兑现去库预期，螺纹钢去库受假期和天气影响较多，本周去库环比或仍将改善，因此短期内铁矿仍维持宽幅震荡，周均价变化较小的走势。
从阶段性趋势来看，虽然港口开始持续小幅去库，但铁水产量即将见顶，在供应端无明显变化的情况下，矿价缺少进一步上涨的支撑。而持续高产量下，钢材去库大幅放缓的矛盾势必爆发，届时铁矿价格中枢将下移。
双焦：上周港口准一级焦*均价2048元/吨，较节前一周均值上涨22元/吨。经过四轮提涨后焦企利润快速修复（主流地区焦企实际利润达到70-100元/吨），焦炭产量的回升速度大幅提升，目前已回到春节前日均产量的高点（上周焦炭总日均产量112.56万吨/天，环比4月均值增约7万吨/天）。
钢厂持续复产，铁水产量加快提升或将接近铁水产量高位（五月底铁水产量有望达到238-239万吨），但预计此后铁水增速放缓。钢厂开始控制原料到货节奏，上周焦炭总库存由降转增，印证钢厂并无大幅补库维持铁水高产意图。
期货盘面的高升水收平，缺乏继续大幅上涨动力。由于铁水仍在复产进程，难以触发焦炭价格下跌趋势，预计焦炭价格窄幅波动。
上周山西低硫主焦*均价2045元/吨，较节前一周均值上涨50元/吨。同样受到市场乐观情绪影响，并在焦企提涨带动下，节后各地焦煤价格继续上涨，但成交情况并不理想，市场观望情绪浓厚。处于焦煤供应链中间环节的贸易商与洗煤厂试图抓紧出货，但买货兴趣不大：焦煤市场流拍率较4月有明显上升。处于供应链下游的下游焦钢企业也由于前期补库较多，后续按需采购，恐高情绪下对高价煤接受度低。
相对最近焦炭产量快速恢复下的焦煤需求，焦煤产量短期供应仍难跟上，预计供需维持紧平衡，价格相对稳定，与上周基本持平。
注：文中*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）：
螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm
热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.
铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）
焦炭：日照港准一级出库
焦煤：临汾低硫主焦
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