成本筑底，政策加力，共引钢价上行
核心观点:
春节后导致钢价下跌的主要因素在于下游用钢需求差：现实端钢材持续累库，预期端地方化债压力大，新开工项目受限，存量项目资金到位慢等问题但目前有望在政策的推动下有所改善。在前期钢价明显下跌后，钢材基本面矛盾有所消化。随后时间进入金三银四的旺季后，钢价也逐步迎来了触底反弹的行情，且目前在宏观边际利好以及钢材基本面韧性仍存的背景下，钢价或将维持涨势行情。
近期，宏观边际利好驱动再出——国家发改委表示将推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设将强有力推动项目的开工进程以改善下游用钢需求，钢材需求预期对钢价支撑不减；此外成本支撑逻辑作为钢价企稳的基础仍在，铁水产量依旧在稳步回升，钢材去库斜率尚可，钢材基本面矛盾并不明显且韧性十足，有望形成供需双旺的格局继而推动钢价上行。
正文：
回顾2024年1-4月行情，可用“先抑后扬”来概括。1-3月，在国内化债以及海外持续维持高利率的背景下，黑色系价格萎靡不振，走出了连续震荡下跌的运行态势。Mysteel普钢价格价格指数由年初4260.49元/吨下跌至3841.97元/吨。本轮下跌的主要原因是下游需求差。根据百年建筑调研显示，2月28-3月5日，全国10094个工地的春节后复工率以及农务上工率均同比下降，水泥价格同比下降20%。进入四月，需求改善虽迟但至，铁水产量稳步回升，钢材去库速率尚可，且政府有积极推动专项债项目落地的意愿，调整较为充分的钢价有望在短期强势突破。
一. 钢材加速去库叠加铁水复产预期，成本支撑逻辑仍在
本轮铁水于3月15日见底，日均产量为220.82万吨/天，铁水本周铁水日均产量为226.22万吨/天，环比上升1.47，周均0.9万吨速率回升。铁水产量持续回升得益于成材端去库速率尚可且目前钢厂依旧保持盈利，强化市场对于钢厂加快复产的预期。本周螺纹钢产量217.87万吨、热卷产量323.15万吨，周环比分别上涨3.8%以及0.6%。但目前成材端钢厂库存仍徘徊于高位，钢厂大规模集中复产的概率不大，钢厂复产的积极性仍有待观察。
上周全球铁矿石发运量为2393.3万吨，环比下降853.6万吨；其中澳洲发运量1446.7万吨，巴西发运量472.7万吨，环比分别下降407.6万吨以及367.2万吨。因巴西北部仍处大雨天气，预计短期发运量回升有限，或助力成本端有所支撑。
二. 宏观政策持续加力，下游需求有望得到进一步改善
4月17日国家发改委表示将推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设，此条消息进一步强化了钢材需求预期，短期难以证伪下也强化了多头的信心。
回顾春节后黑色系价格均出现了不同程度的下跌，主要原因是“金三银四”的传统旺季需求被证伪。导致本轮需求不及预期的原因是迫于化债的压力，下游资金匮乏，专项债下发速度缓慢，工地复工受到不小的影响，进而影响了用钢需求。然而随着目前发改委表示将推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设，无疑是给下游用钢需求注入新的增量。据百年建筑调研，截至4月16日，样本建筑工地资金到位率为61.77%，周环比增加0.91个百分点，资金到位率有所改善，若国家层面持续推动原定项目的陆续开工进程，钢材需求有望进一步改善，从而进一步提高钢材去库速率，推升钢价。
三. 风险点提示
- 铁矿港口库存持续累积或抑制原料成本支撑逻辑，本周铁矿石45港总库存为14559.47万吨，周环比增加72.09万吨，港口总库存持续累积，抑制铁矿石价格。但由于本期发运数据有较大幅度的下降，且铁水产量继续维持回升状态，关注港口库存何时出现去库拐点。
- 螺纹表需和热卷表需维持在高位震荡，或有见顶预期，尾部行情风险或较大，看多但谨慎作多，操纵节奏上需较快。下游项目开工用钢需求增量的兑现需重点观测。
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