核心观点：
1、螺纹钢基差自三月以来一直围绕着零轴窄幅波动，并未出现趋势扩张的走势，在房地产市场低迷，基建受限的大背景下，螺纹基本面压力仍存，近期螺纹钢仓单整体增加，现实流动性较差，导致螺纹现实和预期均走弱；
2、自三月以来，热卷基差逐渐正向扩张，反映现实强而预期相对较弱的局面。现实强表现为下游家电、船舶、汽车行业等整体制造业表现亮点，出口同比持续上升，支撑热卷需求；而出口市场预期差、产量持续增长影响市场预期。
一、现实与预期均弱导致螺纹钢基差围绕零轴波动
螺纹钢基差自三月以来一直围绕着零轴窄幅波动，呈现近似横盘的局面，并未出现趋势扩张的走势，反映现实端表现与预期较为一致。
现实弱的主要原因：首先，从螺纹钢基本面数据来看，三月以来，螺纹钢产量均值在210万吨/周左右波动，同比下降30%左右。此外螺纹钢需求相较于去年也下降了一个台阶，三月以来，螺纹钢需求均值在227万吨左右，同比下降30%左右。可以看出，自春节以来，螺纹钢供需双弱，但库存压力较大，表明螺纹钢基本面压力依旧存在。其次，百年建筑调研的数据显示，水泥出库量、混凝土发运量不及往年，三月以来，水泥出库量均值295.83万吨，同比下降48%，混凝土发运量均值为973566.875立方米，同比下降95%；最后，自三月以来，螺纹钢仓单整体呈增加的趋势，反映现实弱，主要是因为期货交割比现货利润大，且现货流动性较差，因此市场更愿意去盘面交割。
表1：自三月以来螺纹钢供需情况
而期货弱的主要原因：首先，宏观层面，自三月以来，两会召开后，宏观没有明显的利好政策，基建投融资政策具有很大的转变，空前加大化债控债力度，提出一揽子化债方案，发布了重要的35号文及补丁14号文，35号文表明国内12化债高风险重点省份（天津、内蒙、辽宁、吉林、黑龙江、广西、重庆、贵州、云南、甘肃、青海、宁夏）除民生工程外，2024年不得出现新开工项目，14号文则是35号文的补充，扩大化债省份，短期会影响基建增速；其次，发债速度偏慢，自2024年以来，城投债、地方政府新增债券基本处于历史偏低水平。
总的来说，在房地产市场持续低迷的情况下，短期基建拉动疲软，螺纹钢现实依旧疲软，但是随着特别债项目推进会议的开展，要求加快推动超长期特别国债等举措落地，并推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设，这将会增强市场信心，增加市场对螺纹预期，预计螺纹基差会负向扩大。
二、热卷现实强、预期弱驱动基差正向走扩大
自三月以来，热卷基差逐渐上升，这则表明现货强，期货弱，也反映现实端表现与预期不一致。
热卷现实强的主要原因：首先，自2024年以来，热卷需求回升速率快，钢厂订单尚可，虽然板材有一定库存压力，但流动性较好导致实际压力并不大；其次，热卷仓单下降，反映现实强，同时热卷现货流动性较好，因此市场更愿意直接卖现货而非交割；最后，制造业继续强有力的支撑热卷需求，船舶业发展强劲，2023年中国新接绿色动力船舶订单国际份额达到57%，2024年前3个月的全球绿色船舶新造订单也大量集中在中国，汽车的恢复有明显起色，而其他的制造业消费出口仍好于国内消费。
表2：自三月以来热卷供需情况
热卷预期弱的原因：首先，热卷出口一直强劲，自2023年8月以来，热卷出口同比超100%，甚至超200%，虽2024年2月，热卷出口比相较于1月有所下滑，下滑至76.46%，但仍超50%。虽然热卷出口强劲，但市场对热卷的出口预期下降，据外媒消息获悉，2024年4月17日，在访问匹兹堡期间，拜登提议对某些中国钢铁和铝产品征收25%的新关税，对中国钢铁产品加征三倍关税，这将会提高交易成本，影响热卷出口，进而影响市场信心；其次，热卷供应端回升预期较强，致使后期基本面压力预期较大。
总的来说，第一，制造业继续强有力的支撑热卷需求；第二，二季度专项债发放和计划都有一定增加，资金有所好转，这两个核心因素导致热卷现实继续走强，而出口预期下降、热卷供应端回升预期较强导致热卷预期走弱，热卷基差将会继续走阔。
结论：
螺纹方面，现实与预期均弱导致螺纹钢基差围绕零轴波动，在房地产市场低迷，基建受限的大背景下，螺纹基本面压力仍存，近期螺纹钢仓单整体增加，现实流动性较差，导致螺纹现实和预期均走弱，而特别债项目推进会议，加快推动超长期特别国债等举措落地，预期较强的局面下，或将导致螺纹基差负向扩大。
热卷方面，制造业强劲、需求回升快、二季度资金好转、热卷仓单整体下降等导致热卷现实走强，而出口预期差、热卷供应端回升预期较强导致热卷预期走弱，热卷基差将会继续走阔。因此螺纹基差和热卷基差走势具有差异化。
资讯编辑：陈颖 13997601470 资讯监督：张凯东 021-26093944 资讯投诉：陈杰 021-26093100
免责声明：Mysteel发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权归Mysteel所有，转载需取得Mysteel书面授权，且Mysteel保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方便学习与交流，并不代表Mysteel赞同其观点及对其真实性、完整性负责。申请授权及投诉，请联系Mysteel（021-26093397）处理。
