继力拓和Vale之后，澳洲三大巨头之一的必和必拓（BHP）也于北京时间4月18日公布了其2024年一季度生产业绩（澳大利亚2024财年第三季度）。报告显示BHP一季度铁矿石产销环比双双回落，符合淡季季节性特征，而从同比的角度来看，一季度产销均为近五年同期最高。BHP2024财年铁矿石累计产量2.1亿吨，同比下降1%，2024财年产量指导目标维持2.82-2.94亿吨不变（2024财年为2023年7月-2024年6月）。结合其近些年二季度（财年四季度）的生产情况，预计BHP2024财年总产量约2.83-2.85亿吨，即二季度产量环比增长约600万吨至7400万吨上下。本文将聚焦BHP铁矿业务，从产销等方面解读其在本季度表现情况。
一、矿区生产此消彼长 Samarco向上突破
一季度BHP西澳矿区（WAIO）铁矿石产量6813.1万吨，环比下降453.9万吨，一方面，进入一季度，澳洲地区天气干扰因素增多，尤其2月份以来飓风，强降雨，以及杨迪矿区附近发生的森林火灾，对矿区生产产生短暂影响；另一方面，铁路技术计划（RTP1）对接以及中央皮尔巴拉枢纽扩建活动仍在进行当中，继续干扰矿区生产。受此影响，一季度西澳四大矿区产量环比均出现不同程度的降幅：纽曼下降44万吨，麦克下降115万吨，杨迪下降54万吨，金布巴下降203万吨。而相比于去年同期，麦克矿区受南坡项目（South Flank）助力一季度产量同比增长26%，带动西澳矿区铁矿石总产量同比增长约200万吨。
除了WAIO矿区外，BHP铁矿石业务还包括巴西萨马科球团矿（Samarco）。Samarco矿成立于2000年，是Vale与BHP共同运营的合资企业，两家公司各持股50%。一季度，Samarco矿区产量环比下降10%至117.4万吨，符合季节性减量趋势。该矿区2024财年累计产量同比增长13%至370万吨，基于此强劲表现，BHP在最新季报中表示Samarco矿区有望完成产量目标上限，即450万吨（BHP所属50%权益部分）。
Samarco矿区年产能为3000万吨，2015年溃坝事故生产停滞五年才开始逐步恢复运营，目前年产能约900万吨，约为总产能的30%。2024年3月8日，Samarco 和北美钢铁巨头Nucor签订五年直接还原球团矿（DRI pellets）供应协议，将于其第三个球团厂复产开始执行。第三个球团厂目前计划在2025年1月恢复生产，届时Samarco球团年产量预计从当前的900万吨提高至1650万吨。
二、销量季节性下滑 块矿销售稳定
受产量季节性减量影响，BHP一季度铁矿石销量相应出现下滑。但同比来看一季度销量增长5%，创近五年同期新高。具体来看，一季度减量主要来自粉矿销售，根据Mysteel周度发运数据来看，一季度纽曼粉块发运同比增长22%，但受高性价比支撑其港库一季度同比去库6%，BHP其余品种则在国内生产偏弱情况下同比累库20%以上。
另外，BHP一季度块矿销量维持稳定，主要由于国内焦炭连续八轮提降支撑块矿需求维持相对高位。但近期北方地区烧结限产减弱，块矿入炉比已连续三期下降，叠加焦炭第一轮提涨落地，后续或对块矿需求形成向上阻力。
此外，从近三年历史数据来看，Mysteel与BHP官方季报销量数据误差值维持在1%范围以内。根据Mysteel周度数据，BHP铁矿石发往中国的占比在近几年稳定在86%左右。
三、BHP中期产量目标瞄准3亿吨
BHP一季度生产季节性下滑，但按其历年季度生产表现，二季度产量随天气干扰减弱产量环比均实现10%左右大幅增长，因此在最新的一季度报告中，BHP维持其2024财年产量指导目标2.82-2.94亿吨不变。根据财年目标估算，BHP在2024财年前三个季度共生产铁矿石2.1亿吨，目前已完成目标中间值2.88亿吨的73%，基于此，Mysteel预计BHP财年目标完成难度较小，考虑到二季度铁路对接以扩建活动对生产活动的持续干扰，财年产量预计将位于目标下限至中值水平附近。
BHP南坡项目目前仍在产能爬坡阶段，预计2024年6月底全面达产（年产能8000万吨）；另外港口去瓶颈项目（PDP1）计划连接也将于2024年年底竣工。南坡矿作为替代产能，带来的增量部分将继续被杨迪矿区枯竭减量抵消。但南坡矿出产的矿石将用于麦克粉、纽曼块的生产，新产品磷含量更低，矿石粒度更粗，意味着BHP产品质量将有明显提升。短期来看，2024年BHP 铁矿石产量预计维持在2.82-2.85亿吨水平，同比向上增量仍将主要取决于南坡项目满产进程是否顺利以及杨迪枯竭速度。BHP目前正考虑在中期将年产量提高到3.05亿吨的计划，且已在开展研究评估，预计将于2025年结束。
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