核心观点：
1、4月5日美国就业数据表现超预期，就业市场有所改善，降息预期降低，伦金价格却不跌反涨。
2、事实上，各国央行增持黄金是推动黄金价格上涨的主要动力之一。全球央行自去年6月开始连续增持黄金，并且中国大陆目前增持黄金力度最大。
3、去美元化已经成为大趋势。在IMF统计中，全球央行美元储备占比也在逐步下降,从1999年的71%降至目前2023年的54%。
4、金银价继续上涨，则是受益于通胀和降息预期同时存在。只要这两个因素并未同时弱化，金银价上涨动能依然存在，只是动能强弱的差异。
在上一篇《金价大涨背后的逻辑》中，彼时黄金价格连涨八个交易日，沪金从480元/克左右涨至510元/克左右，主要原因在于美国就业市场韧性等结构性问题。3月议息会议结果偏鸽派，美联储降息预期加强。目前来看，将近一个月时间过去，黄金价格仍然持续上涨趋势，黄金是否还有投资价值？
一、降息预期和通胀预期同时作用推动金价
降息预期在降，黄金价格却上涨。近期如果从美国经济数据来分析，美国的失业率数据降低，3月美国失业率为3.8%，预期值为3.9%，前值为3.9%，非农就业人数超预期，非农就业人数为30.3万人，预期值为20万人，前值为27万人，体现出了美国经济的韧性十足，就业市场有所改善，因此降息预期降低。上周五晚就业数据公布后，伦金价格却不跌反涨。
就业市场超预期表现，预示着未来消费韧性，以及物价水平可能不会如之前那样的速度下降。再考虑到能源价格反弹，地缘政治因素导致的能源价格难以下跌等，通胀反弹或二次通胀可能性增加的结论呼之欲出。假期海外能源价格和有色等基本金属价格继续上涨便是例证。金银价继续上涨，则是受益于通胀和降息预期同时存在。
二、全球央行增持黄金，中国大陆连续增持
在上一篇文章中我们从经济周期的角度研究，认为目前处于衰退的末期，叠加地缘政治风险加强，黄金必然尚存投资价值，并且简单提到各国央行正在大规模增持黄金，事实上，各国央行增持黄金是推动黄金价格上涨的主要动力之一。
全球央行自去年6月开始连续增持黄金。根据世界黄金协会统计，全球央行自去年6月开始连续增持黄金，从2022年1月开始，累计增持黄金超过10万吨的国家有14个，累计减持黄金超过10万吨的国家有2个，并且中国大陆目前增持黄金力度最大。结合我国国家外汇管理局发布数据，中国大陆自2022年11月开启增持黄金之后，已经连续16个月持续增持，目前中国大陆是全球第七大黄金持有经济体。
表1：中国大陆是全球第七大黄金持有经济体
表2：中国大陆自2022年11月开始连续增持黄金，最新数据到2024年2月
三、全球央行减持美元，增持黄金，动力可持续
去美元化已经成为大趋势。在长期的美元霸权下，美国可以通过肆意印钱刺激经济发展，通过QE提升美元资产价值，而代价是全球其他国家的通胀加剧，因此越来越多的国家意识到应该减少对美元的依赖，加速去美元化的脚步。在IMF统计中，全球央行美元储备占比也在逐步下降,从1999年的71%降至目前2023年的54%。
图1：全球央行各货币储备情况
从长期来看，依旧坚定看好黄金价格。那么，黄金是否值得继续投资？美联储降息预期对黄金价格的影响减弱了吗？从近期来看，美联储降息预期的减弱没有影响黄金价格的上涨，主要原因还是因为黄金价格的影响因素并非是单一的，前文中我们也指出各国央行增持黄金是长期看好黄金价格的重要因素之一。同时，我们依旧认为，黄金作为避险资产，低风险低收益是黄金的投资特性，若预期黄金能一直像近期这样大幅上涨，可能性非常小，但是，若从长期角度看，可以持有谨慎乐观的投资态度。
四、结论：谨慎乐观
黄金价格连续一个月不断突破新高，投资仍需谨慎。目前黄金已然成为众多投资者的关注重点，连续一个月不断突破新高的成绩引起市场追高情绪，但此时价格的上涨或许带着部分不理性因素，因此投资仍需谨慎。
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