引言：2024年一季度华中水泥需求不及往年，且呈现量价双弱的趋势。截至3月8日，华中水泥价格指数均价为352.25元/吨，同比下跌13.36%，已跌破近五年最低价。尽管重大项目投资建设加码，但2023年处于经济恢复发展阶段，部分项目进度较为一般且延续至今，前期筹备期实物采购量有限。随着下游需求恢复缓慢，水泥均价也随之稳中偏弱运行。
一、一季度华中水泥市场基本面分析
1.一季度水泥价格震荡运行
2024年一季度延续下降趋势，前期价格水平偏低，且创近年水泥价格新低。2023年华中水泥价格指数均价为389.59元/吨，同比下跌13.07%。价格逐年递减，2022年整体水平较高，主要原因是2021年能耗双控，9-10月价格相对偏高，致使年初水泥价格基数偏高，后续随着价格高位回落，2023年年初价格偏低。价格基数本身偏低且3-4月传统旺季涨价并不明显，9-10月也未出现“金九银十”的情况，价格推涨困难且涨幅偏小，并于12月中下旬持续下降，并延续至2024年。截至3月8日，华中水泥价格指数均价为352.25元/吨，同比下跌13.36%，降幅较往年进一步扩大，虽说局部有推涨计划，但是前期落实情况较为一般，市场成交价仍偏低。
图1：2022-2024华中水泥价格指数走势（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据、百年建筑
表1：2023年华中区域重点城市P.O42.5散装水泥价差（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据、百年建筑
重点城市价差较大，河南省市场价差更为突出，2023年全年累计波幅180元/吨，武汉为150元/吨，长沙为140元/吨。主要原因是：2-3月三省节后需求恢复较好，但4月下游需求量提升不明显，且出现颓势。湖北、河南开始降价促销，湖南政策相对较好，多项目正常推进；5月，随着下游项目完结及新开衔接断层，湖南价格开始下降并由于市场饱和而“一跌再跌”。各企业正常开窑，恢复生产后，供需矛盾扩大，为保住原有的市场份额，降价促销或给予政策优惠，“内卷大战”一触即发。河南率先价格触底，企业出现不同程度亏损而经营困难，为修复利润空间，各企业推涨意愿强烈，于8月开始修复价格空间。
图2：2023—2024年华中P.O42.5散装水泥价格走势（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据、百年建筑
华中三省水泥价格趋势基本一致，河南省水泥价格整体波动更为活跃。湖北省和湖南省的水泥价格相对更为符合季节性波动趋势。一季度长沙、武汉及周边市场主要是需求恢复缓慢，各企业库存偏高且停满一季度计划，为保持原有市场份额，多企业降价促销；河南则库存相对偏低，且距离计划开窑3月15日仍有一段时间，水泥供应收窄，企业开始修复利润空间。
2.华中水泥产能集中度高
表2：2023年华中区域水泥熟料各省分布（单位：条、万吨）
数据来源：钢联数据、百年建筑
据百年建筑网调研统计，截至2023年末华中地区共有水泥熟料生产线182条，占全国水泥熟料线总条数的11.17%。其中，河南省最多，为69条，湖南省61条，湖北省52条。水泥熟料日总产能78.83万吨，全国占比约为12.88%。
图3：2023年华中区域熟料产能占比（单位：%）
数据来源：钢联数据、百年建筑
从整体产线分布来看，华中地区水泥熟料日产能超过4000吨，产线占比约49.45%。现阶段国内已建成投产10000t/d及以上生产线共17条，华中有两条，分别位于河南郑州及湖北黄石，且均为目前世界上最大规模的单线熟料生产线，设计规模12000t/d。随着供给侧改革的深入开展，产能置换、淘汰落后产能、窑线升级改造等进程的加快，华中三省拆除转产落后和过剩产能累计68条，现日产能不足2500吨的产线占比约4.4%。
3.华中自主停窑天数增加
表3：2023年华中区域各省停窑情况汇总
资料来源：钢联数据、百年建筑
河南执行秋冬季错生产计划，湖南、湖北按要求执行错峰减产计划。随着市场供需矛盾突出，河南多企业自主增加停窑天数，大部分企业停窑超半年，甚至有停窑天数高达210天。湖北、湖南相对偏少，但也超过100天。湖北、河南主要根据环保等级评定结果来停窑的，湖南则是按照区域来划分的，在大气污染防治期间，产线比较集中的地方，像岳阳、常德、益阳，停窑天数偏多。
图4：2022—2024年华中窑线运转率走势（单位：%）
数据来源：钢联数据、百年建筑
为缓解水泥库存压力，稳定水泥价格，控制企业生产成本，华中水泥错峰限产力度和范围都比往年更大、更严格，更多企业因库存偏高而暂缓开窑时间。2023年华中窑线运转率均值为48.19%。截至3月8日，湖南、河南窑线运转率偏低，分别为11.11%和9.09%；三省仅湖北开窑补库，当前窑线运转率为47.62%。湖北大部分企业仍处于停窑状态，或者一开一停，整体熟料产量不及往年。
- 华中水泥产量再创新低
图5：2022—2023年华中月度水泥产量（单位：万吨）
数据来源：国家统计局、钢联数据
据国家统计局数据，2023年1-12月，华中水泥产量累计为2.77亿吨，同比下降14.75%。从全国角度来看，全国2023年水泥产量环比下降0.7%，华中地区降幅超全国14.05个百分点。主要是供应恢复正常，但需求未起。从省内消纳速度来看，2023年旧项目于3月有一波集中收尾，新项目前期准备不足，工程实施后，因配套资金不能到位，在一定程度上影响了项目的进度，需求开始放缓；从外发角度来看，随着上海、江浙价差缩小，没有价格优势以后，宜昌、荆州外发量减少，目前仅鄂东外发量略多，基本是本地及省周边市场消纳。
图6：2018—2023年华中区域各省水泥年产量及年同比（单位：万吨、%）
数据来源：国家统计局、钢联数据
2023年河南省水泥产量为9553.85万吨，较2022年减少16.81%。湖北省水泥产量为华中地区三省最高，为9892.71万吨，较2022年减少10.52%。湖南省水泥产量8285.93万吨，较2022年减少17.05%。华中三省水泥产量均创近十年新低，尤其是河南刷新16年最低值。
5.一季度华中下游水泥需求降幅扩大
图7：2022—2024年华中水泥周度出库量走势（单位：万吨）
数据来源：钢联数据、百年建筑
2023年华中样本企业水泥出库量累计3654.25万吨，同比下降22.60%。三个省消费量持续下降，去年武汉的水泥消费量约1400万吨，郑州和长沙偏少，约1000万吨。3-4月市场其实是比较活跃的，没有往期的不利因素，项目开工情况比较好。据百年建筑网调研数据显示，2023年首周开工率为10.5%，第二周达到38.4%，第三周大半的项目都复工并正常进入采购阶段。水泥出库量同比降幅超两成，虽说基建方面表现相对较好，三、四季度有大型基建项目集中开工，但筹备期间实物采购量极其有限，市场恢复偏慢。需求下滑后，2024年一季度水泥出库量低位运行，并且今年气温创新低，局部极端天气持续也不利于项目推进。截至3月8日，华中样本企业水泥出库量累计302.9万吨，同比下降30.13%，降幅进一步扩大。
二、二季度华中水泥市场展望
1.二季度华中水泥需求有望企稳回升
表4：2024年1月华中区域各省开工项目投资额（单位：亿元）
数据来源：钢联数据、百年建筑
从1月开工情况投资额来看，7个省份率先在一月举行省级重大项目开工活动，名单出炉后，华中三省均在列，并且湖北、河南位居开工投资排名前二，湖北甚至是河南的翻番。加大投资力度是推动需求回升的关键，部分房地产公司由于触碰三道红线而无法融资来补充资金，导致资金链紧张，房地产市场回暖仍需要一段时间。
现阶段下游恢复情况整体偏慢，截至2024年3月5日（农历正月廿五），百年建筑调研华中730个工地的开复工率为62.7%，劳务上工率为53.4%，农历同比下降23.2个百分点；资金到位率为39.4%，回款率仅河南过半为53%，湖北为46%，湖南为49%。开复工率及劳务到位率不及往年，需求回升较为缓慢，部分项目资金到位情况不佳，材料商供货意愿不强，影响施工进度。但后期储备项目较多，并且各地陆续出台相关政策鼓励项目。如2月26日，湖南省住房和城乡建设厅印发《关于推动房屋市政工程复工复产的通知》，指导各地住建部门通过加强项目复工指导加快项目建设手续审批、积极落实经济帮扶措施等举措全力推动复工复产。目前全省1889个房屋市政工程项目已复（开）工。随着一系列重点投资项目开工并步入采购阶段，二季度需求有望企稳回升。
表5：2024年华中区域各省开工项目
来源：钢联数据、百年建筑
2.二季度华中水泥供应恢复
表6：2024年华中区域各省停窑情况汇总
来源：钢联数据、百年建筑
2024年停窑情况和往年基本一致，河南2023年11月15日—2024年3月15日（秋冬季错峰停窑）、湖南一季度45天、湖北一季度30—40天。从市场反馈来看，现在很多企业库存偏高，并计划停完一季度额定的天数后开始自主增加，预计于二季度水泥供应恢复正常。
3.二季度华中水泥价格展望
一季度华中水泥原材料价格已跌至低位，下行空间有限，其次3-4月为传统的施工旺季，虽说旺季需求并不一定旺，但是逐季修复有望，两者对水泥价格均有支撑。各企业增加自主停窑天数，水泥熟料产能利用率或持续下降至50%左右，供需矛盾缓和也为水泥行业利润提供有利条件，价格或触底回升。
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