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价格依旧疲弱及矿企削减资本支出,铂金的供应风险不容忽视

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南非的铂族金属矿商都宣布了以成本为导向的重组,以应对2023年更低的铂族金属一篮子价格。对此,世界铂金投资协会(WPIC)认为,虽然重组公告(到目前为止)不太可能对近期铂金产量产生实质性影响。但之前由于资本支出下降而导致的产量缓慢下降可能会重演。

WPIC认为,由于发布的未来2至5年供需展望使用了矿企公开产量指引区间的中间值汇总,因此铂族金属一篮子价格的持续疲软和资本支出的减少对矿产供应的潜在下行风险并未纳入WPIC的展望。

WPIC进一步指出,剔除2020年南非产量受新冠疫情延长停产影响的因素,2024年预测将是自2013年以来所发布系列报告中铂金总供应量的最低水平。WPIC在最新的《铂金季刊》中预测,2024年矿山总供应量将同比减少3%,至548.9万盎司。2024年矿山供应的小幅下降与2023财年的成本曲线形成鲜明对比,该曲线估计,按现货铂族金属一篮子价格计算,几家矿企正处于亏损状态。由于2022年和2023年成本曲线之间的明显变化,供应可能对价格的反应较慢。尽管在2022财年和2023财年的成本曲线上,估计35%的俄罗斯以外地区的产量都是亏损的,但南非兰特贬值和运营改善(成本约束和产量增加)帮助了2023年的情况趋于平缓。因此,第四季度6种金属产量的平均现金损失从2022财年的-247美元降至2023财年的-148美元/ 盎司,使运营更接近盈亏平衡。

随着资本支出的削减,这一负利润率可能进一步收窄。南非铂族金属矿企预计2024财年的持续资本支出将同比下降11%。这些因素累积起来有助于提高南非的供应韧性。因此,在小型重组、矿山资产寿命结束和一些增产项目延迟之后,南非的精炼产量预计到2024年仅会同比下降1%。

综合分析,尽管短期盈利能力可能得到缓解,但资本支出的减少可能会减少矿山供应。2008年至2023年间实际资本支出的持续减少导致南非精炼铂产量下降(自2006年以来复合年增长率-1.7%)。如果未来的供应与过去资本支出减少的趋势相匹配,到2028年,每年约25万盎司的供应风险可能会加深WPIC预测的从2025至2028年期间年均51.8万盎司这一铂金市场缺口。


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