近期甲醇期价维持高位振荡态势。当前供应压力偏大，需求季节性回升幅度有限，基本面弱势格局并未得到根本性改变。关注春季检修力度和“金三银四”需求旺季的兑现情况。
在伊朗逐步复工、内地供应压力不减、MTO装置开工率出现变动以及港口货源延续紧俏等因素不断博弈的状况下，近期甲醇期价维持高位振荡态势。
整体供应维持高位
受西南地区气田供应量缩减影响，部分天然气制甲醇装置降负10%—20%，气制甲醇产量有所回落，但当前天然气制甲醇开工率仍处在68.11%附近，为近4年同期最高位。今年春检力度明显不及往年，其中2月份涉及春检的产能仅有20万吨/年，3月份和4月份春检装置产能预计也只有520万吨/年和270万吨/年左右。
究其原因，笔者认为主要在于两个方面：一是大量装置已经在2023年四季度和2024年年初进行过检修。二是今年以来煤制甲醇的利润尚可，现金流、成本压力一直不大。近期产地煤炭价格疲态尽显，煤价阴跌不止，以完全成本计算的煤制甲醇生产利润回升幅度较大，春检力度下降在情理之中。
进口利润较为可观
伊朗方面，Kimiya（165万吨/年）、Sabalan（165万吨/年）和Marjan（165万吨/年）三套甲醇装置均已在近期开车，目前伊朗甲醇生产装置已全部重启。随着甲醇装置的集中复工复产，伊朗甲醇装置开工率开启探底回升模式。在装船量逐步回升的情况下，后期国内进口量和到港量将逐步增加。
马来西亚国家石油公司（170万吨/年）和美国Fairway（150万吨/年）甲醇装置已重启，美国Koch（170万吨/年）甲醇装置也将于近期回归，国际上甲醇装置55%左右的开工率已基本确定是底部位置。
此外，人民币升值使得进口甲醇成本降低，进口利润仍维持高位，后期可能促进甲醇进口量快速提升。
传统下游回暖有限
传统下游的综合生产利润维持低位振荡，生产利润不乐观依旧是制约开工率回升的重要因素。虽然今年元宵节后传统下游开工率开始逐步恢复，但目前甲醇价格偏高，下游的接受程度一般，采购仅以刚需为主。传统下游加权开工率目前在58.66%，较上周下降0.31个百分点，预计后期继续回暖的幅度有限，关注“金三银四”传统需求旺季成色。
浙江兴兴69万吨/年MTO装置前期降负，目前已恢复满负荷运行，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置维持降负状态，南京诚志2期60万吨/年MTO装置停车，中原石化20万吨/年MTO装置因故障临停。内蒙古久泰60万吨/年和宁波富德60万吨/年装置3月中下旬有检修计划，且市场消息称沿海部分MTO装置的停车时间可能会有所延长。华东地区的MTO装置开工率较前期高点下滑14.39个百分点，至71.31%，处于历史同期略偏高的位置。
当前沿海MTO装置综合利润的亏损幅度依旧偏大，随着内地和沿海部分MTO装置的降负和停车，亏损对开工率的负反馈效应开始逐步显现。
综上所述，当前甲醇供应压力偏大，需求季节性回升幅度有限，基本面弱势格局并未得到根本性改变。虽然港口地区依旧呈现货紧价涨态势，但河南地区出仓单后，盘面价格锚定的基准或有所变化，激进型投资者可轻仓逢高布局空单，谨慎型投资者可等待港口实质性累库或煤价下行等右侧信号出现后再沽空2405或2409合约，关注春季检修力度和“金三银四”需求旺季的兑现情况。
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