本文为Mysteel大客户服务部《周度观察》精简版，原文已于上周六（3月9日）发出。
上周初政府工作报告制定2024年GDP增长目标约为5%，虽然增长目标与2023年一致，但考虑到去年的高基数，今年5%的增长目标更具含金量，后续仍需出台支持经济增长的政策。
旺季来临，市场交易逻辑转向供需基本面。虽然市场悲观情绪蔓延，但在需求未验证前，多空博弈激烈。从目前螺纹持仓量来看，主力05合约已创历史最高，这也表明市场对于后市预期分歧较大。我们认为对于钢价底部磨底并边际抬升仍有预期。
Mysteel上周调研数据显示螺纹和热卷库存拐点显现：
截至上周，Mysteel小样本数据显示五大材的累库幅度与去年基本持平维持在2%左右。据平衡表推算，若本周小样本螺纹表需环比增长29%至230万吨（去年同期增长32%），则螺纹总库存或将去库，较此前判断的节后第五周去库提前一周。 据Mysteel小样本数据显示，截至上周热卷总库存周环比上涨6.5万吨，累库幅度较上上周收窄。从农历数据来看，部分年份热卷总库存在上周已开始去库，上周主要由于产量回升较快导致热卷总库存仍在累库。我们预计库存拐点将在近两周出现。
三月剩下时间内由于弱预期，低利润和钢厂挣扎挺价，预计钢材供应端增量有限：
1. 由于唐山环保限产和其他地区钢厂临时检修，截至上周Mysteel247家日均铁水产量已连续三周下降至222.25万吨/天。上周云南、贵州等地突发减产公告，且部分钢厂由于厂内库存偏高和旺季需求预期悲观等因素推迟复产：预计本周铁水产量仍有1万吨左右的下降空间。本周铁水产量或将见底，随后缓步回升，据Mysteel初步测算三月周均铁水产量或在223万吨/天，较2月仅增长0.3万吨/天。
2. 钢厂复产速度较慢抑制成材产量上涨：据平衡表测算，三月长流程螺纹缓慢回升，周均产量为200万吨，远低于去年农历同期周均248万吨；而热卷本周产量或达到近期高点322万吨，但随后有钢厂检修导致产量仍有下降可能（三月热卷周均产量或为315万吨，与春节期间产量持平）。
虽然节后螺纹短流程产量增速与去年持平，但考虑目前江苏谷电利润已由盈转亏（截至上周江苏谷电利润亏30元/吨），后续短流程产量增速将明显放缓：预计三月底短流程螺纹产量为38万吨，低于去年同期的46万吨。
目前成材供需基本面矛盾累积有限，预计在低产量下，成材去库幅度依然可期。三月的低供应或将支撑现货价格，配合后续预期改善，或能边际拉升成材价格。调研反映基建端的资金链流动形成堰塞，后续有改善空间。另外，开年钢材出口动能强劲和制造业用钢需求仍然可期。
但需密切关注三月下旬至四月铁水产量底部回升后的速度和幅度：出口和制造业用钢需求改善也难以承受高产能下的供应压力。
螺纹：上周市场对于旺季需求的预期依旧悲观。本期（3月6日）百年建筑调研显示，全国10094 个工地开复工率和劳务上工率均农历同比下降10%以上；建材成交连续两周不及去年农历同期，显示需求恢复速度偏慢：上周上海螺纹*均价环比下跌68元/吨至 3735 元/吨。
预计本周（春节后第四周）螺纹将迎来去库拐点。上周螺纹表需（+65.8万吨至178.9万吨），增速不及去年农历同期。虽然当前需求释放速度偏慢，但螺纹产量（220.5万吨）同样处于历年低位水平。春节后，螺纹产量共上升28.3万吨，主要来自于短流程企业的集中复产（共回升25.8万吨），长流程生产步伐缓慢。
得益于低产量，螺纹库存增速连续三周慢于去年农历同期。其中上周螺纹社库累库幅度放缓，但钢厂厂库累库速度加快，将一定程度上限制长流程企业的复产速度。
此外，钢厂亏损幅度虽在修复，但截至3月8日，江苏地区长流程钢厂生产螺纹实际吨钢亏损140元/吨。在亏损压力和高厂库的共同制约下：本周华东地区钢厂推迟复产计划，云贵地区钢厂集中减产也将带来部分减量。同时，短流程企业的快速复产窗口关闭，产量增速也将放缓。
低产量配合弱需求：若本周螺纹表需超过230万吨/周（增速为28.6%，去年农历同期为32.4%），螺纹大概率迎接去库拐点，相较历年同期偏早（通常为春节后第四周-第五周）：预计上海螺纹价格底部徘徊。
需注意三月下旬或四月初螺纹供需矛盾累积，面临去库放缓的压力。平衡表推算，预计三月下旬，螺纹产量或为 241 万吨/周，低于去年三月下旬 299 万吨/周的水平。但需求端，回款资金问题未明显改善以及建筑施工企业项目数量同比减少持续制约螺纹表需恢复高度，维持三月下旬螺纹表需周均270万吨/周的判断。由此推算，三月下旬螺纹周均去库速度为1.5%，慢于去年农历同期2.1%的去库水平。
热卷：百年建筑开复工数据及Mysteel调研均显示，钢铁下游需求因资金到位问题启动同比偏弱，持续冷却市场情绪：上海热卷*均价环比下跌 36 元/吨至 3886 元/吨。
今年三月，热卷需求不见明显增长点，难以趋势性推涨价格。上周Mysteel小样本热卷表需环比增长12万吨，但上周表需量（304万吨）创2020年后农历同期新低。上周Mysteel热卷内贸周均成交量也创下过去五年（公历和农历）同期新低。调研反馈虽然三月家电、机械等行业排产量同比增长，但由于订单周期长（普遍在3个月以上），用钢需求增量对周度数据影响有限。另外，调研显示三月钢材出口同环比或有回落，对热卷需求无法形成明显拉动。
需求偏弱下，热卷供应环比持续回升：上周起钢厂复产后产量环比增11万吨至311万吨，预计本周新增钢厂复产或导致热卷供应继续回升，达到322万吨农历同期高点。
同时热卷累库压力较往年同期偏高：热卷总库存累库速度、幅度均在农历同期高位，上周热卷库销比10.2天，较过去三年农历同期均值高出1.3天。但随旺季需求逐步复苏，热卷去库拐点临近，价格或开始磨底。
铁矿：上周青岛港PB粉周均价891元/吨，较上上周下跌15元/吨，跌幅放缓。铁水产量见底回升的预期及钢材累库速度弱于去年同期，原料价格暂时止跌企稳。但部分钢厂因高库存和对后市悲观需求预期，主动高炉检修或推迟高炉复产时间导致铁水产量超预期下降，目前全国日均铁水产量仅222.3万吨，较去年同月日均产量低7%。
本周因个别大型高炉检修和上周新增检修影响，日均铁水产量或仍环比下降1万吨左右，但预计本周铁水产量即将见底。同时预计本周钢材开始去库后，伴随钢厂亏损缓解，三月下旬计划复产高炉座数将大幅增加：本周矿价或探底回升，但在高港口库存和低铁水生产水平的压力下，矿价回升空间有限。
双焦：钢材需求启动动力不足带动钢价下跌，叠加突发高炉检修增多，对焦炭采购需求依然疲弱：上周港口准一级焦*均价2140元/吨，较上上周下跌18元/吨。
焦炭日均产量低于往年同期，叠加期现货价格下跌后部分投机拿货，焦企厂内库存近两个月来首次去库。但钢厂对后市预期低迷，采用原料低库存策略；钢厂焦炭库存已跌至历史低位，虽然铁水产量同比偏低，但可用天数不降反增（上周12.7天，环比增0.5天），短期采购力度仍然有限。
虽然各地焦企宣布限产，但由于焦化入炉煤成本不断下移，主产区焦企即期亏损收窄至200元/吨以内，上周焦炭产量最终并无大幅下滑。市场传闻焦炭第五轮提降，但同时有部分焦企发函挺价抵降，焦钢博弈加剧。预计本周铁水产量难有增长，钢厂焦炭可用天数难以再创新低，焦企仍有消化库存压力。
虽然上周煤矿复产偏慢，样本煤矿日均产量环比上上周持平，但市场反馈焦煤采购客户态度趋冷，导致流拍率明显上升。迫于出货压力，个别地区高价煤单周连续降价250元/吨：上周山西低硫主焦煤*均价下跌160元/吨至2250元/吨。另外，从进口看，当前甘其毛都口岸监管库存仍在270万吨以上，顶仓风险未缓解。
预计一季度煤炭供给仍保持增长，虽有煤矿减产预期，但对现货市场并无实际影响，煤价偏弱震荡。
注：文中*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）：
螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm
热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.
铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）
废钢：张家港重废（厚度≥6mm）
焦炭：日照港准一级出库
焦煤：临汾低硫主焦
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