概述：2023年是世界焦煤供需格局变化的一年。众所周知，2023年中国放开澳煤的进口，但是“空白”的两年，澳洲焦煤自身的出口重心已经转移至南亚，我国的进口来源，也已成为了“蒙+俄”，且进口量仍有继续增加的预期。2024年大概率是延续该格局的一年，国际上南亚、东南亚作为澳煤的进口主力，且2024年有新增钢厂、焦化产能的计划，理论上对国际优质焦煤的需求会相对强劲，我国国内与“蒙、俄”炼焦煤进口的合作程度进一步加深，其纷纷增加对中国出口量的计划。所以，整体格局相对稳定。
一、海运炼焦煤现状
1.我国海运炼焦煤分国别进口量及主要贸易方式
根据Mysteel进口煤2023年月度进口量数据显示，我国俄罗斯炼焦煤月均进口218.63万吨，加拿大炼焦煤63.32万吨，美国炼焦煤49.02万吨，印尼炼焦煤33.31万吨，澳大利亚炼焦煤25.41万吨，莫桑比克炼焦煤14.56万吨。俄罗斯焦煤月均进口量占整体水平的46.85%，其余炼焦煤均作为市场现货补充。
图1：海运炼焦煤分国别进口量（单位：万吨/月）
数据来源：钢联数据
根据Mysteel分贸易方式进口量的统计数据来看，一般贸易量为主要的进口方式，主要集中在俄煤、美煤等市场主要煤种，保税仓库货物量较少，一般以此方式进行进口的要求相对较多，当前只有少量优质澳煤存在此种贸易方式。整体仍以国内贸易商与国外矿山进行沟通，CFR中国结算的贸易方式进行。
图2：海运炼焦煤分贸易方式进口量（单位：万吨/月）
数据来源：钢联数据
2.港口现货基本情况
根据Mysteel日照港和京唐港进口炼焦煤库存数据统计，截至2月16日，日照港库存118万吨，京唐港88.32万吨。根据图3曲线走势看出，两港在年前的去库效率明显下降，京唐港的库存处于稳定状态，但是日照港库存相比去年高点下降较多，主要因为2023年年中，山东市场贸易囤货行为较多形成库存“峰值”，后续主要以降库为主，适当补库为辅。
图3：我国主要港口海运炼焦煤库存（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
图4、图5为主要港口分国别海运焦煤的2月21日库存比重，京唐港进口炼焦煤库存比重为44.88%，澳大利亚焦煤比重占16.96%，加拿大焦煤占比15.02%。曹妃甸港口俄罗斯焦煤比重为50.37%，澳大利亚焦煤14.69%，加拿大焦煤11.67%。主要港口的海运焦煤库存状态以俄罗斯为主。而澳大利亚焦煤现货库存相对增长较多，但是主要是多为终端焦钢的港口库存以及转口贸易资源，国内市场可贸易量相对较少，且多为二线资源。加拿大焦煤的可贸易量并不充足，港口上的库存主要为终端的长协资源港口现货。2023年我国进口印尼资源只占进口总量的3.9%，虽然在港口市场的活跃度相对较高，但是绝对量并不大，只是进口增速相对较大，可以作为2024年度的一个海运焦煤进口量的一个增长点。
整体来看，当前港口现货去库的效率一般，现货资源依旧相对充足。
俄罗斯焦煤资源方面，K4、伊娜琳近期虽有到货，但库存仍相对较少，且由于铁路发运计划上并没有形成良性解决方案，后续到港量仍会受到制约，其他美国焦煤、澳洲二线焦煤市场流通度并没有达到预期。
图4：京唐港进口炼焦煤分国别库存占比（单位：%）
数据来源：钢联数据
图5：曹妃甸进口炼焦煤分国别库存占比（单位：%）
数据来源：钢联数据
根据Mysteel2月21日不完全统计港口炼焦煤数据显示，主要港口中俄罗斯主流焦煤的可贸易库存量在144.8万吨，Elga可贸易量占比达到42.4%，伊娜琳可贸易量占比达18.78%，GJ可贸易量占比达16.85%。美国、澳洲及俄罗斯非主流焦煤的可贸易量达56.4万吨，其中澳洲气煤占比36.7%。整体看，2月21日，港口海运炼焦煤的不完全可贸易库存达到201.2万吨，库存相对较为充足。
表1：Mysteel不完全统计俄罗斯主流焦煤主要集散港口可贸易库存数据（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
表2：Mysteel不完全统计其他海运焦煤主要港口可贸易库存数据（单位：万吨）
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3.分国别进口煤基本情况
港口现货库存的比例分布，主要是海运焦煤来源国进口格局的一个印证。故而来源国的炼焦煤产量就更加的重要。根据我网不完全统计，俄罗斯主流炼焦煤矿山，2024年炼焦煤预计产量为9500万吨左右，美国6300万吨左右，澳大利亚21000万吨。但是海运炼焦煤进口量比重依次为俄罗斯、美国、加拿大，印尼、澳大利亚等。进口炼焦煤供需格局带来的变化是巨大的，而我国又恢复了煤炭进口关税，也是值得注意的一点。
表3：Mysteel不完全统计主要海运炼焦煤来源国产量（单位：万吨）
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（1）俄罗斯炼焦煤
俄罗斯炼焦煤是海运炼焦煤市场的半壁江山。受制于国际局势的动荡，从2021年起，俄罗斯焦煤供给方向从欧洲、日韩等国逐渐将重心转向了我国。截至2023年底，我国俄罗斯炼焦煤2623.61万吨，占比25.70%，同比增加523.56万吨，涨幅24.93%。2024年1月份，预计进口量在150万吨，相对同期比重有所波动下降。
根据图6可以看出，2023年第四季度，俄罗斯政府因汇率问题，开始加征出口关税，致使整体煤炭出口量波动下行，而随后又取消了出口关税，以保证煤炭出口量的稳定。但是，由于国际矿山的报价相对高企，而国内煤价又存在波动，整体上利润空间收到压缩，拿货积极性收到影响。从而形成了，国内贸易商在俄罗斯煤炭出口关税生效前，增加远期订货量，而俄罗斯出口关税取消后，我国恢复加征进口关税，整体成本并未发生明显变化，只是在进口关税的承当方中有一定灵活空间，所以远期资源订货量也并未形成有效的恢复。
图6：俄罗斯煤炭-中国到港数据（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
根据港口俄罗斯炼焦煤现货价格走势可以看到，除个别煤种，因为2023年第四季度，远期矿山的发货量计划相对偏紧，后期到货量不稳定，价格有所上涨，港口整体煤价多是弱势下行。同时，港口贸易环节存在期限嵌套的情况，出现了低价清理现货库存，以回笼资金的情况。进入2024年以来，俄罗斯焦煤价格整体延续年前的趋势，结合焦炭市场仍处弱势，价格支撑力度并不明显。
图7：河北港口俄罗斯主流炼焦煤价格走势（单位：元/吨）
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（2）美国炼焦煤
美国炼焦煤的2024年产量相较2023年会有所下降，且2025年煤炭产量仍有继续下降15%的预期。这主要取决于其国内能源结构的调整，降低了传统能源的比重。2024年煤炭出口预测减少9%。
根据图8可以看出，美国主要的出口流向为日本、韩国、欧洲等地，出口我国焦煤量虽在同比有波动，但是我国进口量的整体基数较低，我国进口美国炼焦煤1200万吨左右，主要是两条路径选择，终端钢厂选择与美国矿山签订优质炼焦煤的长协合同，另一面是国内贸易商的敞口贸易，但是焦煤质量不急长协资源。
图8：美国炼焦煤出口流向同比（单位：%）
数据来源：钢联数据
图9：美国主流炼焦煤价格走势（单位：美金/吨）
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而从价格方面来看，2月23日，美国优质炼焦煤蓝湾7号及布坎南分别为321美金/吨和280美金/吨（CFR），换算至我国港口现货炼焦煤价格后分别为2721元/吨和2378元/吨，与国内安泽主焦煤2500元/吨价格相比，价格优势并不明显。同时，美国焦煤到我国的船期相对较长，平均45-50天才能到达我国北方港口，隐形的时间成本与拿货风险相对较高。
（3） 澳大利亚焦煤
图10为澳大利亚焦煤的主要流向国家，可以明晰，澳洲焦煤在与我国的“空白两年”后的供需结构的变化。优质澳洲焦煤主要流向地区依次为，印度、日本、欧盟、韩国、中国、巴西。
东南亚市场和南亚市场的代表国，印度与印尼2024年1月的制造业PMI指数为56.5%与52.9%左右，仍处扩展增长的态势，侧面反映出其对原料海运炼焦煤的需求仍然相对旺盛。同时，由于在地理位置上与澳大利亚更为靠近，船期一般只有10-14天左右，所以更方便于澳大利亚对其的出口。截至2023年第三季度，印度进口澳煤2400万吨，预计2023年全年进口量3000-3200万吨左右。2024年，印度预计主动减少澳煤进口比重，从70%降至50%-60%左右，增加俄煤进口量以及焦炭外采量。
图10：澳大利亚炼焦煤出口流向（单位：百万吨/月）
数据来源：钢联数据
图11：澳大利亚主流焦煤价格（单位：美金/吨）
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整体价格走势上，与国内低硫主焦价格走势相仿，2023年都走出“V”字形，值得注意的是，因为印度这一澳洲焦煤需求大国，主动寻求降低澳洲焦煤使用比例，增加对俄罗斯焦煤的采购计划，影响国际上对澳洲焦煤的需求，从而价格小幅回调，2024年国际煤价仍有所下降，但是价差空间修复力度不及预期。
2024年2月23日，澳大利亚一线焦煤，峰景主焦价格328美金/吨，LV二线焦煤271美金/吨。换算至我国港口现货炼焦煤价格后分别为2779元/吨、2303元/吨，与国内安泽主焦煤2500元/吨价格相比，一线主焦的价格仍然到高压279元/吨，但是二线焦煤的价格存在一定的性价比，但是到达我国北方港的船期，相较印度延长7-10天左右，国内贸易环节对拿货后的价格波动风险存在担忧，所以并不积极于进口。
4.下游需求
终端环节进入2024年以来，利润博弈是主要基调。焦炭市场仍有提降预期，钢材的价格下调，成为博弈的主阵地。
图12：110家样本洗煤厂开工率（单位：%）
数据来源：钢联数据
从图12可以看出，2月20日，整体样本洗煤厂开工率48.62%；独立洗煤厂本周开工率25.1%，环比下降13.5%，同比下降52.1%；焦化洗煤厂本周开工率85.3%，环比下降85.3%%，同比下降8.2%；煤矿洗煤厂本周开工率51.3%，环比下降17.3%，同比下降35.2%。主要是由于，独立洗煤厂与焦化洗煤厂的利润空间，及下游订单量的收缩影响，对海运炼焦煤的采购需求相对比较疲软。
图13：钢铁企业与独立焦化产能利用率（单位：%）
数据来源：钢联数据
2月16日，独立焦化及钢厂高炉开工率分别为76.37%和70.56%，整体开工率不及预期，并且走势仍然偏弱。前期部分焦化厂和钢厂碍于利润考量，发布了相关的减产检修的计划，但是3月后情况会有所修复，从而拉高开工水平，但是修复的上限仍有待考量。焦化厂吨焦亏损119-184元/吨，焦副产品利润338元/吨，钢材平均亏损200元/吨左右。
图14：钢铁企业盈利率与铁水日均产量（单位：%、万吨/天）
数据来源：钢联数据
从图14可以看到，钢厂盈利率走势在2023年第三季度中后段走弱，2024年最新统计在25.54%，且持续低于30%运行，钢厂的整体亏损修复情况并不及预期。虽然在第三轮焦炭提降后，利润空间有阶段性修复，但因第四轮提降预期，钢材价格波动修复空间有限，吨钢亏损，焦钢双方利润博弈的态势并不会有明显的好转。
2月23日，铁水产量最新值为223万吨左右，较上期下降1万吨左右，进入3月份有回升至230万吨左右的预期，带动炼焦煤需求回暖。
图15：华北地区钢铁企业与独立焦化炼焦煤可用库存（单位：天）
数据来源：钢联数据
从图15看出，终端焦钢企业（以华北地区为例），2月16日炼焦煤库存为13.44天和12.19天，高于往年同期。年前的补库量相对较大，但是节中的库存消耗效率一般，同时存在边消边补的情况，节后的补库节奏来临的时间节点仍有待观察。除此之外，终端焦刚企业对海运炼焦煤质量的要求更加严格，特别是对于碱金属的检测力度趋严，而港口海运炼焦煤市场在经过焦煤性价比的“逆向选择”后，平均质量有所下降，也压制了流向终端焦化钢厂的效率。
同时，Mysteel预计2024年新增焦化产能2294万吨左右，根据比例折合对海运炼焦煤的需求边际增量在80-100万吨，小于海运焦煤的预期边际增量。
二、海运炼焦煤未来展望
1.供应端
海运焦煤港口库存丰富，主要来源国整体2024年产量计划及出口中国量有增长预期，供应仍有望边际增长。整体上边际供应量相对大于海运焦煤边际需求增量。同时，产地煤矿减产风声渐起，但是市场信息存在滞后性，持续影响也有待关注。
2.价格端
价格相关性：海运焦煤现货价格与国内产地主焦价格相关性达0.883，展现出较强相关性；海运焦煤远期价格方面，其他国别主焦与澳洲主焦价格相关性在0.771-0.786之间，整体价格波动幅度与澳煤价格相近，但整体上远期矿山价格松动并不明显。
价格走势：现货报盘价格小幅上涨，产地焦煤价格平均延续下跌趋势，与港口海运焦煤交投情绪劈叉。
实际成交：期现结合作为规避风险的常规手段，盘面阶段性上扬，提振港口市场出货信心，但是整体海运焦煤出货效率仍未有明显改善。
3.需求端
国内贸易价差：远期现货与港口现货方面，俄罗斯远期现货贴水港口现货，但现货价格走势偏弱，缩减利润空间。澳大利亚、美国等资源远期价格整体还是倒挂，压制国内贸易商采购积极性。
下游需求：钢厂、焦化厂逐渐复工，铁水向上修复，但是对海运炼焦煤稀有金属含量要求逐渐趋严，独立洗煤厂开工率仍在地位。
市场需求弹性对比：国内市场方面，俄罗斯焦煤需求弹性相对美煤、澳煤需求弹性变化小，煤价相对波动较小的情况下，海运焦煤需求仍以俄煤为主。相比俄罗斯焦煤的国际市场方面，东南亚方向新增焦化产能，对澳煤、美煤等相对优质焦煤需求仍相对旺盛，印度有意扩大俄罗斯焦煤的需求。
总体来看，我国海运炼焦煤供应的格局仍相对稳定，但是国内焦炭市场提降预期对海运炼焦煤交投氛围修复上限形成压制，港口现货去库效率亦一般。主要矛盾仍然在与供应增量大于需求增量，后续海运焦煤价格重心仍有下移风险。
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