豆油等油脂品种的定价权在海外，宏观因素决定着大宗商品的趋势性走势。
当前，美联储本轮加息周期或已结束。从加息周期结束到进入降息周期需一定的时间过渡。目前美联储仍处于盯紧核心通胀的限制性货币政策状态，其中服务类（包括租金）分项CPI依然较高，房地产等多个领域甚至不受加息影响。抵押贷款利率已经锁定在较低水平，即使美联储加息，房地产市场也能够保持强劲增长，紧张的劳动力市场、强劲的工资增长、政府支出和私人部门手中的现金储备也可能会让经济强于预期。如果过早降息，去通胀进程可能出现反复，可能会重新引发结构性通胀。
预期美联储于2024年二季度或2024年下半年开启本轮降息周期，前期的降息为伴随着通胀下行和实际利率升高而进行的预防式降息。随着时间的推进，美国经济处于就业转弱、消费减少的负向循环中，美联储货币政策将由应对通胀逐步转变为对经济增长更具敏感性，货币政策转向宽松的速度、降息节奏在后期或有所加快。
随着美国加息周期结束，中期来看，国际大宗商品市场宏观层面的交易逻辑逐渐转向美国经济软着陆的现实与对2024年下半年的降息预期，流动性或边际性改善。
从基本面来看，进口方面，国内豆油的原料90%以上来源于进口大豆，而美国、巴西和阿根廷是我国主要大豆进口来源国。当前，美豆处于重要的出口季，2月USDA供需报告显示，2023/2024年度美豆期末库存预计为3.15亿蒲式耳，较上月报告值增加3500万蒲式耳。
位于南美的巴西大豆处于收割阶段，阿根廷大豆播种顺利，产区天气良好。市场对南美大豆暂维持丰产预期，建议积极关注美豆出口情况以及南美豆产区播种、生长近况。
国内方面，数据显示，2024年3月大豆到港量为583.5万吨，较上月预报的425.5万吨增加了158万吨，环比增长37.13%；较去年同期的619万吨减少35.5万吨，同比下降5.74%。当前，进口大豆盘面压榨利润与现货压榨利润均低位反弹，综合来看，后市豆油中期新增供给或保持中性。
节后贸易商与终端的小规模集中补库趋于结束后，后市下游需求或趋于中性。截至2024年第8周末，国内豆油库存为98.7万吨，环比下降1.3%。近两个月，豆油实现小幅去库，中期或仍处于季节性的去库进程。
截至3月1日，进口压榨一级豆油与2405合约基差为450—700元/吨，上月同期基差为500—700元/吨，基差较上月稍有收敛，较往年同期处于中低位水平。
结合宏观面、基本面和技术面分析，豆油2405合约短线或平台整理。中期来看，后市经过平台整理或回调后，有望测试上方压力位。（作者单位：安粮期货）
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