本周以来，国内20号期货展开移仓换月操作，新主力2405合约承接涨势，期价继续上攻试探12000元/吨整数关口压力，最高攀升至12050元/吨，创去年2月下旬以来新高。虽然昨日胶价出现高位调整，但目前东南亚产胶国处于低产季，原料胶水产出缩量，叠加橡胶加工厂原料库存不高，存在“抢货”行为，产区供应偏紧优势凸显。
东南亚产区进入低产季
每年2月开始，东南亚各产胶国的橡胶树陆续进入落叶期，进入季节性低产季。据了解，目前越南和泰国东北部均已处于停割期，泰国南部虽然割胶工作仍在开展，但受橡胶树落叶期影响原料产出逐渐下降。我国春节长假期间，虽然泰国南部天气良好，但原料释放不及预期，而且橡胶加工厂原料库存也不高，存在抢原料的行为，产区原料供应整体偏紧，导致收购价格维持上涨走势。
相关数据显示，截至2月27日，泰国中心原料市场烟胶片均价为76.49泰铢/公斤，较节前一周上涨7%；胶水均价为68.75泰铢/公斤，较节前一周上涨1.80%；杯胶均价为53.65泰铢/公斤，较节前一周上涨2.80%。原料收购价格持续走高，20号胶成本端支撑较为明显。
浅色胶和深色胶价差缩小
深色胶和浅色胶，是产业对橡胶的大致分类。顾名思义，深色胶就是颜色较深的橡胶，主要指国外的标胶、混合、SVR10，国内的标二、TSR20以及9710等，这些胶颜色较深，主要用于制作轮胎。浅色胶主要是指国内的全乳胶、越南产3号标准橡胶，它们的颜色相对较浅（金黄色），主要用于制作橡胶制品。从盘面上看，深色胶对应的是20号胶（NR），浅色胶对应的就是天然橡胶期货（RU）。一般而言，新加坡盘面反映海外深色胶的国际供需，而NR则反映海外供应和国内需求。
今年2月以来，沪胶期货和20号胶期货5月合约价差，即“RU2405合约-NR2405合约”价差不断缩小，自2400元/吨一线下移至2000元/吨左右，累计下滑幅度达16.67%。从季节性规律看，每年年初至4月底，“沪胶期货-20号胶期货”价差均呈现稳步收缩的态势，过去5年中，有4年出现这种现象。究其原因，主要是每年年初，国内云南和海南地区已经停割的利多因素逐渐消化，而接下来东南亚产胶国将陆续迎来低产季，供应预期回落驱动20号胶价格走强，从而导致天然橡胶和20号胶价差回落。预计3月份浅色胶价格走势弱于深色胶的格局还将持续，后市两者价差将继续缩小。
下游市场景气度回升
众所周知，20号标胶主要用于乘用车轮胎生产，而轮胎需求强弱又取决于终端车市的景气度。2024年1月，中国汽车产销量分别达到241万辆和243.9万辆，同比分别增长51.2%和47.9%。其中，乘用车产销量分别为208.3万辆和211.5万辆，同比分别增长49.1%和44%。此外，1月份中国出口汽车44.3万辆，同比增长47.4%。我国车市“开门红”，释放出汽车出口延续快速增长态势的信号。
传导至轮胎环节，2023年我国橡胶轮胎外胎产量为98775.4万条，同比增长15.3%。2023年全年轮胎整体销售情况超预期。2022年全球轮胎销量17.5亿条，其中中国轮胎占比达56.46%，显示出我国轮胎行业的强劲发展势头。目前，许多轮胎企业的订单已经排到了两个月之后，库存量却处于较低水平，预示着未来一段时间我国轮胎市场将维持繁荣态势。
综上，20号胶期货产业链供需结构整体向好。东南亚产胶国低产季陆续到来，供应预期逐渐回落，而需求端受车市和轮胎销量持续回暖支撑，20号胶供需前景转向乐观。预计后市20号胶期货2405合约有望延续偏强格局。
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