2024年PTA产能持续投放，产业延续供需错配格局。高投产下，预计PTA利润将持续处于产业链低位。2024年PTA行情驱动大概率来自成本端的调油逻辑和供应端检修，PTA重心或上移，存在阶段性做多机会。
成本端助力PTA走势
2023年，PX年度新增产能770万吨，可折合生产1176万吨PTA；2023年PTA处于第二轮快速扩能周期，PTA实际新增产能为1221万吨，单从新增产能来看，2023年PX供小于求。2024年PX计划投产300万吨，PX端新增产能可折合生产458万吨PTA，远小于PTA新增投产1420万吨。2024年PX将进一步延续供小于求格局。PX供需格局对自身价格利好，也意味着，可从成本端对PTA价格形成一定支撑。
2023年调油对PX端的影响有所减弱，二甲苯调油利润几乎全年均大于化工利润，预计2024年调油因素仍将影响PTA价格。从炼厂产能来看，2024年中东科威特、尼日利亚（品质差）、墨西哥（品质差）以及国内裕龙石化有投产计划，品质差的油依旧需要高辛烷值组分进行调和。调油逻辑或提振PX价格，继而从成本端给予PTA价格一定支撑。综合来看，调油需求依旧有空间，预计2024年二三季度成本端将助推PTA价格走势。
低利润或致开工率下滑
2023年PTA产能实际增加1221万吨，总产能达到8144万吨，同比增长12.4%。2023年聚酯新增产能1087万吨，折合PTA消耗量为929万吨，PTA新增产能过剩。2024年预计聚酯新增产能666万吨，折合PTA消耗量569万吨，远低于PTA新增产能1420万吨，2024年PTA产能将进一步延续供过于求局面。
大投产以来，由于PTA先进装置压低生产成本及大量产能投放，PTA利润处于产业链低位。从PTA加工费来看，2023年在新装置投产压力下，PTA平均加工费在332元/吨附近，较2022年平均加工费384元/吨有所压缩。基于PTA装置迭代优化、供过于求的现状以及PTA上下游装置的投产情况，我们认为，2023及2024年，PTA产业处于大幅投产周期，且调油逻辑以来，PX价格偏强，挤压PTA加工费。低加工费会倒逼部分落后装置出清，或超低利润时期，装置检修增加，进而开工率下滑，PTA阶段供给下降。
聚酯出口需求向好
往常聚酯出口量下半年好于上半年，但2023年聚酯每月出口量均处于历史高位且无明显季节性。这是由于国内部分企业考虑成本因素，将下游产能设立在东南亚以及东南亚部分国家正在布局的下游产业。聚酯出口地区相对广泛且平均，其中出口至越南、印度、巴基斯坦、印尼、土耳其、巴西、俄罗斯和韩国的量较多，出口占比较大的前十个国家共计占聚酯出口总量的42%。
2023年涤纶长丝和聚酯瓶片在聚酯出口方面表现较为亮眼，长丝主要出口至巴西、巴基斯坦、印度、土耳其、埃及和越南等地。其中，出口至巴西和巴基斯坦的长丝占比最多，均为11%。瓶片出口地区则较为分散，出口占比最多的前15个国家出口量之和仅占总出口量的48%。我国聚酯出口流向地相对分散，出口至印度的涤纶长丝仅占我国长丝出口量的10%。因此，印度“BIS”认证规则限制我国涤纶长丝产品进入印度市场，对涤纶长丝总体出口量影响有限。预计2024年我国聚酯出口总量将同比上升，流向各地区的出口占比或因贸易摩擦而有变动。聚酯出口预期向好给PTA价格带来支撑。
综上所述，成本端，从2024年新增投产情况来看，PX供小于求，预计PXN在产业链内依旧占据高位，叠加调油因素持续存在，成本端对行情影响较大。供应端，2024年PTA仍有超过千万吨新装置投产，在PTA利润持续低位的情况下，或加速非一体化产能装置出清，长期未检修装置或在超低利润时段检修。需求端，预计聚酯将延续对PTA的高需求。笔者认为，2024年，基本面利多，PTA存在阶段性做多机会。风险因素方面，原油大跌利空PTA；海外反倾销措施带来出口预期下滑。（作者单位：物产中大期货）
资讯编辑：祝蓉 021-66896654 资讯监督：乐卫扬 021-26093827 资讯投诉：陈杰 021-26093100免责声明：Mysteel发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权归Mysteel所有，转载需取得Mysteel书面授权，且Mysteel保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方便学习与交流，并不代表Mysteel赞同其观点及对其真实性、完整性负责。申请授权及投诉，请联系Mysteel（021-26093397）处理。
