在无重大外部事件干预下，2024年天然橡胶供需处在横向小幅增长阶段，且供应增速逐步放缓。叠加我国经济长期向好，明年橡胶谨慎乐观对待。
当前天胶整体呈供需双弱格局。从供应端来看，国内橡胶产区进入供应尾声，泰国还处于上量阶段，需求端季节性淡季对于天然橡胶的拖累较为明显，全钢库存压制轮胎企业开工率。橡胶并未出现超预期利好，依然受到弱现实基本面的制约。在我国经济长期向好的趋势下，明年橡胶宜谨慎乐观对待，价格中枢有望进一步上移，可把握脉冲式行情。
供应增速逐步放缓
当前仍然难言橡胶供应拐点已至，但橡胶供应增速逐步放缓。2022—2025年橡胶种植面积处于增长期，但由于胶价低迷，全球橡胶主产区近几年新增种植面积维持低增长，树龄老化问题进一步发酵。其中，马来西亚、印尼受树龄老化的影响较大，泰国、越南的树龄结构尚可，产能还存在进一步释放的空间。近年，以科特迪瓦为首的非洲胶产量和出口量均出现明显增长，对缺口有所回补，整体橡胶供应延续小幅增长态势。2024年我国橡胶依旧处于高产能周期，原料收购价格走高，仍能刺激橡胶边际产量释放，浓乳分流相对有限，进口市场继续承压，国内整体累库趋势未改。
需求端有望延续今年的亮眼表现，我国出口支撑具有韧性，配套胎上能源结构动力转换或带来持续增长空间。替换胎方面，物流行业有序复苏。整体上，我们认为，在无重大外部事件干预下，2024年天然橡胶供需处在横向小幅增长的阶段，且供应增速逐步放缓。
2024年厄尔尼诺或致开割推迟
2024年供应端上的变数在于厄尔尼诺现象带来的减产预期兑现情况。本轮厄尔尼诺有所走强，预计持续到2024年第二季度，6月厄尔尼诺将恢复至中性水平。2024年4月全球橡胶主产区陆续进入开割期，但受厄尔尼诺带来的偏干旱气候影响，或出现开割推迟情形，全年可开割天数下降。国内方面，由于云南或再度出现延迟开割，叠加异常天气出现的概率较大，全乳供应可能存在暂时性缺口，浓乳补库需求或加剧胶水分流现象，从而助推盘面短期走强，走出脉冲式行情。
今年收储一直是市场反复交易的热点话题，月间结构变化一定程度上反映了市场对于收储预期的变化，2301和2305合约上出现罕见的反向市场结构。随着基本面利好兑现和收储未有新进展出现，橡胶期货市场各合约又重回远月升水结构中。从此前预估的收储量来看，我国天胶高流通库存的事实无法改变，但收储可交割品能够有效提振市场看多情绪。总体来说，收储的变数仍是2024年市场重点关注的影响因素。
非标套利参与偏谨慎
非标套利一直是市场期现主流模式，模式已十分成熟，导致大量资金把橡胶作为空配品种，长期压制橡胶价格。近年来，参与橡胶期现业务的主体众多，期现价差收益不断稀释，全乳仓单相对过剩，非标价差还将继续回归，但2024年价差的收敛程度或继续不及预期。供应端炒作题材频发将对非标套利主体参与积极性有所影响。非标套利资金入场谨慎或为橡胶进一步打开盘面波动区间，吸引多头资金入场。
综上所述，笔者对于橡胶大牛市到来仍然偏谨慎，但供应端存在利多热点，橡胶价格中枢有望进一步向上抬升。同时，需注意两方面的风险因素：一是汇率变动下，全钢胎海外需求转弱；二是原油下跌利空合成橡胶合约，从而对橡胶价格带来冲击。（作者单位：物产中大期货）
资讯编辑：祝蓉 021-66896654 资讯监督：乐卫扬 021-26093827 资讯投诉：陈杰 021-26093100免责声明：Mysteel发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权归Mysteel所有，转载需取得Mysteel书面授权，且Mysteel保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方便学习与交流，并不代表Mysteel赞同其观点及对其真实性、完整性负责。申请授权及投诉，请联系Mysteel（021-26093397）处理。
