中金公司发布黑色金属2024年展望认为，在连续两年下滑后，得益于外需的大幅放量与内需的企稳，预计今年中国的粗钢产量或将小幅回升。但以长周期视角而言，依然维持中国人均钢材消费已基本见顶的判断。自1981年起中国粗钢产量处于持续上升的趋势之中（期间只有2015年粗钢产量增速为负），主要驱动在于以地产和基建为基础的城镇化，以及投资和出口导向的工业化。但正如今年7月政治局会议所提出的，“房地产供求关系已经发生重大变化”。因此中金公司认为中国的住房需求大概率已触顶并进入下行周期，城镇化进入末期后传统基建新增空间也较为有限，这可能意味着中国可能已经迈过了钢材需求S型曲线的第二个拐点，进入了平台区。
中金公司认为，地产周期下行，但黑色金属市场经历的调整却相对温和。站在更高的视角来看，铁矿等价格的韧性可能反映了铁元素在全球范围内的紧缺（铁矿资本开支不足+废钢替代慢），以及钢铁产能地域分布不均（新兴经济体产能缺口带动中国出口），焦煤价格也体现了国内外主焦煤的稀缺性。因此，国内需求负反馈向上游原材料的传导并不顺畅，铁矿与焦煤价格依然颇具韧性，历史比较来看依然偏高，成本底支撑了黑色系的价格中枢。国内下游需求在逆风中也有结构亮点，但在地产拖累下，需求上限依然制约了价格的上行空间。中游冶炼端的利润则双向承压，主动去库缓解了产需短期矛盾但产能端的长期压力依然存在。在迈过需求拐点进入平台区后，三条新的产业主线逻辑也逐渐清晰，可能将成为主导今明两年的主要驱动。
总的来看，2024年国内需求依然面临着地产存量收缩等不利因素，但财政加码可能继续托底钢需。欧美、日韩等需求有回暖的预期，但海外产能投复产或使钢材出口面临竞争，量价或难两全。国内钢厂利润将面临双向压力，产量或产能的调节或是可选项。中金公司预计2024年内需小幅回升，粗钢产量同比持平，生铁产量小幅下滑。全球范围内，印度、东南亚或渐渐成为铁矿石、焦煤需求的增量来源，主流矿山产量的增长预期和供应不确定性并存，铁矿平衡仍难言大幅宽松。焦煤也面临着竞争进口资源的问题，海运煤价或提供边际支撑。从价格表现看，明年黑色系仍是上有顶下有底的状态，预计螺纹、铁矿、焦煤的均价分别为3813元／吨、100美元／吨和1900元／吨。
资讯编辑：祝蓉 021-66896654 资讯监督：乐卫扬 021-26093827 资讯投诉：陈杰 021-26093100免责声明：Mysteel发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权归Mysteel所有，转载需取得Mysteel书面授权，且Mysteel保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方便学习与交流，并不代表Mysteel赞同其观点及对其真实性、完整性负责。申请授权及投诉，请联系Mysteel（021-26093397）处理。
