钢铁是国民经济的重要基础产业。我国钢铁产量已连续20多年位列全球第一。由于生产钢铁最主要的原料铁矿石高度依赖进口，“漂洋过海”的铁矿石关乎钢铁产业稳定发展，多年来钢铁产业与金融市场不断共同探索钢铁原料保供破局之道。
对于“一张合约服务一个产业链”的期货市场来说，为钢铁产业高质量发展保驾护航是期货市场践行“国之大者”的重要使命。自2013年10月18日上市，转眼间铁矿石期货已走过十年。十年间，铁矿石期货功能发挥情况如何？为钢铁产业带来了哪些积极影响和变化？带着这些问题，期货日报记者采访了相关企业和专家。
立足产业，做现货市场“压舱石”
2000年后，我国经济高速增长带动钢铁需求大幅提升。2000—2010年，中国粗钢产量从1.27亿吨增至6.27亿吨，铁矿石外采量从0.7亿吨增至6.19亿吨，增幅达7.8倍。这一阶段，铁矿石国际贸易竞争加剧，逐步实现了市场化定价。新加坡等境外衍生品市场也纷纷推出了现金交割的铁矿石衍生产品。2010年后，以年度长协为主导的协商定价机制瓦解，铁矿石贸易走上了以境外的指数为主导的市场化定价道路。
在业内人士看来，境外指数定价方式采价样本小、估价过程不透明，其“易涨难跌”的走势特点不利于产业链下游企业。为了更好建立健全铁矿石交易的定价机制，增强企业竞争力，助力钢铁产业有序发展，中国版铁矿石期货应运而生。
“铁矿石品类众多，标准化程度低，不同矿种价差直接影响钢厂利润，设计实物交割面临不小困难。”亲历铁矿石合约研发的大商所相关部门负责人回忆道：“最突出的问题是如何设计出贴近产业实际、满足市场需求的实物交割机制。”
据介绍，实物交割的核心是标准化合约和指标体系的构建。当年设计实物交割制度时，最大的挑战是资料数据的缺失。一方面，在之前“长协”模式下，行业对铁矿石关注和研究不足，价格体系、元素含量等关键信息掌握不够；另一方面，实物交割的铁矿石合约无成熟经验可借鉴。“但无论从逻辑还是从现实来看，采取实物交割都是最符合国情的正确选择。”上述大商所相关部门负责人坦言，我国具有支撑铁矿大规模贸易的港口物流设施体系，这是实物交割的最坚实基础，并且港口主体分散，竞争性远好于海漂市场。实践证明，实物交割可以促进期现价格收敛，有利于形成期现联动、稳定港口库存、增强资源储备能力，更好服务保供稳价。
为了解决这个难题，大商所与国家相关部门、行业协会、重点产业机构开展联合课题研究，寻求多方合力支持，深入全国主要铁矿石产、消、集地区，向行业企业、专家调研请教，对合约方案反复论证、打磨，以“钢铁人”的精神和要求开展品种研究，逐一攻克合约设计难点堵点，最终克服了铁矿石标准化程度低、价差波动频繁等困难，研发出贴近钢铁生产实际、经得起市场考验的合约质量标准，为市场提供了全球第一份，也是至今唯一一个实物交割的铁矿石期货品种。
2013年10月18日，铁矿石期货历经多年磨砺终“圆梦”上市，为全球最大铁矿石买方——中国钢铁产业提供风险对冲工具。为期十年的钢铁产业期现结合“大戏”由此拉开帷幕。
百炼成钢，服务企业风险管理需求
承载着服务产业风险管理、提升国际贸易中国影响的使命，铁矿石期货上市后始终保持稳健运行，市场规模和产业参与规模持续扩大，功能发挥良好。十年来，我国铁矿石期货交易规模长期稳定在全球第一位，2014—2022年，成交量从4818万手增至2.21亿手，日均持仓量从22万手增至118万手，年均增长率分别达21%和23%。同时，期现价格相关性长期处于0.95以上，套保效率保持在90%以上。
“铁矿石期货交易量大、流动性好、期现货价格高度相关、投资者结构多元化，有利于钢铁企业套期保值，达到降低成本、稳定经营的目的，起到了护航钢铁产业的作用。”铁矿石期货交割厂库、河钢国际相关业务负责人评价道。
在保持健康平稳运行的基础上，铁矿石期货于2018年5月4日正式引入境外交易者，成为国内首个国际化的已上市期货品种。2019年，铁矿石期权挂牌上市，避险工具体系再次扩容。
对于国内钢铁企业来说，从原料采购到产成品生产销售的周期往往超过两个月，采销两端都面临价格波动风险，同时，高炉连续化生产的工艺特点也需要充足的日常库存保障。近几年，铁矿石现货价格波动加大，月内波动10%的情况时有发生。在此背景下，铁矿石期货上市后带来的直接变化，是参与期货交易、寻求风险对冲的微观企业逐年增加，2022年产业客户持仓占比26%，基本接近国际市场水平。包括国内主要大型钢厂在内的1500余家产业链企业参与到煤焦矿期货交易，河钢、南钢、五矿等一大批企业主动求变，成为善用期货工具实现风险管理和保供稳价的业内标杆。
南钢股份从2009年就开始参与期货市场。2019年，受淡水河谷溃坝和澳洲飓风影响，矿价大涨。其间，南钢股份申报锁价长单套保的订单数量环比增加超80%，在同期全行业利润大幅下降的背景下，生产利润环比增长45%。
作为期货市场“老兵”，大型钢矿贸易企业五矿发展已参与期货套保10余年。该公司期货部总经理李爱坤介绍，“以前没有期货，企业对冲行情大幅波动的方式有限，导致有些业务不敢接，接了就可能面临较大市场风险。有了期货工具，企业可以在采购现货的同时做期货套保，给现货上‘保险’，让原本不敢做的业务成为可能，做贸易‘步子’也就迈得更远。”
近年来，五矿发展套保量增加迅速，促进了现货经营规模大幅增长，服务的产业客户类型进一步多样化，重点商品的现货经营规模已突破5000万吨。
发挥价格发现功能，彰显中国市场影响
市场化的商品价格由供需关系决定，同时也受定价方式和上下游议价能力的影响。而期货市场发现真实价格、反映供求关系和改善定价机制的作用，在铁矿石品种上日益显现。
首先，铁矿石期货价格较好反映出铁矿石供求关系，开始形成以自身市场供求为基础的价格体系。“铁矿石期货上市前，由于国内缺少反映铁矿石供求关系的期货工具和价格信号，铁矿石现货主要受钢材价格等因素影响，很多企业只能利用钢材类期货为铁矿定价和对冲风险。铁矿石期货上市后，价格发现功能有效发挥，围绕矿石自身价格影响因素尤其是中国销区的价格因素被充分挖掘并反映到价格中，矿价开始更多反映品种自身供需关系变化，逐渐形成了以铁矿石自身供求为基础的价格分析和影响体系。”相关专家称。
其次，铁矿石期货长期贴水指数、境外衍生品和港口现货，有利于增强钢铁产业链、供应链韧性。铁矿石期货上市后至2015年年末，矿价快速回落。“其中既有供需关系发生根本性变化的原因，又与期货价格长期低于现货、下跌预期被放大有关。”华东地区某大型钢铁企业人员表示。
2020年以来，在现货大涨的背景下，大商所响应保供稳价要求，主动配合做好期现监管，保持市场总体稳定的同时，提前对铁矿石期货合约和规则做出重大调整，通过从严设置风控参数、贴近市场优化合约、增设交割库和可交割品牌等措施，“一品一策”改善市场运行质量。在2023年年初到3月15日的上涨阶段，期货主力合约结算价从850.5元/吨涨至928元/吨，涨幅9%，而同期指数、新交所期货主力合约、青岛港PB粉的涨幅分别为14%、15%、11%。由此看到，铁矿石期货在一定程度上抑制了矿价过快上涨，维护了国家宏观经济平稳运行和产业利益，服务了保供稳价大局。
最后，中国港口库存等销区市场因素对价格的影响力不断提升。铁矿石期货上市前，虽然中国港口已经累积了近7000万吨的日常库存，但对价格的调节作用有限。期货上市后，中国港口库存量、库存结构、疏港量、集港量、中国钢铁企业开工率和利润等逐步成为影响价格走势的主要因素，中国市场影响力大幅提升。
上述影响带来了两方面变化：一方面，国际矿山开始认可并布局中国区业务，目前几乎全部国际矿山都在中国布局现货业务，有的还开展混矿、尝试人民币结算，为今后接受以中国市场形成的价格作为铁矿石定价依据打下基础。另一方面，以铁矿石期货价格为基准的基差点价模式开始推广。据不完全统计，目前铁矿石年基差贸易量约6000万吨，淡水河谷等境外矿山已尝试参与基差点价，嘉吉、厦门国贸等境内外贸易企业更是把基差点价深度融入实物贸易中，为提升中国价格影响力、完善定价机制助力。
“基差点价为铁矿石贸易提供新方案。随着基差点价的推广，期货市场与现货市场连接更加紧密。”河钢国际相关业务负责人说。
多措并举，护航产业健康良性发展
当前，我国经济社会进入新发展阶段，经济增长方式转变、市场价格波动、“碳中和、碳达峰”政策落地等对钢铁业提出了新的发展要求。未来如何保障铁元素供应、提高自主创新能力、提升产业链韧性……钢铁业的机遇与挑战并存。
“这几年，钢铁行业原料端价格高企，钢铁企业面临高成本的困境。打造自主可控、安全可靠的产业链供应链，是保障我国产业安全和国家安全的重要着力点。”李爱坤表示。
保障原料供应安全，需要综合施策、凝聚合力。记者在采访中获悉，近年来，钢铁行业启动“基石计划”，用2—3个“五年”改变铁资源来源构成，通过提高国产矿和废钢利用、加大海外权益矿投资等从根本上解决钢铁产业链资源短板问题，提高钢铁行业保供能力。同时，要发挥市场调节作用，钢铁企业应更积极参与、利用好期货市场，发挥我国既有庞大现货贸易规模又有期货市场的“主场”优势，在国际贸易中彰显“中国价格”。
“企业要建立完善的套期保值制度，进行套保时要以规避价格风险为目的，不要盲目开展投机交易。同时，要正确看待期货盈亏，对期现货收益情况进行统一评估。”对于钢铁企业如何参与期货市场，河钢国际相关负责人如是说。
十年探索十年功。如今的铁矿石期货具备了在更深层次、更大范围服务实体经济和国家战略的能力，深化钢铁行业产融结合、通过期货市场提升钢铁产业链供应链韧性和我国价格影响力势在必行。市场也在共同期待下一个十年，期货市场进一步护航钢铁业高质量发展，服务国家保供稳价和制造强国发展战略。
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