概述：当前冷轧及镀锌板卷较其他品种而言依旧较为强势，供应端无论是冷轧板卷还是镀锌板卷，其产能利用率均保持在年内较高水平。而“金九”已至，上旬需求虽未得到明显的改善，但相比八月份仍有所好转。随着原料端价格继续攀升，冷系产品成本只高不低，但随着成材价格不断推涨，若下游需求释放力度不足，成本支撑力度或将逐步削弱。那么四季度镀冷价格又将如何演绎呢？本文将从供需基本面的情况来进行简单分析。
一、供应方面
（一）冷轧及镀锌板卷产能利用率维持高位
图1：2022-2023年冷轧产能利用率（单位：%）
数据来源：钢联数据
图2：2022-2023年镀锌产能利用率（单位：%）
数据来源：钢联数据
对比以往数据，可以明显的看出每年1月份由于临近新年，冷轧和镀锌板卷的产能利用率都是呈现下降的趋势，随着年后各钢厂积极复工，2-4月份产能利用率增速会保持在较高水平，但是3月份之后，增速会较2月有所放缓。
冷轧方面，2023年1-4月产能利用率多保持在78%-80%，而4月份随着中部地区国营钢厂开始满负荷生产，产能利用率快速增长，一度达到84.89%。进入到5月份北方部分国营钢厂开始产线检修，部分民营钢厂也因为轧机故障而停产，产能利用率开始回落到80.6%附近。6月生产端逐步恢复到正常，产能利用率回升至82.6%左右。7月份，部分钢厂开始常规性的检修计划，且8月份北方某国营钢厂进行为期20天的产线检修，产能利用率开始下滑。8月25日，据Mysteel监测的29家冷轧板卷生产企业的数据显示，钢厂产能利用率为76.80%，周环比减少3.78%。之后的两周里面，随着北方国营钢厂检修结束，产能利用率开始陆续回升到80%以上。
镀锌方面，2023年产能利用率基本与2022年保持一致，在经历传统的春节假期之后，产能利用率由40.9%快速回升至60%左右，且逐步保持在65%左右，平均较往年同期高出4.7%左右。值得关注的是，从图2中可以看出2023年4月下旬至7月中旬的产能利用率较往年同期有一个先快速收窄再缓慢扩大的过程。
据悉，2022年受新冠肺炎疫情的影响，多地运输受阻，生产端存在原料送不进、成品材发不出的状态，而随着2022年12月国家卫生管理局发布世界新冠肺炎疫情正式结束的消息，钢贸市场恢复常态，钢厂端生产恢复到正常水平。另外，2022年4月之前镀冷价差过窄导致钢厂端生产镀锌板卷基本没有利润，部分甚至会有亏损，因此企业生产镀锌的积极性严重下滑，后期随着镀冷价差逐步扩大，产能利用率才稍有回升。
进入2023年，镀冷价差平均保持在350元/吨左右，生产端有一定的盈利空间，因此今年镀锌板卷厂家生产积极性较高，自春节假期结束之后，产能利用率能稳定保持在63%-66%之间。截止9月8日，据Mysteel调研的130家镀锌板卷生产企业中，产能利用率为65.67%，周环比增加1.24个百分点；钢厂周产量93.66万吨，周环比增加1.76万吨。
（二）库存较往年同期处于低位水平
图3：2022-2023年冷轧社会库存（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
图4：2022-2023年镀锌社会库存（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
2023年9月8日，据Mysteel监测29个城市冷轧板卷库存185.37万吨，周环比减少2.64万吨，月环比减少2.44万吨，年同比（公历）减少28.34万吨，年同比（农历）减少31.4万吨。监测的23个城市镀锌板卷社会库存108.7万吨，周环比增加1.2万吨，月环比减少1.71万吨，年同比（公历）减少6.29万吨，年同比（农历）减少13.34万吨。
整体来看，2023年无论是冷轧板卷还是镀锌板卷的社会库存较2022年同期相比都处于较低的水平。最为明显的是传统淡季的6-8月份，市场库存虽然有小幅增加，但是从增速来看，2023年的累库速度明显较为缓慢。主要有几方面原因：第一，在经历了2022的下跌行情之后，虽然市场对2023年的预期较好，但是随着“强预期、弱现实”不断上演，市场需求有所收窄，商家备货意愿不强，操作多以出货保持低库存为主。第二，随着钢厂端不断增加直供终端的比例，市场投放量明显减少，尤其是部分北方国营钢厂，直供终端的比例可达七至八成。第三，钢厂端今年板材类尤其是冷系产品整体利润空间尚可，但从普材和品种钢来看，可以发现普材利润空间不大，并偶尔会处于亏损状态，而品种钢利润空间较大，且接单情况也更理想，因此钢厂端生产品种钢的意愿更大。另外，钢厂端要求其代理商在其的代理量上加大品种钢的配比，部分钢厂的代理量配比由原来的普材和品种三七分变成四六分。
二、需求方面
从冷轧板卷和镀锌板卷的下游分布来看，其下游主要是家电行业、汽车行业以及建筑业。其中冷轧板卷和无花镀锌板卷主要应用于家电行业和汽车行业，有花镀锌板卷则主要和通风管道、楼承板、钢结构等与房地产行业相关的项目。
家电行业：国家统计局数据显示，2023年8月中国空调产量1643.4万台，同比增长5.9%；1-8月累计产量17745万台，同比增长16.5%。8月全国冰箱产量838.3万台，同比增长20.8%；1-8月累计产量6297.3万台，同比增长14.5%。8月全国洗衣机产量917.1万台，同比增长40.9%；1-8月累计产量6460.7万台，同比增长23.6%。8月全国彩电产量1706.7万台，同比下降5.2%；1-8月累计产量12614.3万台，同比增长4.8%。
据产业在线最新发布的三大白电排产数据显示，2023年9月空冰洗排产总量共计2299万台，较去年同期生产实绩下降2.1%，而其主要是受内销不佳的影响，其出口市场表现相对较好。具体来看，空调行业在全球高温天气的影响下，出口一定程度上有所改善，但是天气的驱动因素较为短暂，后续出口仍面临压力；而就国内市场而言，部分企业8月份在高温假期之后，9月份的生产计划仍保持一定增长，但当下生产主要依托双十一促销以及新年备货，后续增量空间有限。
冰箱行业9月冰箱出口排产325万台，较去年同期出口实绩增长30.7%，主要由于去年出口基数较低，且欧洲、非洲、南美洲依旧保持较高增速。国内市场近几个月排产情况好于预期，但7月份开始略有下降，后续排产将有所收窄。
洗衣机行业出口环境依旧较好，但7月份开始增速开始下滑，其中亚洲地区尤其是日本下滑明显，后续需求将逐步回归正常；而国内消费动力下降，线上电商购物节和线下促销均未让洗衣机销量有所突破，9月内销排产325万台，较去年内销实绩下滑19%。
汽车行业：8月，汽车产销分别完成257.5万辆和258.2万辆，环比分别增长7.2%和8.2%，同比分别增长7.5%和8.4%。1-8月，汽车产销分别完成1822.5万辆和1821万辆，同比分别增长7.4%和8%，生产增速较1-7月持平，销售增速较1-7月份回落0.1个百分点。另外，据中国汽车工业协会统计，2023年8月，新能源汽车产销分别完成84.3万辆和84.6万辆，环比分别增长4.7%和8.5%，同比分别增长22%和27%。2023年1-8月，新能源汽车产销分别完成543.4万辆和537.4万辆，同比分别增长36.9%和39.2%。其中8月，新能源汽车国内销量和出口量分别为75.6万辆和9万辆，环比分别增长11.4%和下降11.2%，同比分别增长29.7%和8.1%。
建筑行业：据国家统计局数据显示， 1-8月份，房地产开发企业房屋施工面积806415万平方米，同比下降7.1%。其中，住宅施工面积567792万平方米，下降7.3%。房屋新开工面积63891万平方米，下降24.4%。其中，住宅新开工面积46636万平方米，下降24.7%。房屋竣工面积43726万平方米，增长19.2%。其中，住宅竣工面积31775万平方米，增长19.5%。 1-8月份，全国房地产开发投资76900亿元，同比下降8.8%；其中，住宅投资58425亿元，下降8.0%。1-8月份，商品房销售面积73949万平方米，同比下降7.1%，其中住宅销售面积下降5.5%。商品房销售额78158亿元，下降3.2%，其中住宅销售额下降1.5%。1-8月份，房地产开发企业到位资金87116亿元，同比下降12.9%。其中，国内贷款10671亿元，下降12.8%；利用外资35亿元，下降41.6%；自筹资金27195亿元，下降22.9%；定金及预收款30185亿元，下降7.3%；个人按揭贷款15453亿元，下降4.3%。
从数据来看，虽然保交楼政策显现积极效应，竣工面积持续增长，但新开工面积、施工面积、房屋销售面积以及房地产企业资金到账却呈现下降的趋势，房地产修复态势仍不明朗。
三、总结
从生产成本估算，热轧到冷轧加工费大约为500元/吨，而从消费市场的冷热价差来看，以华南市场为例，截止9月8日，4.75mm热轧板卷主流资源3850元/吨，1.0mm冷轧板卷主流资源4600元/吨，冷热价差可达750元/吨，生产端利润较高。另据了解，当前生产端接单情况较好，大部分钢厂九月份订单基本处于饱和状态，甚至部分钢厂已提前接到十月份订单。因此，在高利润的驱使下，生产端产能利用率或将继续维持高位。
从需求来看，家电方面，无论是空调、冰箱，还是洗衣机，如上文所言，其9-10月份的产量较7-8月份并不会有太多增量空间，且11月份之后国内市场基本就进入淡季，而国外市场需求能否继续保持仍存在不确定性。汽车方面，虽然7月汽车产销节奏放缓，但是其行业整体景气度仍然较高，国内由于国家多次出台买车的优惠政策，叠加各地商家促销活动的开展，加之今年新能源车出口增长较快，汽车下半年产销将继续表现亮眼。基建方面，随着明确首套房“认房不认贷”标准，到延续实施居民换购住房个税优惠政策，再到降低存量首套房贷利率等，当下市场除了一线城市和少数二线城市房地产市场交易活跃，购房者信心大幅提振，二三线城市表现相对平淡，交易情绪仍待传导，目前除了刚需购房量有所增加之外，投资购房需求不佳，后续房地产行业仍有待观察。
综上所述，短时间在成本支撑和需求较好的情况下，镀冷价格或将继续稳中偏强运行。而长时间来看，四季度需求若不如预期，而生产端产能利用率依旧保持在高位运行的话，价格存在较大下跌空间，其中就镀锌板卷而言，房地产消费若得不到明显回升的话，其下跌速度会稍快于冷轧板卷。对于后市价格走势，建议市场除了将目光集中在需求释放与否之外，生产端成本、利润以及产量也需要保持关注。
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