【证券时报】注意！国际油价冲击年内高点，化工产业链景气度要上行？

经历上半年的高位回落后，6月份以来，国际原油价格持续震荡上行，当前已达年内高点。

作为大宗商品之王，原油价格的回暖带动整个大宗市场上行，化工产业链受成本提升带动，涨势尤为明显。

行业分析人士多认为，当前原油供应端利好支撑明显，油价形成上行趋势时，对化工品成本形成支撑，将拉动化工产业链景气度上行。

布油逼近90美元/桶

9月4日，国内期货市场上原油期货主力合约2310最高报671.9元/桶，较6月初不足500元/桶的价格，已大涨超过30%。

近两个多月来，WTI原油已累计录得近25%的涨幅。

此前截至9月1日收盘，WTI原油10月期货合约已突破每桶86美元，创年内新高。过去一周累计涨逾7%，为3月底以来的最大单周涨幅。

近期国际油价的大幅上行，与消息面的利好息息相关。

隆众资讯原油分析师李彦对证券时报·e公司记者表示，近期沙特将100万桶/日的减产延期至9-10月，俄罗斯在9月也将削减30万桶/日的出口量，供应端利好支撑明显。此外美国传统消费旺季也拉动需求，美国商业原油库存持续下降，基本面的强势支撑油价明显走高。

“上周市场供需两端的多重利好因素支撑油价上行。供需基本面上，飓风‘伊达利亚’或将影响美国墨西哥湾燃料配送系统的预期对油价起到提振作用。此外，美国石油钻机减少也利好原油。”分析师韩政己称。贝克休斯数据显示，美国石油钻机数连续9个月减少，截至8月25日当周，美国石油钻机数减少至512座，为2022年2月以来最少。此外，美国原油库存减少也对油价起到提振作用。美国能源信息署数据显示，截至2023年8月25日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量较一周前减少999万桶至7.72486亿桶，美国商业原油库存较一周前减少1058.4万桶至4.22944亿桶，库欣地区原油库存较一周前减少150.4万桶至2916.5万桶。

除供需基本面以外，技术方面，上周在经历连续三个交易日的下跌后，原油期货技术面存在反弹需求，这也对油价的反弹起到支撑作用。经济方面，美国劳工部的职位空缺及劳动力流动调查（JOLTS）报告显示，7月美国非农就业人员辞职率为2.3%，创2021年1月以来最低，劳动力市场软化可能会促使美联储放缓加息步伐，美元指数受此影响走弱，以美元计价的国际原油因此上涨。

分析师表示，有消息称产油国OPEC+减产延续到2023年底，随着减产发挥作用，供应收紧预期令油市升温，加之中国石油需求增长的乐观预期持续利好油价，受此支撑国际油价走势上涨。

成品油价波动上行

原油作为石化行业最上游的原材料，其价格变动主要影响石化企业的成本和营业收入，进而影响到炼厂利润，尤其是在原油价格形成较为流畅、时间较长的趋势性行情时，传导效果更加明显。

“近两个月国际油价趋势性上涨后震荡回调，带动了多数化工品价格上涨。7-8月期间布伦特价格累计上涨16.4%，有机化工价格指数累计上涨12%，汽柴油市场均价分别累计上涨了3.7%和13.5%。”研究员梁曦玥对证券时报·e公司记者称，原油价格对于产业链不同环节、不同产品的影响程度有所差异，越靠近下游终端，原油价格的影响能力越弱。

其中，对原油价格变动最敏感的是炼油产业。

根据我国成品油定价机制，成品油价格挂靠国际油价变动，并且10个工作日国际原油价格加权平均价超过80美元/桶后，会开始扣减加工利润率，超过100美元/桶时，理论上加工利润率降至零，因此国际油价走强会直接推动成品油价格上涨，同时炼油企业利润空间或受到压缩。

7月以来国际油价呈现出上行后震荡调整的态势，国内汽柴油价格也跟随上升后震荡调整，但监测数据，国内炼油利润还未出现明显上涨势头，除了成品油调价时扣减加工利润率之外，也有企业开工、居民出行等活动产生的实际需求并未出现太大变化的原因。

国内地炼汽柴油价格小幅上涨，成品油市场价格整体处于高位，截至3日国内92#汽油价格为9004元/吨，周度价格略涨0.46%；国内0#柴油价格为7884.4元/吨，周度价格上涨1.49%。

9月6日，国内成品油零售限价即将再度面临调整。此前，国内成品油零售价共历经十七次调价窗口，呈现“九涨六跌两搁浅”的格局。涨跌互抵后，年内汽油零售价累计上调670元/吨，柴油零售价累计上调645元/吨，居民出行以及物流运输成本处于偏高水平。

根据业内测算，截至9月4日第八个工作日变化率0.15%，参考油种均价83.25美元，国内汽柴油应上调10元/吨，当前调整幅度还没有涨超过50元/吨，目前暂时处于搁浅区间。

“距离调价窗口还有两个工作日，零售价或将迎来本年内第三次搁浅。”分析师路乔惠认为，截至目前，国内批发市场来看，本轮原油变化率由负转为正向，消息面呈现偏强预期。与此同时，受“金九”传统销售旺季支撑，加之新一轮销售周期，国内批发市场行情不断走高。

后市来看，伴随全国高温酷暑天气逐渐减少，下游基建工程、物流运输行业需求量逐步增加，贸易商及终端企业备货积极性提升。另外，成品油第三批出口配额总计1200万吨下发，资源出口也在一定程度上缓解国内资源供应过剩压力，短期利好支撑依然存在。

化工品市场显著回暖

原油成本上行背景下，众多化工品价格回暖。

“2023年上半年国内PVC市场价格走势呈现倒V形，市场在抵触6600元/吨高点后震荡走低，6月跌至上半年低点5600元/吨，也是2020年4月以来的最低点。进入三季度，在政策及出口等方面支撑下，价格逐渐走高，截至目前最高点在6500元/吨附近。”隆众资讯PVC行业分析师苏蒙指出，近期原油价格上行，PVC成本面表现坚挺，支撑PVC继续高位运行。

国内PVC检修规模逐步缩减，供应陆续恢复，亚洲其他地区暂无密集检修计划；国内下游制品企业订单未有增加，且制品库存充足，需求未有改善，外贸来看印度及东南亚地区需求观望延迟。后期需关注国内房地产支撑力度以及后续政策，同时也要关注国际市场PVC价格走势。

此外，PTA年内整体呈现涨势，主要是成本驱动型上涨。近期原油价格显著上行对PTA市场价格形成，成本及心态的支撑。截止到9月1日，布油年涨幅7.86%，PX年涨幅13.46%，PTA年涨幅12.77%。

“化工产业涉及的品种更多，对原油价格的敏感度存在差异，处于加工链较前端的产品的价格更容易受到原油价格影响，三烯和三苯的价格和国际油价之间均呈现出较强的正相关性。之后的化工品随着加工流程的增加，和原油相关性逐渐下降，其价格影响因素也更加复杂，包括加工工艺、下游终端需求和替代原料等。”梁曦玥分析，当国际油价形成上行趋势时，对化工品成本起到了一定支撑作用，拉动化工品价格上涨，在前期整体开工偏低、库存水平不高的背景下，提振了化工企业备货积极性。但上涨的幅度和持续性会受到制造业以及终端消费需求的影响。

展望后续市场，梁曦玥认为，需求端方面，7-8月间政策端频频释放利好，尤其针对房地产市场提出取消限售限购、降低存量首套住房贷款利率、实施“认房不认贷”等利好措施，房地产市场有望逐渐回暖；成本端国际油价的利空因素减弱，未来三个月预计国际油价保持高位震荡，且价格中枢仍有小幅上移空间。因此，供需两端影响叠加之下，当前化工产业对即将到来的“金九银十”还存在一定回暖预期，需求好转有望打开化工品价格上行空间。

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