一方面，7—8月为传统纺织消费淡季，关注“金九银十”能否推动织厂补库，向上游形成正反馈；另一方面，当前外棉进口窗口打开，对于直接获得配额的企业来说，存在套利机会。
近期，棉花走势强劲，突破17000元/吨关口。尽管美国农业部发布的报告影响中性偏空，但是郑棉依旧维持强势。目前，随着组合拳政策的落地，棉价后市将何去何从，成为市场关注的焦点。
USDA7月供需报告中性偏空
全球方面，根据美国农业部（USDA）7月供需报告，2023/2024年度全球棉花产量小幅增加2.6万吨，消费量下调12万吨，进出口贸易量小幅调减5万吨；期初库存主要因阿根廷资产负债表进行了10年的历史修订而增加23万吨，期末库存调增37.5万吨。整体影响中性偏空。
美棉方面，尽管种植面积减少16.9万英亩，但由于西得克萨斯州的降雨量缓解了旱情，收获面积增加11.7万英亩，因此预计2023/2024年度棉花产量仍将保持在359.2万吨。此外，美国农业部预测出口下降5.4万吨，期末库存上调6.5万吨，整体影响中性偏空。
美国农业部7月供需报告未对2023/2024年度我国棉花产量继续调整，维持588万吨，同比减产约12%。整体上，市场认可我国新年度棉花减产预期，但是减产幅度方面还存在分歧，我们认为最终减产5%—8%，约550万—570万吨，后期也会根据天气情况动态调整。
7月上旬我国北方普遍面临高温天气，新疆气温同比明显偏高，6月至7月上旬气温偏高已经解决了前期积温偏低的问题。但是7—8月的持续高温天气可能会影响棉花坐桃。关注未来15天新疆各地区天气情况，巴州、阿克苏、博州、昌吉州等地区最高温度将超过35℃，若在35℃以上持续7天以上，则会影响棉花生长，同时高温天气可能带来水资源匮乏，轮灌可能导致灌溉节奏滞后。
内强外弱格局延续
7月18日国家出台抛储政策，预计7月下旬开始抛储，按照当前市场价格测算，抛储价在16946元/吨左右，仅限纺织用棉企业采购，且不能转卖。但是没有明确抛储总量，给市场留出了一定的心理博弈空间。从目前情况测算，预计8月底国内棉花商业库存在130万吨左右，低于去年同期40万—60万吨，如果抛储30万吨，仅可补充部分缺口。
此外，7月21日国家增发75万吨滑准税配额，考虑到今年此前尚未发过滑准税配额，从数量上看，同比仅增加35万吨。当前外棉进口窗口打开，对于直接获得配额的企业存在套利机会。
2023—2025新疆棉目标价格补贴政策进一步细化，明确了定量510万吨补贴，目标价格仍然为18600元/吨。同时也规范了转圈棉等不符合规定的棉花，不得享受补贴。预计2023/2024年度新棉官方统计口径会挤出“水分”，合理下调。
下游消费出现疲态，即期纺纱亏损已经达到1660元/吨，新疆纺纱仅维持盈亏平衡附近，虽然纱厂开机率整体高于过去五年平均水平，但是广东个别小厂难以为继，开始调降开机负荷。纺厂原料库存维持接近1个月的水平，但是纱线库存上升；织厂原料库存较低，由于成品库存去化速度偏慢，原料补库意愿偏弱。7—8月为传统纺织消费淡季，关注“金九银十”能否推动织厂补库，向上游形成正反馈。
整体来看，棉市内强外弱格局延续，当下棉花交易的主要矛盾点集中在新疆高温天气、抛储及发放滑准税配额等政策。相关政策落地可能会影响2309与2401合约价差结构，但是不改中长期棉花价格上涨趋势。（作者单位：紫金天风期货）
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