本文为Mysteel大客户服务部《周度观察》精简版，原文已于上周六（6月17日）发出。
这一波由政策预期推动，基本面配合的黑色系商品估值修复已经持续了三周。我们认为在短期内政策预期在具体措施落地前依旧保持对价格上升的推力，但是需注意中期内（七月）黑色市场在预期减弱，需求放缓（螺纹累库）和产量快速回升的压力下，可能面临上涨动力减弱甚至回调风险。
1.预期推力短期仍有空间（六月），但中期（七月）需关注相关政策落地后的预期差和刺激政策出台后预期降温的压力。六月以来的市场预期改善是此轮黑色商品价格上涨的主要推手：在经济恢复势头减弱的背景下，市场对刺激政策的预期已经拉满，并且维持“政策不落地，预期总还在”的状态。这种状态甚至可能延续到七月份，但估计预期高温会逐步冷却。
对于宏观预期的价格支撑力，需要提示关注和钢铁需求相关的“有效政策”和“政策时效”，特别是同地产和基建相关政策的出台和力度。市场对地产救市的预期已经拉满到对一线城市的限购放开，显得相当激进。另外，需注意即使政策落地对形成有效钢材需求仍存在滞后作用。
2.钢材需求端淡季特征逐步显现。以Mysteel螺纹市场关键指标判断，螺纹市场的淡季需求迄今为止尚未体现，但需求走弱方向不变：六月以来螺纹库存去库速度放缓，叠加高温和梅雨季到来，螺纹累库隐约可见，可能出现在六月底七月初，而后续累库速度需看产量的增加情况。
3.而产量快速回升正在为中期钢材价格埋下隐患。Mysteel最新调研和访谈表明在预期大幅改善和钢材生产利润扩张的激励下，钢厂提产速度显著加快，上周铁水产量突破242万吨，预计铁水产量会冲击244万吨，重新占领5月以来的高点。同时，短流程钢厂复产也蠢蠢欲动。短期内，钢铁产量回升将或将维持原材料价格的价格韧性，但不利于钢材市场平衡。
总之，短期预期对市场价格的推力仍存，但正是由于预期一致改善和成材价格拉升后的利润改善，钢铁产量快速回升趋势显现。而中期来看，钢铁需求淡季特征逐步体现；同时，需注意七月间，钢铁出口的动能（今年上半年钢铁供应端的重要“减压阀”）也开始减弱。
提示预期拉满后，七月市场重回基本面供需逻辑可能对减弱钢材价格上涨动能，甚至引发价格回调的风险。
螺纹：上周五大材总库存周环比下降40万吨，较上上周98万吨的去库幅度有所放缓。其中螺纹大样本总库存下降22万吨，去库幅度较上周53万吨同样放缓。从六月初开始，螺纹市场维持需求回落速度快于供应端回落速度的态势——表明淡季需求走弱预期虽有延后，但在六月底螺纹或将形成累库：
1. 据Mysteel 139钢厂小样本统计口径，六月螺纹表需从月初开始计算三周仅下降17万吨（远低于往年同期50万-60万吨的降幅），表明螺纹基本面支撑较强：六月下半月预计螺纹表需维持280万-290万吨/周。
2. 目前江苏地区钢厂螺纹即期利润127元/吨，成本滞后核算利润179元/吨，叠加市场情绪一致看好七月市场需求，钢厂复产动力明显。据Mysteel调研显示，本周短流程预计增加4.4万吨、长流程增加6.5万吨，螺纹总量预计增加近11万吨。螺纹产量将逆转四月初的下降趋势，且再往后仍有增量空间。
总体来看，六月下旬虽然螺纹需求仍处于下滑通道，叠加供应端增幅明显，六月底螺纹或将形成累库。短期政策面仍有想象和实际期待，托底螺纹价格。
热卷： 上周随着在途资源基本入库，华南与华东价差收窄，热卷总库存结束连续四周去库转为累库。目前热卷利润偏低，随着原料上涨幅度较大，华北地区钢厂即期利润压缩至盈亏边缘（原料滞后利润150元/吨），热卷产量维持高位。钢材出口边际下滑将施压热卷需求：供需基本面偏弱运行，但考虑到短期宏观预期尚存，热卷价格保持韧性。
铁矿：上周青岛港PB粉周均价849元/吨，较上上周上涨20元/吨，涨幅放缓。央行OMO利率下调10个基点再次调动市场看涨情绪，但在铁矿港口累库和发改委约谈的传言中，矿价涨幅成为黑色中最弱的品种。目前，楼市刺激政策预期仍在，市场情绪高涨。但此前钢厂自主减产推迟了淡季累库时间，随着近期铁水产量又重回前期高点，钢材累库拐点临近，届时现货价格有下行压力。但下跌幅度仍取决于钢材淡季需求下降深度和钢厂减产力度：短期内铁矿价格仍将以高位盘整为主。
双焦： 双焦基本面改善，价格迎来阶段性反弹。上周247家钢厂铁水产量较上上周环比增1.74万吨至242.56万吨，钢厂盈利改善下铁水产量高位回升，焦炭刚性需求转好。叠加盘面双焦领涨，市场情绪回暖，贸易商进场拿货，投机性需求亦有增加，港口焦炭止降转升累库7.2万吨。供应端焦企焦炭产量环比增加0.1万吨/天，但上涨速度不及铁水产量回升速度。
上周双焦盘面价格领涨黑色系商品，双焦盘面已由贴水转为升水，价格上涨预期增强。基本面来看，焦炭产量与铁水产量基本保持同步上行，焦企对原料煤需求有所修复。此外，上周黄家沟发生矿难，事故煤矿已被责令停产整顿，影响五个共计480万吨/年的炼焦煤矿产能，日均影响约1.3万吨/日，预计部分煤矿最快本周复产。山西就此事件立即开展为期一个月的运人装置安全专项检查，焦煤市场情绪有所走强。
废钢：上周87家独立电弧炉产能利用率环比增2.12%至47.9%。成材现货价格涨幅大于废钢，电炉厂利润不断修复，复产增产情况仍在增加。分区域来看，目前华东地区独立电弧炉谷电利润环比增12元/吨至83元/吨，成本滞后核算利润为135元/吨；华中地区部分电炉厂也已积累足够订单开始复产。调研显示短流程本周或带来4.43万吨的螺纹产量增量。长流程钢厂利润改善导致废钢比边际增加，叠加钢厂废钢库存低位，拉大铁废价差。
上周黑色市场情绪较为积极，废钢贸易商加快出货速度，但在废钢日耗增加情况下，钢厂废钢库存或仍将维持去库。
注：文中若有*号则分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）：
螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm
热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.
铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）
废钢：张家港重废（厚度≥6mm）
焦炭：日照港准一级出库
焦煤：临汾低硫主焦
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