中泰期货：工业硅看空情绪仍存

现货价格拖累

供给宽松，叠加当前需求疲弱、社会库存居高不下，现货企业认为，工业硅价格还未见底，如果终端需求无明显反弹，未来价格甚至可能刺破西北地区成本价。

自3月以来，工业硅期货价格破位下行。我们认为,这主要是受供给端宽松、社会库存持续处于高位且下游三大板块需求均不及预期三大因素的影响。在此背景下，3月27—31日，我们围绕工业硅主产区四川、云南地区的部分上下游企业开展了此次调研。

市场未到转向时间节点

当前西南产区处于枯水期，水电资源不丰富，电价持续偏高。丰水期将于4月26日到来，依往年经验判断，丰水期来临后川滇地区工业用电价格均会出现相应回落。在调研走访过程中，多数企业也表示去年四川地区因电力紧张导致工业限电进而影响工业硅企业正常产出的现象，在今年大概率不会再度上演。

反观近期工业硅价格走势，在西南地区枯水期电价尚高的前提下，硅价仍大幅下行，这在一定程度上打击了上游企业的生产积极性。按照惯例，随着丰水期的到来，电价下行，企业会抓住低生产成本的机遇，扩大日常产出，甚至保留一部分常规库存，等待终端产品价格上行以谋求超额利润。在此预期下，西南产区工业硅产量会随着电价下行持续增加，这将进一步对工业硅价格的走势构成利空，也给上游企业对后市的看法带来了更悲观的预期。

从生产成本端来看，目前以水电为主的西南产区与火电价格相对平稳的西北产区相比，毫无优势。西北产区的生产企业，凭借其低廉的电力成本与产业集群化、上下游配套等优势，在当前市场环境下，仍可基本做到盈利。据本次调研了解，西北头部企业还有2000—3000元/吨的利润，个别甚至可以更高。这种“同价不同命”的市场格局下，西南产区企业的生存举步维艰。

多数受访企业表示，对工业硅后市仍旧悲观，基于丰水期成本走低、企业若想生存不得不在全年成本最低时启动生产、8月淡季的低需求或许会进一步推升社会库存等看法，认为买方市场仍会持续，现在远未到达市场转向的时间节点。

供需矛盾尚待解决

走访的企业中，多数企业表达了类似“工业硅价格仍有下行空间”的论点。地处西南，对水电价格规律的掌控让他们给出了如此的判断。某企业提到，全年生产成本最低的时候企业会倾向加足马力生产，财务状况良好的甚至还会在此时间点扩充成品库存，以期待工业硅价格反弹，获取超额利润。日渐宽松的供给，叠加当前弱势的需求、居高不下的社会库存，企业认为，工业硅价格还未见底，如果终端需求无明显反弹，未来价格甚至可能刺破西北地区成本价，只有这样，才能促进现货社会库存去化，提升下游厂商的采销信心，再度盘活此行业。

少数被调研企业对工业硅现货价格表示看好。有企业提到，西南地区“丰水不丰”的情况或会延续，今年可能还会看到去年四川地区限制工业用电的情况发生，这将作为业内突发事件给市场以提振。此外，一些行业政策（如将来全产业淘汰落后产能等）、宏观经济利好等事件也能起到类似效果。

提起期货，部分企业表达了他们的观点。工业硅现货报价最高频率，仅仅到过一天两次，工业硅期货上市后，盘中提供了更精准、及时的报价，有利于他们第一时间掌握工业硅价格动向，亦可借由价格波动逆推行业现状的好坏、市场信心是否充足。多数企业认为，近期工业硅期货盘面的下行，充分表现出工业硅产业链当前的实际供需矛盾，是较为真实的行业发展状况写照。

但也有企业提出，工业硅现货生产环节含设备维护、折旧费用等其他成本，因对成本构成缺乏了解，部分投资者在期货市场交易的认知价格可能仅是对工业硅生产时所用物料进行了简单加和，该企业认为当前期货价格被低估。随着期货盘面价格逐步向行业平均成本靠拢，业内采销情绪转暖，短期期货价格或有触底反弹的现象发生。

整体来看，企业对工业硅期货、现货价格走势的看法依旧偏悲观，期待未来能依靠房地产转暖、光伏行业产能兑现等利好来提振工业硅下游的三大板块需求。对上游企业而言，在生产成本倒挂现象持续时，可采取提高品质与稳定性、低负荷生产等方式提升竞争力，也可利用工业硅期货、期权工具对现有库存和已排产产量进行套期保值操作。（作者单位：中泰期货）

免责声明：Mysteel发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权归Mysteel所有，转载需取得Mysteel书面授权，且Mysteel保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方便学习与交流，并不代表Mysteel赞同其观点及对其真实性、完整性负责。申请授权及投诉，请联系Mysteel（021-26093397）处理。