概述：自疫情管控措施优化后，钢材市场对2023年上半年市场走势呈现乐观心态，2023年一季度也在市场的高预期下呈现了震荡上行的走势。在国家2023年国内生产总值增长5%左右的发展预期目标以及各项稳增长政策出台后，传统需求释放的旺季，二季度热轧带钢能否继续维持上行走势，强预期得到兑现？本文将对热轧带钢基本面进行探讨分析。
一、价格市场回顾
1.热轧带钢价格震荡上行
一季度热轧带钢价格呈现窄幅震荡上行走势，截至3月8日，主流市场唐山热轧带钢价格为4280元/吨，一季度整体价格波动区间在300元/吨。随着疫情管控结束，市场预期向好，春节小长假结束后，价格随着上行。当然近两年受出口政策、疫情管控以及国际经济环境等多重因素影响，价格波动幅度较大，因此尽管市场情绪乐观，市场整体操作相对谨慎为主，市场上涨幅度平缓为主。
图1：唐山热轧带钢价格走势（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据
2.北材南下资源减少
北材南下多以船运为主，其中唐山-无锡正常情况下运费在90元/吨左右，唐山-乐从正常情况下运费在120元/吨左右。一季度无锡与唐山热轧带钢价差均值为86元/吨，较2022年的86元/吨持平，较2021年的189元/吨收窄103元/吨；乐从与唐山热轧带钢价差均值为165元/吨，较2022年的173元/吨收窄8元/吨，较2021年的205元/吨收窄45元/吨。
近三年一季度南北价差均呈现收窄走势。主要原因是受节假日影响，春节前期备货，因此价格相对坚挺，而节后返工节奏慢于北方市场。但今年第一季度价差走势较往年相对平缓，其一是由于北方价格呈现窄幅震荡趋强的走势，并未如往年一样，北方节后价格大幅上涨；其二春节前期下游厂商受疫情影响工人提前放假，此后价格上涨，但多数下游尚未来得及补货。而华东与华南不同于往年区域价差扩大，在2月下旬后，价差维持稳定，主要是无锡市场受钢厂产能调配影响，本地资源减少，唐山南下资源增加，因此与乐从市场流通资源一同受唐山市场价格的影响。
图2：无锡、唐山、乐从三地区域价差（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据
3.被热卷频繁替代
一季度，唐山城市卷带价差维持在-30-50元/吨，均值为14元/吨；无锡城市卷带价差维持在0-100元/吨，均值为46元/吨；广州城市卷带价差维持在-130-0元/吨，均值为-55元/吨。正常情况下卷带价差维持在30元/吨以上，则下游加工企业考虑选择热轧带钢，若低于30元/吨后，下游会直接采购热轧卷板替代热轧带钢。一季度卷带价差除无锡市场外，唐山、乐从市场均价低于30元/吨，因此热卷替代热轧带钢成为下游采购市场的“宠儿”。
那么卷带价差倒挂是什么原因呢，其一是近两年国家出口管控以及国际经济环境走弱，热卷及其下游出口量下降，部分销量转向内贸，抢占了一部分带钢消费资源；另一方面则是钢铁企业进行了产品优化，近两年来热轧带钢整体产量明显下降，而热卷产量则由明显增量，因此相较于热卷而言热轧带钢市场供应有限，易涨难跌。
图3：重点城市卷带价差（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据
二、二季度热轧带钢市场展望
1.需求有待兑现
截至3月8日热轧带钢表观需求量为160.36万吨，较2022年同期增39.24万吨，较2021年同期减40.96万吨。热轧带钢主要下游产品为焊管和镀锌带钢，节前下游厂商库存水平均偏低，加之开年后多数便已经放假，因此在春节复工后，下游厂商开始陆续进行补货，第一波需求逐渐释放。
其中镀锌带厂一季度的整体订单天数高于去年同期水平，但目前镀锌带厂内成品库存水平偏高，其中多为下游已订资源，而下游目前订单偏弱导致提货欲望不高，因此镀锌带厂实际需求有待时间验证。钢管厂目前生产积极性同样较高，厂内原料及成品库存也均高于往年同期水平，同样贸易商目前库存水平小幅增加，钢管市场也在等待终端需求市场得释放。
图4：镀锌带加工企业平均订单天数（单位：天）
数据来源：我的钢铁网
2.供应继续增加
一季度热轧带供应在向好预期以及利润陆续回归下小幅增加。春节后热轧带钢价格持续上涨，利润扭亏为盈，钢厂再获利好，整体生产积极性有所提升。此外，市场部分现货资源在期现结合的操作中无法流入市场；而下游厂商节前库存水平维持低位，节后复工陆续备货，因此现货资源相对紧张下，市场对热轧带钢需求小幅增加。
随着采暖季结束，以及利润仍有增长空间，部分钢厂高炉复产，带钢供应将继续增加。此外，二季度热轧带钢仍有新增轧线陆续投产，也将使二季度热轧带钢供应增加。
图5：全国带钢产量变化（单位：万吨）
数据来源：我的钢铁网
3.降库速度放缓
一季度热轧带钢钢厂及社会总库存整体水平相对偏低，但降库速度较往年同期放缓。2022年热轧带钢在低利润下整体供应下降，供需弱平衡下，总库存维持偏低水平。而2月中旬开始热卷2305合约持续上涨，但市场实际需求仍需陆续启动，因此在强预期弱现实逻辑下，市场正套资源陆续入场（期货做空，买入现货），进而导致热轧带钢降库速度放缓，据了解目前唐山热轧带钢总库存中正套资源占比约为70%左右。
二季度热轧带钢整体库存或将继续维持缓慢降库。热轧带钢降库的支撑点，其一下游需求陆续释放，小幅消化一部分热轧带钢资源；其二热轧带钢利润逐渐增加，钢厂生产供应上升，对市场供应也将陆续增加。但在目前谨慎乐观市场的心态下，市场正套资源短期暂时仍无获利离场条件，因此被套资源也将作为社会库存的一部分被滞留在仓库中。
图6：热轧带钢钢厂及社会总库存（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
4.利润有望增长
一季度热轧带钢利润随着价格上涨陆续回归，截至3月8日全流程钢厂利润为138元/吨，较年初上涨220元/吨，较2022年同期压缩364元/吨，较2021年同期压缩355元/吨；调坯钢厂利润为46元/吨，较年初上涨231元/吨，较2022年的同期压缩163元/吨，较2021年同期压缩390元/吨。
目前原料价格坚挺为主，短期内国内外部分钢厂高炉陆续复产，对原料需求小幅增加，加之钢厂整体原料库存水平偏低，对原料需求相对较大，钢材成本尚不具备走弱条件。钢材市场心态多谨慎乐观，整体预期向好，随着下游及终端陆续复工，需求将逐渐增加，热轧带钢价格有上涨空间。因此二季度热轧带钢整体利润或继续小幅增长。
图7：全流程热轧带钢钢厂毛利（单位：元/吨）
数据来源：我的钢铁
图8：调坯热轧带钢钢厂毛利（单位：元/吨）
数据来源：我的钢铁
三、总结
热轧带钢一季度在谨慎乐观心态支撑下，需求率先启动，同时市场正套操作入场，抢占市场现货资源导致市场可售现货资源减少，价格顺势上涨后利润陆续回归，进而带动供应小幅增加。二季度热轧带钢市场在传统旺季以及利好政策下，心态或继续保持乐观，市场基本面也将延续一季度的利润修复，供应增加，库存小幅下降的态势，价格也将持续上涨。但由于市场正套资源较大，加之终端需求表现依旧欠佳，以及国外货币紧缩政策预期，因此热轧带钢市场也同时存在较大风险，若2305热卷期货合约出现较大波动时，需谨慎操作。
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