本文为Mysteel大客户服务部《周度观察》精简版，原文已于上周六（3月25日）发出。
上周钢价大幅下跌，重回春节后水平。瑞银爆雷加深了外部市场担忧，资金开始大量回撤；同时，国内建材成交量持续下降，螺纹钢表需更是超预期下跌，引发了期货价格的二次下探。
“宏观偏弱、需求见顶、去库速度放缓”的预期将成为驱动市场的主旋律。但我们在此强调：价格在下行趋势中存在较大的反复，把握市场节奏仍是当前关键。主要原因有：
- 上周价格从年内高点快速下跌，并且跌破前期低点，短期内有超跌反弹的可能性；
- 本轮多空双方均在大量减少持仓，以资金避险为主；空头持仓尚未占据主导地位；
- 根据下游企业的小样本调研情况，大部分四月份资金和需求环比略有改善，需求仍存在边际增量。
综上所述，钢材需求环比走强的可能性较大。供应方面，上周铁水产量增速再次扩大，日均量达239万吨，而钢厂利润收窄和厂内钢材库存高企，阻碍了铁水产量的提升空间。国内限产消息也是悬在原料头顶上的达摩克里斯之剑，所以钢材强原料弱的格局仍将继续维持。
螺纹：Mysteel螺纹表需从从两周前的355万吨/周高点连续两周回落，截至到上周已跌至322万吨/周，市场对旺季需求的持续性产生担忧，上海中天螺纹*从上周的4420元/吨高点最低跌至4210元/吨，均价跌幅也高达124元/吨。同时，海外银行暴雷事件的发酵下使市场悲观情绪更加强化，期现价格均大幅走弱，现货市场商家采购谨慎多持观望态度，建材成交跌至14万吨/日淡季水平。但水泥出库和混凝土产能利用率仍环比微增，说明下游实际需求并未出现实质性的明显下滑，表需数据的波动多为下游补库节奏所致。Mysteel最新一期的抽样调研显示，下游仍有加大采购量的空间，预计表需将在本周企稳回升。再次提示表需受运输周期、补库节奏等多方面因素影响，将表需周期拉长更能体现出下游对螺纹钢的真实消费水平，单周的表需波动更多是影响市场情绪，真实需求无需过分看空。
另外，我们观察到即使钢厂高炉铁水超预期增加至239.8万吨/日，与去年高点仅差2万吨/日，废钢入炉比也增至去年高点水平，但限产消息的影响显然对原料打击更大：沙钢本周废钢提降了3次，降幅为110元/吨，江苏电炉成本将下移至3938元/吨。焦炭在本周末也有第一轮提降预期，若成功落地，铁矿再跌20元/吨左右，那么螺纹长流程成本价将下移至4000元/吨，螺纹长短流程成本均进一步下移。不过从估值的角度看05合约在本周最低跌至4055元/吨之后反弹了近60元/吨，期货市场或已交易了本轮成本下移，不建议在此位置追空。
原材料价格进一步疲软拉低了钢材生产成本，市场更悲观的声音认为钢材需求崩塌将倒逼钢厂主动减产从而走向“负反馈”。我们认为螺纹需求与价格在四月份均有反弹的窗口期，期现正套的重新建仓也将带动建材市场流动性，“负反馈”大概率难以在旺季发生，建议商家在4000元/吨位置无需恐慌抛货，利用反弹窗口期逐步获利，做好轮库管理。但仍需重点监测高频指标：若成材持续去库乏力、铁矿发运回升、废钢基地库存持续累增等因素累积，将加大“负反馈”形成概率。
热卷：上周热卷受国内外利空因素影响，叠加Mysteel调研数据出炉，市场悲观情绪有所加剧，导致热卷价格周环比下降118元/吨至4310元/吨。但热卷基本面仍比较坚挺，热卷下游刚需补库情况依然存在，基建和房建后端对热卷需求仍有较强支撑。供应端虽有钢厂复产，产量有所上升，但钢厂实际利润仅在盈亏边缘，产量增量空间有限。从期货来看，本轮05主力合约已从高点下跌300点左右，本周出现超跌后的反弹可能性较大。现货方面，现货较期货更抗跌，且价格下跌后下游和投机拿货的情况有所出现，这也表明市场悲观情绪基本释放。综上我们认为本周有反弹空间，但需求增量空间有限，期货破前高的可能较低。
铁矿：上周青岛港PB粉*周均价887元/吨，较上周下跌40元/吨。瑞银风险引发的资金避险情绪发酵，叠加国内限产消息和港口去库速度放缓，矿价大幅领跌市场。
但目前铁水产量仍保持高位水平，本周到港量回落和疏港量低位回升，港口去库速度加快，市场看跌情绪将得到缓解。但在大环境预期偏弱，和钢材需求不确定性较大的情况下，价格回弹力度有限，预计本周矿价将呈现小幅回升后窄幅震荡的走势。
双焦：上周双焦市场情绪较弱，供需格局依然宽松，警惕下周焦炭价格提降风险。焦炭方面，上周247家钢厂铁水产量环比上升2.24万吨至239.82万吨，钢厂上周焦炭库存也有所下降，去库13.5万吨至644.7万吨，焦炭可用天数下降0.2天至12.2天。尽管库存持续去库，但钢厂仍保持按需采购的节奏。同时，焦企焦炭生产利润环比小幅上涨至49元/吨，生产仍保持盈利，但上周焦炭产量并未增加。这表明当前焦炭基本面供应宽松，在铁水产量接近顶部、增长空间有限下，焦企控制产量抑制供应过剩的情况。
焦煤方面，上周矿区产地焦煤产量稳定回升，复产后供应端相对宽松。由于下游焦钢需求没有太大拉升，且有见顶预期，焦钢企业仍以按需采购为主，继续保持焦煤低库存运营。上周黑色系盘面价格下跌，导致市场情绪不断下滑，贸易商暂时不急于采购，需求有所回落。尤其买涨不买跌情绪渐涨，下游焦炭提降声音渐起，线上竞拍成交价格也持续走低。
废钢：上周废钢价格弱势运行，张家港重废*市场均价较前一周降低52元/吨至2842元/吨，独立电炉产量增幅继续放缓至67.40%，已超去年同期水平。独立电弧炉生产利润较上周微幅下降，但在平、谷电都有利润的情况下，电炉产能利用率仍有一定增量空间，但增幅有限。
上周长流程的利润同样微幅收缩，铁废价差基本持平，长流程钢厂用废积极性偏低，日均消耗量较上周仅增加0.56%。供应端，Mysteel调研的61家长流程钢厂日均到货量继续维持3000吨以上的水平，超过去年同期。钢厂供应大于日耗，61家长流程钢厂废钢库存环比增长，处于高位。与此同时，钢厂利润微幅收缩，采购降本为主，多数钢厂下压采废价格，基地避险出货情绪增加。
总体来看，长短流程钢厂用废意愿偏低，供应端钢厂到货及库存相对充裕。在市场情绪得到缓和之前，废钢市场继续弱势运行。
注：文中*号分别代表以下规格的月均价格（除废钢外均为含税价格）：
螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm
热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.
铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）
废钢：张家港重废（厚度≥6mm）
焦炭：日照港准一级出库
焦煤：临汾低硫主焦
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