2023年正月初七至初九，钢市迎来了短暂的开门红，现货市场原料端钢坯价格不断攀升，加上春节后首日期货开盘呈现上行的趋势。1月30日全国镀锌板卷1.0mm均价5046元/吨，较春节前累涨91元/吨。预期中上涨行情似乎只是昙花一现，春节后最低价4950元/吨，甚至较春节前低出5元/吨，开市三周以后，价格仍然处于来回拉扯阶段，没有较为明确的指向。但很快价格将迎来“金三银四”的考验，行情能否如期而至？本文将从品种价差、区域价差、社会库存以及市场需求方面进行简要分析。
一、镀冷价差持续平稳，镀热价差逐渐收窄
数据来源：钢联数据
品种价差来看，2022年7月份以来，镀热价差以及镀冷价差大趋势都是下跌，前者是阶段性下跌，后者是下跌后持续平稳。期间镀热价差最高值为1191元/吨，最低值为705元/吨，高低相差486元/吨，并且705元/吨这个数值是近三年来的最低值。从镀热价差来看，当前品种间价差基本处于700-750元/吨之间，稍低于800-900元/吨的正常价差范围。意味着此轮价格上涨过程中，热轧板卷的表现要更强于镀锌板卷。同样，前者对于后者的支撑作用也在增强。
镀冷价差则是从2022年7月份下跌至10月份，之后开始维持平稳。期间最高值为574元/吨，最低值为293元/吨，高低相差281元/吨。今年2月份维持在300元/吨左右，处于相对正常品种价差范围。
以上可知，镀冷价差基本处于相对正常阶段，近期波动不会太大。而镀热价差处于继续收窄阶段，并且随着期货盘面以及钢厂订货价格不断抬升，热轧板卷对于镀锌板卷价格的支撑作用将越来越强。
二、华北镀锌板卷价格长期处于异常高位，近期各区域价差处于修复阶段
图2：镀锌板卷三大区域价差走势（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据
区域价差来看，华东、华南地区镀锌板卷价格与华北地区在近三年的时间里大部分处于倒挂状态，尤其是2022年，后十个月均为负值，最大倒挂幅度分别为500元/吨、550元/吨，相比之下，华南与华东地区之间的价差相对正常，多数时间表现为正值或无价差震荡。
再看2023年，虽然华东、华南与华北地区之间价差完全呈现倒挂，华南与华东地区之间价差完全呈现正值，但从走势来看，三者均处于修复阶段，截至2月20日价差分别为倒挂150元/吨、倒挂30元/吨、120元/吨，倒挂的两者修复趋势更为明显，从倒挂270元/吨、倒挂230元/吨修复至2月份。从正常情况来说，华北地区作为主要生产地，多数资源发往华东、华南地区，少数资源留在本地，导致本地资源宽裕程度不如外地，也就是价格居高不下的主要原因。而华东以及华南地区作为消费市场，竞争压力高于生产地，因此价格相对难以坚挺。但由于经历春节前以及春节后的消费空档，各地区资源均较多，导致华北地区价格支撑力度不足，与其他两个地区之间的价差在逐渐修复。但恢复至正常范围内，仍需一段时间，并且随着需求的逐渐回暖，在库存能够持续下降的情况下，或许修复至正常范围内较为困难。
三、镀锌板卷社会库存持续增加，同比下降
图3：镀锌板卷社会库存走势（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
库存来看，每年的累库时间大概是两个月，春节前后各一个月，从目前库存增加速度来看，将在2月底到达峰值，预估在125万吨左右，累库期间增加量在35万吨左右。2023年镀锌板卷社会库存在近三年中处于较低水平，主要是累库起点较低，只有90万吨，但总的增加量却是三年中最大的。起点低的原因是市场处于跌价阶段，贸易商订货量均在减少。库存增量高的原因在于疫情政策全面优化后，很大一部分下游企业春节前提前放假，并且在春节后延迟开工，消化能力较往年有所下降。即将进入三月，绝大部分下游企业进入正常运作，并且随着价格持续上涨，消化速度将会得到提升，库存或在三月份开始呈现下降的趋势。
四、节后成交逐渐恢复，三月份有望继续冲高
图4：镀锌板卷成交量走势（单位：吨）
数据来源：钢联数据
需求来看，节后下游企业采购逐渐恢复中，2023年春节后15个工作日全国镀锌板卷日均成交量为1.9万吨，2022年为1.7万吨，2021年为2.1万吨。去年的“金三银四”行情有所落空，从春节后需求也能看出，今年在价格相对不稳定、下游企业普遍推迟开工时间的情况下，能有此成交实属不易。据多数贸易商反馈，今年需求并不是完全消失，而是有所延后，在行情明显上涨的情况下，订单量较为可观，一旦行情持稳或者下行，当日成交量将出现明显的下滑，需求好坏与行情走势关系密切。因此，在近期原料价格即将大涨的情况下，今年三、四月份或能迎来传统旺季。
五、总结
价格方面，2月份原料热卷价格走势较强，将是镀锌板卷价格继续上涨的强大动力。价差方面，华北地区相对华东、华南地区价格处于高位，但随着需求的逐渐回暖，三大区域价差修复有所困难。库存方面，随着下游企业的完全复工，加上价格持续上涨，镀锌板卷社会库存下降速度将会加快。需求方面，“金三银四”传统旺季有望在今年出现，市场心态整体偏好。
总的来看，价格趋势、库存以及需求都是向着利好的方向发展，三月份镀锌板卷价格或迎来一波上涨行情。另外，疫情后的元年，大力发展经济将是重头戏，多方还需关注近期两会出台的一系列政策。
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