申银万国期货：乙二醇上涨空间受限

春节过后，乙二醇主力2305合约受利空因素影响，从节前高点4516元/吨下跌至4090元./吨。2月上旬开始，因下游需求逐步恢复，织造端短纤开工逐步回升，乙二醇价格涨至4300元/吨附近。目前，国内乙二醇产能利用率约53.00%，其中一体化装置产能利用率57.58%，煤制乙二醇产能利用率45.14%，下游聚酯产能利用率76.33%。从供需数据看，供应端国产量小幅上升，但进口量下降，总供应量减少，需求方面，聚酯开工仍有一定上升空间，供需面偏利多。华东主港乙二醇库存在102.1万吨，处于窄幅去库阶段，一体化行业利润-219.64美元/吨，环比降13.41%。

过剩格局难以转变

1月份，国内乙二醇装置产能基数维持在2509.1万吨，其中煤制乙二醇产能基数为925万吨，非煤制乙二醇产能基数为1584.1万吨。1月检修的乙二醇装置共计19套，涉及产能635万吨/年，盛虹石化、卫星石化以及镇海炼化等装置故障短停，月内总损失量在28.19万吨。1月份我国乙二醇装置产量为121.68万吨，较上月减少1.46万吨，但较去年1月份增加11万吨。

目前看，乙二醇利润表现依旧不佳，上游工厂出现大幅亏损，石脑油制乙二醇单吨亏损211美元，折合人民币1400—1800元。镇海炼化65万吨/年乙二醇装置计划3月初停车检修，5月10日左右复工。富德能源50万吨/年的乙二醇装置2月19日停车检修，预计持续10天左右。海南炼化80万吨/年的乙二醇新装置已顺利投氧，陕煤集团榆林化学有限公司180万吨/年乙二醇装置目前负荷下调至60%—70%。总体而言，乙二醇2月开工负荷有所上调，稳定在53%附近。

库存方面，目前港口库存在102万吨左右，较节前去库速度偏慢。虽然从去年三季度开始乙二醇下游出现环比改善，但目前港口发货仍不畅，且一季度仍有盛虹海南炼化大型装置投产，虽然恒力石化将配套EO、卫星石化将配套苯乙烯，适度减产乙二醇以达到利润平衡，但减产进度仍需观察。

进口维持低位

2022年1—12月，我国乙二醇进口量累计751.09万吨，同比下降10.86%。2022年12月份，我国乙二醇进口量在55.40万吨，环比增1.41%；出口量在0.19万吨，环比下降44.12%。进出口波动的主要原因为海外供应维持稳定，多以执行合同为主，进口量整体变化不大。乙二醇进口增加的主要进口国是沙特、美国、加拿大，进口减少的主要进口国是新加坡、日本和韩国，挤出效应明显。目前，由于外围装置亏损严重，美元合约谈判艰难，大部分以现货为主要贸易方式，合约量大幅缩减，建议投资者关注合约谈判进展及物流运力的紧张程度。

下游改善不明显

目前聚酯开工率上涨至75%附近，江浙地区化纤织造开机率上升至45.77%附近。2月中旬过后多数外地工人返岗，织造行业整体开机率有所提升，但目前国内外新单情况不及预期，且预计内贸春夏季订单新单下达时间在本月底或下月初，因此近期厂内生产积极性偏低。据悉，已经有少量春夏季样单陆续下达，然而利润微薄，企业接单意愿不强。由于实际市场走货情况一般，随着织造厂商开工率的提高，工厂内常规款坯布库存随之增加，且目前上游原料价格处于下行通道，厂商多计划抄底原料，因此2月有再次补仓预期，届时可关注国内外新单下达和落实情况。

目前纯涤纱企业开工率提升至72.41%，环比上涨12.04%。当前多数纱厂已有序恢复生产，但受少数外来务工人员到位不足等因素影响，开工率未全面提升。鉴于目前纱厂库存整体不高，且加工费修复至4400元/吨附近，预计下周涤纱企业开工率将提升至75%—80%。下游织造企业前期原料备货逐步消化，存在一定补货预期，下周长丝市场成交情况有望好转。但经过长时间产销冷清后，长丝工厂成品库存压力较大，不排除月底进行促销的可能，故而短期长丝价格难有明显上涨，预计POY150D价格在7100—7400元/吨。

综上，尽管目前港口库存仍处于小幅累库阶段，但受供应缩量、进口减少及下游需求回升等乐观预期支撑，上周乙二醇价格小幅走高。卫星石化、恒力石化、浙石化等装置计划在5月转产EO，远端供应压力将缓解，叠加需求改善，预计3月份乙二醇将进入去库通道。但目前乙二醇港口库存偏高仍是制约价格大幅上行的主要因素。后期需持续跟踪需求端恢复节奏和力度。（作者单位：申银万国期货）

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