Mysteel：内矿供应发力将冲击球团溢价

 核心观点：当前国内矿山因工火品限制，产量处于历年低点水平，但随着管制逐渐解除，预计将在3月中下旬时产量陆续恢复至历年高位水平。而国内矿性价比优于进口矿，产量的增加将抑制进口矿的需求，尤其是对球团溢价的影响将最为显著。

国内矿山铁精粉产量三月见底回升

去年9月份开始，国内矿山铁精粉产量整体处于下降趋势。最初主要因国庆和两会，北方矿山炸药限制而处于停产状态，但随着国内需求疲软，铁矿价格滑落至80美金/吨的年内最低水平，跌破了部分中小矿山生产成本线，导致二季度后国内矿山并未出现大规模的复产情况，同时由于春节长假和防疫放开后的大规模感染等诸多因素影响，生产乏力延续到今年，Mysteel统计的全国363座矿山铁精粉日均产量降至历年最低水平：截至1月28日，仅40.15万吨。

但随着矿价持续走强，正月十五过后，矿山产量也在快速恢复中。截至2月9日，Mysteel统计全国363座矿山铁精粉日均产量42.95万吨，环比增幅约7%，为历年元宵节后产量增幅之最。过去两年中，3-4月份需求旺季时期，样本的铁精粉平均日均产量在50万吨附近。按照去年样本铁精粉产量占全国铁精粉产量的62.6%进行折算，则理论上今年需求旺季时期，全国铁精粉日均产量较当前仍有约11.2万吨的提升空间。

华北地区矿山或于两会后陆续恢复生产

与去年9月初时的矿山正常高位水平的产量相比，目前华北地区产量12.08万吨，较当时低5.75万吨，降幅达32.2%，其余地区则产量则均低0.1-0.3万吨，因此后期产量增加主要集中在华北地区。而其中，河北省样本产量7.03万吨，较9月初下降3.12万吨；山西省样本产量2.74万吨，下降2.42万吨。

目前由于较多矿山火工品供应尚未恢复，矿山开采停滞，处于消化原矿库存维持低量生产状态，所以短期内矿山增产速度或将放缓。但随着邯郸市陆续放开管制，矿山逐渐恢复生产后，其余地区在矿山生产安全保障的前提下复产速度也将加快。考虑到3月初两会即将召开，复产或多集中于3月中下旬。

国内精粉增产，球团价格首当其冲

由于国内铁精粉其高铁品位和低铝的特性，其产量的波动对于高低品价差、低铝矿和球团矿溢价的影响力体现较为显著。

当前唐山PB粉价格比66%铁精粉到厂价仅低25元/吨。而过去十年中，其平均价差在63元/吨，显示目前国内铁精粉性价比优势较为突出。从内矿需求看，自春节后钢厂国内铁精粉日耗量不断增加，当前日消耗总量为84.94万吨；结合上文分析，从内矿供应来看后期矿山铁精粉增量，有望突破去年日消耗量90万吨的高点，从而挤压钢厂对于进口矿的需求量。

此外，全国45个港口进口精粉和球团总库存1796万吨，位于近3年来的最高水平，因而今年以来65%球团溢价始终在15美金/吨附近窄幅徘徊。国内铁精粉产量的增加，或许将成为压垮球团溢价的最后一根稻草，重现2020年8月份时，港口精粉和球团矿库存上涨至2100万吨的高位，球团矿溢价下跌至6美金的行情走势。

整体来看，随着近年来基石计划的推进，国内铁精粉产量在铁矿石总供应中的占比不断提升。以2022年数据为例，全国铁精粉产量约2.8亿吨，占铁矿石供应总量的20%，已超过巴西的16.4%占比；并且今年以思山岭为首的大型铁矿山将陆续投产，因此国内铁精粉产量对于矿价的影响力正在与日俱增。

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