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金期投资:豆油反弹高度有限

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12月中旬以来,大连豆油期货振荡下行,主力合约一度刷新11月份以来低点。展望后市,外盘无利多刺激,国内豆油供应宽松,豆油期货弱势有望延续。

外盘利多匮乏

12月中旬以来,受原油价格上涨,以及南美大豆产区干旱消息影响,美豆油触底反弹,一度带动马来西亚棕榈油期货、加拿大油菜籽期货企稳。但因无进一步利多消息,外盘豆油的反弹空间有限,无法给国内豆油期货带来上涨指引。目前巴西大豆基本播种完毕,甚至部分地区开始收割,天气炒作空间越来越小。阿根廷大豆播种超六成,播种进度和去年同期的差距较前几周收窄。近期,阿根廷农业中心区将有50—70毫米的降雨,将大幅度缓解旱情,从而使得干旱炒作破产。

在美国,由于中国进口步伐放慢,美豆出口状况转差。据监测,截至12月15日的一周,美国2022/2023年度大豆净销售量为73.6万吨,2023/2024年度净销售量为14万吨,单周大豆累计销售量为87.6万吨,远低于一周前的近300万吨的水平。另外,美国全国油籽加工商协会(NOPA)日前发布的月度报告显示,美国11月份大豆压榨量减少,不及分析师的平均预期,豆油库存升至4个月高位。

国内豆油累库

随着大豆压榨利润转好,近期大豆进口量不断增加,油厂大豆库存不断上升,油厂原料充足,大豆压榨开工率提高,油厂豆油库存增加,豆油供应日益扩大。而且后期大豆进口继续维持高位,豆油供应短期内无虞。

根据船期统计,12月份国内主要市场油厂进口大豆到港量预计140船,共计约910万吨。2023年1月进口大豆到港量预计为750万吨,2月进口大豆到港量预计为530万吨,均为历史同期偏高水平。随着进口大豆到港,沿海油厂大豆库存开始累积。

较高的压榨利润以及充足的原料库存使得油厂维持较高开工率,近一个月来的压榨量维持在200万吨/周左右。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查,第50周(12月10日至12月16日)111家油厂大豆实际压榨量为208.1万吨,开机率为72.33%,较前一周实际压榨量增加10.21万吨。预计2022年第51周(12月16日至12月23日)国内油厂开机率继续上升,油厂大豆压榨量预计为217.77万吨,开机率为75.69%。开机率提高,豆油产出相应增加,加之下游提货偏慢,油厂豆油库存与日俱增。

下游需求不振

随着防疫政策的全面优化,市场一度预期豆油需求迅速好转,油厂豆油提货量阶段性增加,但是外出就餐并没有如期恢复,加之大中专院校提前放假,集团消费量减少,油脂旺季不旺特征明显,油厂豆油成交和提货量下降。据监测,上周国内重点油厂豆油散油成交总量为8.02万吨,日均成交量1.6万吨,较前期大幅减少。

综上所述,外盘豆油无明显利多,无法为国内带来利多指引,国内压榨量高企,豆油供应充裕,但需求恢复尚需时日,在宽松的供需格局下,豆油期货反弹力度有限,料偏弱运行概率较大。(作者单位:金期投资)

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数据来源:钢联数据免费下载

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