大宗商品“内强外弱”格局有望延续

近期，大宗商品市场“内强外弱”格局明显，国内商品市场走势明显强于外盘。分析人士认为，地产支持政策及防疫政策调整对近期国内市场信心带来提振，国内大宗商品市场走强。在全球经济下行背景不变的情况下，长期看大宗商品“内强外弱”格局有望延续。

政策支持国内商品市场强势

11月以来，大宗商品市场呈现“内强外弱”走势。数据显示，截至12月9日收盘，文华商品指数11月以来累计上涨5.2%，其中，工业品期货指数涨幅8.2%，农产品期货指数微跌；同期，代表国际大宗商品走势的CRB指数同期下跌3.6%。

“从国内看，最近一个月，国内政策变动较大，包括11月中旬的‘地产16条’，以及随后的防疫政策调整，均提振了市场对经济的信心，内需修复预期有所升温，对国内市场带来更大利好影响，是大宗商品‘内强外弱’的重要因素。”方正中期期货研究院首席宏观经济研究员李彦森对记者表示。

“一方面，国内出台一系列支撑地产的政策，有效化解了房地产企业的经营风险；另一方面，金融市场对于国内防疫措施调整后居民消费潜力的释放有所期待。两方面的政策支持是近期国内商品市场表现强势的主要原因。”南华研究院投资咨询部策略分析师王建锋表示。

国内外商品市场分化之际，有着大宗商品“风向标”之称的BDI（波罗的海干散货指数）11月以来呈现先抑后扬的震荡走势，整体仍处在今年10月以来的震荡回落趋势之中。该指标变化对大宗商品价格有何影响？

“BDI弱势震荡背后，需求方面，全球经济持续承压回落对海运需求造成打击；供给方面，新船下水规模持续增加，且全球新冠疫情影响下降，船舶、港口效率的提升也变相增加供给；从成本端来看，国际油价持续走弱，对运费造成一定利空影响。”李彦森分析，BDI震荡走弱，有节约商品到岸成本的效果，也有助于减少内外商品价格差。

短期存在交易机会

从大类资产投资角度看，部分分析人士认为，美联储政策转向，为大宗商品市场带来中短期阶段性利多影响，大宗商品短期来看存在交易机会，但中长期投资价值将有所分化。

“中长期看，由于国内外经济周期不同步，内需主导和全球需求主导的品种在投资时钟的位置并不同。”李彦森分析，“我们认为，目前国内仍处于复苏早期，因此内需主导的品种如黑色和部分有色品种价格仍有上行潜力，但存在海外风险的干扰，长期看可能呈现底部震荡、局部偏强的态势。美国等发达国家则处于滞胀向衰退的转换期，海外主导的品种如能源等，仅从宏观需求的预期看，可能维持震荡偏下行的态势。”

“预计春节前大宗商品市场可能仍呈现分化态势。”李彦森表示，在全球经济下行背景不变的情况下，长期看大宗商品尤其外需关联度高的商品仍存在走弱风险；但国内需求为主的品种在经济复苏可能上升的状况之下，继续震荡反弹的可能性较大。另外，未来美国就业、通胀变动以及美联储加息步伐是否继续超前减速，将是短期关注的重点。

大宗商品自7月中旬以来持续震荡，从宏观看，王建锋分析，一方面，市场对于美国加息的利空已经消化，市场对于后市预期并不明朗；另一方面，国内宏观经济政策支持，也为黑色和有色板块的企稳奠定了基础。“我们认为市场在春节前依然会处于震荡，且品种强弱分化。对于有政策支持的工业品而言，第一波政策利好预期已经兑现，而政策在现实执行中的效果需要走一步看一步，因此不建议追高工业品。对于大宗市场整体而言，美国加息和收缩货币后，大宗商品市场难以再次进入牛市，至于下方支撑如何，主要看政策支持和执行效果。”他认为。

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