Mysteel：逢低做多盘面钢厂利润及螺纹钢反套操作机会

金九旺季，现货弱势震荡，虽然市场成交尚可，但宏观面多空交织，多头行情提前被透支，钢价上涨乏力。美国通胀超预期强势引发大宗商品价格集体下挫，加重了市场对联储加息力度和持续性的担心，但基本上并未改变联储本月加息75个基点的预期。

上周螺纹总库存首次出现增库18万吨，结束了螺纹总库存连续3个月去库趋势。螺纹需求289.08万吨，环比下降32.04万吨，钢厂现货盈利空间逼近盈亏边缘，盘面利润也跌至年内低点。利用期现工具，在当前弱势行情中较为重要，下面小编从当前几个基差模型，阐述主要的操作机会。

逢低做多螺纹盘面利润

随着钢厂持续复产，供应量增加，螺纹钢盘面利润持续下行，创出年内新低，9月16日收盘跌至31。截至发稿时，小幅反弹至37.95，这种极端行情在2020-2021年也曾短暂出现，但均快速收回，见下图。

从螺矿比来看，今年最低点出现在8月2日5.09点，小幅反弹后再次下跌，9月15日收盘跌至5.15点，逼近年内低点，见下图。

上述螺纹盘面利润和螺矿比走势看，前者更具有操作价值。首先，据我网调研显示，当前全国螺纹钢产量307.08万吨，继续上升难度较大，其中高炉产螺纹已经至产能高点，尚有微利；电炉产螺纹受制于废钢供应有限、即期亏损近100元/吨，预计产量保持降势，螺纹整体供应已至高点，随着取暖季和政策压产，钢厂减产后，盘面利润或有回升；其次，煤焦基本面强于铁矿，上图，螺纹盘面利润已跌至近三年内低点，且钢厂亏损难以持续，逢低做多，可冲高减仓。

螺纹01-05合约正套

淡季合约2301、旺季合约2305，出于市场对年底行情的过分看空，01-05合约价差出现正套操作机会，即做多01合约，做空05合约。下图，我们以7月-11月价差的走势看，今年7月01-05价差最低跌至40左右，也是近四年来的最低水平。逢低正套后，可以考虑在100以上逐步减仓。

螺纹反套操作机会

从今年期螺与北京螺纹现货的基差情况看，主力合约在2205和2210期间，均以正套操作为主，即期螺升水150左右逢高做空，平水后逐步减仓，同时卖出现货，从而起到对现货的保护作用。01合约是淡季合约，每年9月后螺纹主力合约逐步转入01合约，都会出现较大幅度的贴水。2021年11月初期螺一度贴水770元/吨，今年同样出现大幅贴水的情况，存在反套的操作机会。当前全国螺纹厂库+社会库存721.62万吨，处于近四年来的低点，现货走势明显强于期螺。从下图走势看，期螺贴水500左右可以考虑逢低布局，即降低现货库存，逢低做多期螺，基差修复至300左右后逐步平仓。这里需要注意的是，反套只有在现货降库后操作，否则就会出现现货与期货“双多”的情况，风险也会加大。

通过上述钢厂利润、01-05合约价差、期现价差等模型，可以初步对当前市场主要操作机会做以下概括：

1、螺纹钢厂盘面利润跌至年内低点，接近零轴附近，可逢低做多；

2、01-05合约价差50以内逢低正套；

3、淡季01合约，未来可能存在贴水500左右的反套机会。