5月下旬以来，纸浆筑顶回落，主力合约较前期高点已下降约13%。6月中旬，在美联储加息流动性收紧的宏观背景下，纸浆交投重心明显下移。近期，受多空因素交织影响，纸浆呈现区间振荡走势。在供应端支撑逐渐减弱、需求端持续不振的背景下，预期纸浆反弹力度将不断减弱，后期随着阔叶浆新增产能陆续落地，纸浆交投重心将继续下移。
供应端支撑减弱
纸浆上半年的强势运行主要受海外供应端的扰动影响。1月芬兰造纸工人工会向芬欧汇川发布了罢工公告，其间罢工时间不断延长，直至4月才结束。3月受俄乌冲突影响，Ilim旗下Ust-Ilimsk工厂暂停向中国市场供应漂白针叶浆。4月芬兰Finnpulp取消了120万吨针叶浆新增产能项目以及智利Arauco将156万吨阔叶浆投产项目一直推迟到三季度末。6月芬宝宣布旗下AKI浆厂因碱炉故障被迫停产，预计对中国减少50%供应量。随着供应端利多的消息不断消化，进口纸浆的价格走势也开始分化。7月阔叶浆外盘报价环比上涨20美元/吨，而针叶浆外盘报价环比持平，且市场对后续报价有走弱的预期。
从全球纸浆发运量来看，5月世界20国商品浆供应商漂针浆发货量为193.3万吨，环比增加7.98%；漂阔浆发货量为225.6万吨，环比增加6.92%。其中发往西欧的化学浆环比增加4.32%，发往北美的化学浆环比增加4.28%，发往中国的化学浆增加4.89%。表明前期国际供应链紧张的问题正逐步得到缓解。
企业开工率较低
据统计，5月针叶浆表观消费量为60.57万吨，同比下降21%；5月阔叶浆表观消费量为163.88万吨，同比下降4%。今年纸浆价格持续走高对下游消费的抑制作用显现，上半年消费量整体不如去年同期水平，其中针叶浆需求弱势明显。当前处于纸制品消费淡季，下游企业多以刚需采购为主。分品种来看，白卡纸需求持续清淡，开工率逐渐走低，企业库存中等偏低，但是面临山东新产能投放的压力；生活用纸成本压力增加，开工积极性不高，企业库存高位运行，涨价函落实程度有限；文化用纸方面，规模纸厂挺价意愿强烈，双胶纸价格向下传导较铜版纸更为顺畅，当前利润状况仍维持负值水平，开工率低位运行，企业库存水平较高。整体来看，淡季氛围仍将持续，成品纸市场振荡整理为主。
综上所述，一方面，全球纸浆发运量在供应扰动减弱的情况下逐渐恢复，对应国内7月进口量将有所增加，国内纸浆供应量或逐渐转向充裕；另一方面，季节性消费淡季持续，纸浆表观消费量预计会进一步走弱。叠加美联储激进加息预期仍存，纸浆短期反弹有限，长期交投重心将继续下移。（作者单位：建信期货）
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