瑞达期货：黑色系回吐涨幅，强弱分化明显

周二，黑色金属整体表现为冲高回落走势，且品种间强弱分化明显，成材走势要强于原料端，其中螺纹钢、热卷主力期价走势表现高位振荡，相反原料端则是再度转弱下行。焦煤主力期价大跌2.57%，而铁矿石、焦炭同样分别下跌0.98%、1.06%，均已回吐前一日大部分涨幅。

“黑色品种走势强弱分化源于品种自身基本面强弱不一。全行业亏损下钢厂减产在增多，且多引用低库存生产策略，原料端需求受到明显冲击，相反供应端利好有限，焦煤供应更是边际回升，供增需弱局面下原料基本面偏弱，价格承压运行。相对应，成材基本面表现为供需双弱局面，淡季疲弱需求承压钢价，但供应也在收缩，叠加政策端强预期，钢价走势相对偏强。”宝城期货黑色系研究员涂伟华说。

方正中期铁矿石研究员梁海宽介绍，周二日间成材和铁矿盘面走势出现分化，螺强矿弱，盘面钢厂利润修复。当前成材消费依旧低迷，仍未走出淡季，钢材市场情绪偏悲观。上周成材价格跌幅大于炉料端，钢厂亏损幅度扩大。弱终端向成材再向炉料端价格的负向反馈近期持续演绎。

涂伟华告诉记者，螺纹钢延续供需双弱格局，建材钢厂延续减产，上周螺纹钢产量环比再降9万吨至245.61万吨，已连续五周下降，同比降幅超30%，供应处于极低水平，给予钢价一定支撑，同样使得淡季螺纹库存良好去化。然而，供应收缩并未驱动钢价走强，因螺纹钢需求表现疲弱，上周螺纹钢周度表现环比下降6.73万吨，而上周钢价深跌后投机需求更是降至冰点，全国主要贸易商建筑钢材日均成交量仅有13.11万吨，环比下降15.4%，两者均处于同期低位，周一钢价走强，虽刺激终端需求放量，但持续性待跟踪，淡季疲弱需求仍将承压钢价。总之，近期螺纹钢期现价格反弹多为情绪修复后的超跌反弹，并非基本面实质性好转。螺纹钢延续供需双弱格局，低供应给予钢价支撑，而淡季疲弱需求也承压钢价，加之内外风险并未缓解，上行驱动预计不强，后续钢价走势仍将低位振荡运行，未来基本面破局有待需求改善。

“这两日华东、华南和华北等地陆续传出钢厂减停产的信息，导致原料端需求预期进一步走弱，价格明显偏弱，而钢材价格在上周末刚需放量采购之后，市场情绪略有好转价格相对坚挺。此外，焦化企业亏损幅度较大。焦协与会企业表示，即日起立即停止或减少全部煤炭的采购，限产50%以上，并带动同区域企业共同限产，导致双焦略有分化。”中信建投期货黑色研究员张少达说。

值得注意的是，当前钢材需求仍然受到季节性压制，难有明显好转。此外，投机性需求虽时有放量，但并不具备延续性。“当前市场负反馈逻辑尚未结束，终端需求偏弱，钢厂持续亏损，原料需求重心下移，黑色产业链价格重心下降。”张少达说。

据了解，当前焦炭价格已全面落实第三轮提降，部分地区开启第四轮提降。废钢价格本月也已四次下调，铁合金价格近期跌幅也较为明显。

“钢材价格仍将处于寻底过程。8月中旬之后钢材需求季节性回补，叠加5月底稳经济33条逐步发力，特别是其中涉及基建部分，钢材需求有望好转。届时，钢厂减产已经历时两个半月，供给水平明显下降。供需基本面存在阶段性供不应求的可能，价格中期存在上行驱动，有望迎来反弹。但是，在未来的反弹中原料端可能要弱于钢材。”张少达说。

对于原材料，铁矿石前期由于自身基本面相对坚挺，表现出了一定的抗跌。五大钢种产量虽然持续下降，但钢坯产量仍维持高位，支撑铁矿石需求。但近期随着外矿到港压力增加，国内铁水持续减产，钢厂采购意愿下降，铁矿港口库存开始进入累库模式。“自身供需趋于宽松后成材低利润对铁矿价格的负向反馈开始显现，铁矿价格出现补跌。长流程钢厂自今年3月逐步转入亏损，已持续近4个月，经营压力较大，有较强的恢复利润的需求。在下游终端需求未出现明显改善之前，仍将通过减产的方式被动修复利润。在此路径下，螺矿比后续仍有进一步修复的空间。”梁海宽说。

涂伟华认为，矿石供需格局仍在走弱，直接体现就是矿石港存持续增加，当前钢厂亏损加剧，主动减产增加，导致矿石终端消耗持续下降，样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比减量，而内外因素扰动下钢价并未走强，钢厂压力难以缓解，叠加粗钢压减政策预期，矿石需求隐忧仍在，疲弱需求继续承压矿价。与此同时，最新港口矿石到货迎来回落，外矿供应有所收缩，但矿商发运量却再度回升，且后续延续季节性回升，叠加内矿供应恢复，矿石供应利好效应有限。总之，市场情绪修复后黑色金属集体反弹，但国内钢厂持续减产，终端需求走弱，叠加压减政策抑制，矿石需求隐忧未解，而矿石供应利好有限，矿石基本面依旧偏弱，短期矿价继续承压运行，后续重点关注矿价下行后非主流供应变化情况。

“铁矿石港口库存已经出现明确拐点，自身供需基本面已经扭转。虽然，钢价的反弹对铁矿石需求有一定支撑，但全球范围内铁矿石需求下移在今年下半年并不可逆，铁矿石价格表现偏弱运行。”张少达说。

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