Mysteel：建筑钢材2022上半年市场回顾及下半年展望

概述：

能源紧张使得建筑钢材生产所需的必要原材料价格走高，行业生产成本居高难下，需求水平却因房地产的低迷而明显下滑，尽管价格旺季冲高，淡季回落，但整体库存去化艰难，钢厂生产利润以及市场经营利润大幅收缩甚至亏损，究其原因是铁水过剩。展望下半年，市场面临着国际形势纷繁复杂和铁水再平衡过程的双重考验，相关政策工具的落地情况以及市场自主调节会对2022年下半年国内建筑钢材格局产生至关重要的变化，价格走势又将如何，笔者将通过以下角度尝试进行分析。

2022上半年市场回顾：

一、2022上半年价格行情及利润回顾

（一）、2022上半年价格行情回顾

2022年上半年建筑钢材价格呈先扬后抑走势，大致分为三个阶段

第一阶段（1月份至4月上旬）——节后需求恢复速率快于供应，国际能源紧张：得益于2021年冬储季市场风险被充分释放后，节后需求恢复速度明显快于供应，随着供需状况的修复，价格震荡上涨。行至3月份，受国际能源紧张等国际形势影响，国内生产成本骤增，推动价格大幅上行；

第二阶段（4月上旬至5月上旬）——部分城市新冠疫情复发，多城市销售挤兑：受北京、上海新冠疫情封控影响，华北和华东区域的需求量明显下降，导致钢厂资源供应向其他区域，起初由于正处旺季，供需尚能紧平衡，步入淡季后，矛盾积累，造成挤兑，价格上行乏力，呈高位震荡之势；

第三阶段（5月上旬至今）——需求量创下近三年新低，矛盾加剧：受房地产指标低迷的拖累，建筑钢材的用钢需求在淡季创下近三年的新低，引发供需矛盾，叠加第二阶段积累的矛盾，建筑钢材价格因而出现大幅下跌。尽管期间钢厂努力通过转产方式减少建筑钢材产量以缓和矛盾，但无奈需求侧偏差缩引发全品种面临的供需矛盾非一朝一夕所能改善，尤其是降铁水时间点较晚，导致钢坯和带钢环节积累了大量矛盾，建筑钢材价格并未能因其自身矛盾缓解而企稳，反而因其他品种矛盾而跟随下跌。

纵观上半年，以Mysteel螺纹钢绝对价格指数为例，上半年价格高点为4月6日的5165.59元/吨，低点为6月23日的4293元/吨，高低点相距872.59元/吨。

（二）、2022上半年利润情况回顾

数据来源：钢联数据

纵观上半年成本及利润情况，自2月份开始，生产成本逐步抬升，销售利润逐步下滑，呈明显的剪刀差之势。自5月份开始，电弧炉企业率先出现亏损，6月份开始，高炉企业随即出现亏损。截止6月底，高炉企业亏损100元/吨左右，电弧炉企业50元/吨左右。

2021年上半年同样出现过一次成本和利润的剪刀差，究其原因，当时的建筑钢材价格下游的资金无法承受，为防止过热，国内对大宗商品进行了调控，此为行政手段引发的剪刀差。而今年上半年出现的剪刀差则有所不同，其根本原因是需求低迷，铁水过剩引发的，此为市场自行调节的结果，需要铁水供应和需求再平衡之后，才会有效恢复。

二、2022上半年供需格局回顾

1、建筑钢材产量较去年同期大幅下降

数据来源：钢联数据

数据来源：钢联数据

2022年上半年建筑钢材17060万吨，同比去年同期下降16.42%，其中螺纹钢10992万吨，同比去年下降16.55%。

分月度来看，Msyteel调研数据显示，建筑钢材产量高点出现在5月份，整月产量为3055.9万吨，同比下降17.47%，6月份建筑钢材整月产量为2906.64万吨，同比下降20.40%，为不考虑1月份以来同比降幅最大的一个月份。可见，在需求端低迷的情况之下，钢厂开始意识到风险并快速的降低自身建筑钢材的产量，但这部分产量，并不是直接以降铁水的方式实现的，很大一部分是去往了钢坯环节。

由于产量下降的幅度已经明显超过限产要求的指标，所以未来产量的走势，最大的决定性因素将是需求，而非政策，即宏观调控转为市场调节。

2、上半年资金去向明显分化，房地产指标负增长

数据来源：国家统计局、Mysteel

货币政策力度大，资金去向明显分化，制造业强于基础建设强于房地产。去年房地产的调控导致市场投资信心不足，今年国内大力鼓励基础建设的发展，更多投资转向制造业和基础建设，值得注意的是，基础建设投资环比增速0.2%。

2021年1-5月份，制造业投资同比增速10.6%，基础建设投资同比增速6.7%，房地产投资同比下降4.0%，新开工面积、施工面积、竣工面积、商品房销售面积几项指标也有非常明显的回落。2022年1-5月份，房地产新开工面积同比下滑30.6%，施工面积同比下滑1.0%，竣工面积同比下滑15.3%，商品房销售面积同比下滑23.6%。

作为建筑钢材的主要流向的下游，地产指标低迷引发了建筑钢材消费的明显下滑。

数据来源：钢联数据

纵观Mysteel统计的全国成交量，2022年一季度日均成交量录得13.39万吨，同比去年同期下滑8.21%，同比2020年同期增长25.00%；2022年二季度日均成交量录得16.03万吨，同比去年同期下滑28.50%，同比2020年下滑30.39%；2022年上半年日均成交量录得14.88万吨，同比去年同期下滑20.72%，同比2020年同期下滑15.42%。

可见，尽管基础设施建设的力度在加大，但难抵房地产用钢需求下降的缺口。尽管上半年出台了多项刺激政策，但资金仍未有效的流入产业链环节。结合供应情况来看，供需基本面若想彻底好转，需经过市场的进一步调节。

3、库存情况

（1）、螺纹钢钢厂库存缓慢累积，去化艰难

数据来源：钢联数据

2022年上半年钢厂螺纹钢库存波动率明显收窄，呈逐步递增态势，最高点出现在5月27日，值为367.59万吨，年初值为186.58万吨/周。截止6月底，值为333.43万吨。

可见，在压减粗钢的大背景之下，钢厂厂内库存峰值得到了有效的抑制，但市场端消化不畅使得订货积极性大打折扣，降产之前，厂内产销难抵平衡，降产之后，库存才得以一定程度的消化。

（2）、螺纹钢社会库存前高后低，去化速率放缓

数据来源：钢联数据

2022年上半年螺纹钢社会库存同样呈前高后低状态，拐点出现在3月上旬，和钢厂库存走势钢好相反。年初螺纹钢社会库存为343.98万吨，上半年最高为1000.44万吨，截止6月底，值为808.19万吨。

受下游需求拖累，螺纹钢社会库存虽保持着明显的淡旺季特征，但其去库速率较往年明显放缓，甚至淡季累库的时间节点也早于往年。

纵观钢厂库存和社会库存，由于供需在寻找新的平衡，今年不仅在趋势和速率上要弱于往年，在结构上更是有别于往年。

二、2022下半年市场展望

（一）、2022下半年供需格局展望

1、供应有底无高

建筑钢材产量占到粗钢产量的40%左右，可以肯定的是，在经历了上半年之后，全年的政策指标可以完成。

和进入供给侧改革以来不同的是，往年的粗钢压减多为厂家依据政策指标进行自主调节，而今年是厂家依据市场订单状况主动调节，表明供应的走势已经由政策调节阶段转为市场调节阶段。

去年的压缩粗钢集中在下半年，导致下半年月均产量仅为2969.53万吨，今年上半年在疫情和消费的双重影响下，月均产量为2848万吨，下半年在宏观政策以及货币政发力策，供应下降幅度已明显超越消费下降幅度的背景下，下半年建筑钢材产量环比上半年有望回升。但生产信心不足，全年建筑钢材同比去年仍会有大幅的下降，预计全年同比降幅在10%以上。

2、需求高度有限

去年对于房地产的一些政策导致房地产投资信心不足，进而影响到今年房地产方面带来的用钢需求异常低迷，初步预估全年房地产用钢需求将同比下滑8%左右。

基础建设投资表现出了很强的韧性，将为未来的需求提供一定的增量，初步预计全年基建用钢需求将同比增长5%左右。

我们看到，国内对房地产的政策已有了宽松的迹象，货币政策同样利好于地产，最差的时间段已经过去，预计7月份过后，在下游链条资金紧张情况缓解后，需求有望迎来一波小高潮。建筑钢材需求环比上半年将有明显回升。但全年来看，受房地产带来的用钢需求整体下滑影响，整体建筑钢材需求同比去年将有明显下降，大约5.5%左右。

3、库存将进一步去化

可以确认的一点是，在市场调节的背景下，供需一定会向紧平衡回归。在供应下降幅度远超需求降幅之下，库存将得到有效消化。分淡旺季来看，当前亏损幅度较大，为降低诸多不确定因素带来的风险，主动降库的积极性较高，使得淡季去库成为可能。在随后到来的旺季，降库是必然事件。由于今年需求端受房地产低迷影响很大，不排除在三、四季度市场主动降低风险而引发的超预期去库。

4、利润有望回归合理

今年上半年的宏观政策对产业形成了中长期的利好，使得钢厂生产利润再度转正成为可能。受国际能源紧张影响，三季度钢厂成本易升难降，且行业内的矛盾仍需时间消化，钢厂仍将处于低利润甚至负利润的周期之中。但随着利好政策最终作用于实体经济，以及库存的不断去化，钢厂利润有望在三季度末、四季度初达到合理区间，预计在300-500元/吨之间，市场利润也将随之好转。

5、下半年机遇仍存

高附加值产品——建筑钢材消费可能遭遇天花板，而高附加值产品的流向多为重要基础设施建设和制造业，国内已经有一些优秀的企业开始尝试。顺应大势，在有限的铁水条件下，是不错的降碳增效手段；

基建所需产品——在加强基建与新基建的利好政策加持下，基建所带来的用钢需求比例将明显提升，建筑钢材产品往往需要进行二次加工才能用于基建之中，生产企业可以延长产业链条，贸易企业可以扩展经营品种，工程服务企业可以多维度服务甲方；

区域价差转换——疫情前后的状况表明，京津冀、长三角仍是经济发展的重心地带，未来，这两大地带的需求也将相对旺盛，价格也将继续升水周边市场；

经营思路创新——供需双弱的大背景之下，供给侧的红利逐渐消退，传统的“以大搏大”的打法或许不再适用，高库存意味着更大的风险，产品结构转换，期现对冲、套保、期权交易等手段应该被应用纳入“库存总盘子”。

6、下半年潜在风险提示

流动性收缩——美联储在下半年仍有加息计划，引发国际流动性的收缩；

经济周期——中美的经济周期已处于两条跑道之中；

能源问题——国际能源紧张是确定性的，俄乌事件何时结束却是不确定性的；

国际需求转差——国际消费能力转差将给国内钢材出口带来压力，尽管对建筑钢材直接影响较小，但难免受到拖累。

（二）、2022下半年价格走势展望

综上所述，建筑钢材行情已无法再像供给侧初期那样波澜壮阔，甚至在品种间格局转换的背景下，行情会受到相关品种走势的扰动，其核心交易逻辑为铁水再平衡。下半年的前段时间，产业链仍需通过市场调节来彻底解决现有的供需端，品种间、区域间的矛盾，将进入为期一个月左右的筑底周期，同时等待政策和市场双底的形成，在三季度中后期有望实现筑底反弹。考虑到为应对国际形势对国内的冲击，已经留有充足的政策工具，以及上半年利好政策的逐步落地，反弹时间将贯穿三季度中后期及四季度初期。四季度中后期市场面临着国际形势传导至国内以及市场冬储的双重压力。预计下半年建筑钢材市场价格呈筑底反弹之势，以Mysteel螺纹钢绝对价格指数为基准，下半年均价预计在4600元/吨附近，全年均价在4700元/吨附近。

附录：

上半年钢铁行业大事记：

1月10日，《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》《钢铁行业碳达峰实施方案》后续将陆续出台。

1月18日，《唐山市2021-2022年采暖季钢铁行业错峰生产实施方案》进一步修改完善。2022年1月1日至2022年3月15日，以削减采暖季增加的大气污染物排放量为目标，原则上全市钢铁企业错峰生产比例不低于上一年同期粗钢产量的30%。

1月28日，发改委高度关注铁矿石市场价格变化，将会同有关部门深入调查，加强监管，严厉打击散布虚假信息、哄抬价格、恶意炒作等违法违规行为，研究进一步采取有力有效措施，切实保障铁矿石市场价格平稳运行。

2月13日，大商所公告，自2月16日（即2月15日夜盘交易小节）起，将铁矿石2202、2203、2204、2205合约手续费标准由成交金额的万分之1调整为万分之2。

2月18日，国家发改委等12部门发布《关于印发促进工业经济平稳增长的若干政策的通知》。通知提出，做好铁矿石、化肥等重要原材料和初级产品保供稳价，进一步强化大宗商品期现货市场监管，加强大宗商品价格监测预警。

2月20日，郑商所自2月21日当晚夜盘交易起，动力煤期货合约交易指令每次最小开仓下单量调整为2手，限价指令每次最大下单量调整为50手，市价指令每次最大下单量调整为10手。

3月3日，大商所发布通知，自3月8日交易时（即3月7日夜盘交易小节时）起，调整液化石油气、铁矿石、焦煤、焦炭品种部分合约的手续费标准，其中铁矿石I2203、I2204和I2205合约日内交易手续费标准从成交金额的万分之2调整为万分之4、提高一倍。

3月5日，第十三届全国人民代表大会第五次会议在人民大会堂举行开幕会。双碳目标、能耗强度方面要求，推进钢铁、有色、石化、化工、建材等行业节能降碳，坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目发展。

3月15日，国家统计局新闻发言人付凌晖表示，下阶段，在面临困难局面的条件下，还是要继续做好大宗商品的保供稳价工作，多措并举增加市场供给，满足生产生活需要，降低企业生产成本。3月18日，为进一步做好煤炭中长期合同签订履约工作，规范签订行为，签足签实合同，督促严格履约，保障发电供热用煤稳定可靠供应，近日，国家发展改革委印发通知并召开动员部署会，安排近期对各地和中央企业2022年煤炭中长期合同签订履约情况开展专项核查。

3月25日，第二轮第六批5个中央生态环境保护督察组全部实现督察进驻。根据安排，第二轮第六批中央生态环境保护督察进驻时间1个月。

4月1日，发改委、工信部再提粗钢产量压减，促进钢铁行业高质量发展；

4月15日，中国人民银行宣布将于4月25日进行降准，

4月16日，国家统计局针对大宗商品涨价问题做出回应，认为工业消费品不存在大幅上涨的基础。时隔不久，发改委也表示当前大宗商品供需两端并没有出现整体性、趋势性变化，其价格不具备长期上涨的基础；

4月下旬，工信部和中钢协再提大宗商品涨价问题，紧接着，财务部发布公告表示自5月1日起取消部门钢铁产品出口退税。

5月初，中国人民银行增加1000亿元转向再贷款额度以支持煤炭开发使用和增强煤炭储备能力，随后发改委为发布《关于明确煤炭领域经营者哄抬价格行为的公告》。

5月中旬，发改委向各地下发2022年粗钢产量压减考核技术核对工作通知。

5月下旬，印度政府出台针对钢铁原料及产品的进出口关税调整政策，其中不同铁品味和品种的铁矿石出口关税上调至45%-50%不等。5月底，国务院印发《关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知》。

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