把握基差采购时机
最近两周，受国内油厂买船节奏和下游企业采购心态变化的影响，国内豆粕远月基差成交突出。后期在买船不足的背景下，大豆到港预期收紧，豆粕基差较难出现大幅下跌。
最近两周，国内豆粕远月基差成交突出。截至5月21日当周，以山东、华南为首的主要区域8—9月豆粕基差累计成交69万吨，超过春节前集中备货阶段的成交量。而截至5月28日当周，以2023年5—9月为主的豆粕远月基差成交129万吨。这种远月基差成交放量的情况，主要源于国内油厂买船节奏和下游企业采购心态的变化。
近月压榨利润倒挂
近两年，国内豆粕现货基差涨跌幅度较大，从深层次来说都源自油厂压榨利润不佳。从2021年第一季度开始，国内近月进口大豆的压榨利润持续不佳，截至目前仍维持倒挂状态。这种情况与出口国的出口报价高企直接相关，也与国内养殖需求疲弱有关。整个饲料养殖产业链企业的采购心态相对消极，在养殖利润亏损背景下，对高价原料接受度低。然而，消极的采购心态导致油厂压榨利润更难修复，现货基差被推至高位。高基差又对应了较高的期现回归风险，反过来进一步抑制下游企业的采购积极性，最终形成恶性循环。
目前，国内进口6—8月巴西旧作大豆的压榨利润仍为负值。2022/2023年度美豆新作对应的今年10月至明年1月进口大豆压榨利润倒挂程度更深，但是2023年2—5月新作巴西大豆出口报价给出国内油厂不错的盘面利润。由此才看到，近期国内油厂对2023年巴西新作大豆的采购进度加快，但是更临近的6—8月进口大豆采购难以推进。
目前，2023年2—5月巴西大豆出口报价相对偏低，仍给国内油厂留出丰厚的利润空间，预计后期企业会持续采购。不过，2022年6—8月近月进口大豆压榨利润窗口持续关闭，油厂没有动力主动买船。相关数据显示，最近两周，国内周度进口大豆到港量回升。5月大豆整体到港预估较前期上调90万吨至1030万吨，6月大豆到港预估为820万吨，第二季度合计到港量为2658万吨，基本回到最近几年平均水平。再加上第二季度国储进口大豆拍卖成交约180万吨，第二季度国内进口大豆供应增量超过2800万吨，为历史同期最高水平。因此，4月至今，国内进口大豆供应逐渐宽松，对应豆粕现货基差下跌。
与此同时，因目前油厂6—8月船期进口大豆采购尚未完成，市场对7—9月国内进口到港预估总量暂定为2030万吨，处于近几年偏低水平。若6—8月1000万吨的采购缺口不能补上，今年10月至明年1月美豆新作的CNF升贴水报价又高达400美分/蒲式耳，也没给出采购机会，那么今年第三、第四季度国内进口大豆到港将再次收紧，豆粕基差存在上涨空间。
企业备货节奏改变
最近两年，国内豆粕现货基差走势坚挺，促使下游企业采购心态发生变化，愿意接受远月基差。特别是从去年第三季度至今年第一季度，豆粕基差一路上涨，华北地区豆粕基差最高报价达到1000元/吨。即使3月下旬以后市场交易大豆到港增加，预期基差下跌，但是目前全国油厂豆粕基差报价仍处于历史偏高水平。然而，目前全球大豆旧作供应相对紧张，美豆旧作平衡表或继续收缩。不过，美豆新作生长存在不确定性，叠加全球粮食供应紧张，预计后期豆粕基差较难出现大幅下跌。
过去一年，国内油厂对远月基差预售，通常初次预售报价偏低，之后随行就市逐步抬升。贸易企业若对豆粕基差上涨判断不足，或导致后期基差采购越来越难，增加企业的经营成本和经营风险。基于重重考虑，中下游企业愿意在相对偏低的价位及时锁定远期货权。
从上述情况来看，预计今年豆粕基差维持坚挺，即使在进口大豆供应压力最大的第二季度，豆粕基差也难跌至负值。后期在买船不足背景下，大豆到港预期收紧，豆粕基差更难下跌。因此，中下游企业需调整好备货节奏，关注基差采购机会。
资讯编辑：陈颖颖 021-26094037 资讯监督：乐卫扬 021-26093827 资讯投诉：陈杰 021-26093100免责声明：Mysteel发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权归Mysteel所有，转载需取得Mysteel书面授权，且Mysteel保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方便学习与交流，并不代表Mysteel赞同其观点及对其真实性、完整性负责。申请授权及投诉，请联系Mysteel（021-26093397）处理。
