一、时隔三月窗口重开 进口货物纷纷清关
随着前期国内纯镍库存不断走低，沪镍近月合约价格被不断推高（详见《纯镍陷低库存危机 沪镍Back月差空前扩大》一文）；而伦镍受制于低迷的市场需求和未来供应增量的预期，上行动力不足，内外价差逐渐缩窄。终于在上周，自2月下旬国际地缘局势恶化以来长期关闭的进口窗口重新打开，沪伦比也修复到7.5以上。
17日，俄镍现货进口开始盈利，一度进口盈利近10000元/吨。但当时仍有相当多市场人士认为，现货进口盈利主要得益于现货升水的高位（当时俄镍现货升水12000元/吨），而鉴于现阶段国内市场需求乏力，贸易商担忧货物清关后并不能达成高升水成交，故多仍持谨慎观望态度。
19日，对应沪镍主力盘面平水进口终于也出现1000元/吨左右的盈利，于是贸易商纷纷着手进口或趁机锁价。据不完全统计，至本周，有约2000吨纯镍将要清关进入国内市场，其中大部分为镍板。
二、镍板供强需弱 升贴水高位回落
虽然自新一轮疫情爆发以来，国内下游企业对镍原料的需求低迷，但长期的进口补给缺乏仍使得市场可流通现货日渐减少。尤其自5月份开始，国内精炼镍库存已低至不足2万吨，镍板各品种的升贴水猛涨，金川镍、住友镍、挪威镍基本都在+15000元/吨以上，金川镍出厂价升贴水亦少有的突破+10000元/吨，博峰镍、俄镍普遍在+12000元/吨左右。
直到本周初，进口货物开始陆续到货入库，可流通现货及预期到货量增多，前期市场对可交割纯镍供应的担忧的到缓解，沪镍也逐渐走弱，贸易商竞相下调升贴水以求刺激消费，但效果一般。
截至5月24日，市场镍板可成交价基本都已跌破+10000元/吨，金川镍出厂价升贴水也降到+8740元/吨。目前不锈钢厂受到前置库存及成本压力，排产有所减少，更兼纯镍性价比不足，钢厂对纯镍需求低迷。合金下游对金川镍、挪威镍等需求尚在，但部分企业看跌后市，故仅刚需采购，多仍持观望态度。
三、镍豆需求低迷 中间品逐步替代
相比镍板的供强需弱，镍豆的消费低迷则更是有过之而无不及。由于2022年以来镍价节节攀升，以往镍豆自溶制备硫酸镍所具有的经济性优势荡然无存，甚至对于前驱体企业而言镍豆自溶成本已高于外采硫酸镍的价格。
取镍豆而代之的原料是经济性更好的以MHP、MSP、高冰镍等为代表的镍中间品，2022年1-4月中国MHP和高冰镍的进口总量分别为21.2万吨和2.7万吨，同比增幅为96.78%和116.98%。
在有了更具性价比的镍中间品作为原料之后，部分前驱体企业趁着高镍价，反而开始出售库存或长单入手的镍豆。故在稍早时，进口窗口虽未完全打开，但下游库存的释放，已使得市场可流通镍豆增多。下游报价以一口价为主，接手的贸易商趁高盘面点价，得以获得成本低廉的现货，由此镍豆的升贴水急剧下滑，截至24日市场成交升贴水在平水至+3000元/吨，已不足一周前的三分之一。
当然，由于镍豆市场需求低迷，即使成本低廉，贸易商接货态度仍十分谨慎，主要出货对象为厂库较少、尚未获得低价中间品资源的小型前驱体企业，以及部分不锈钢厂。
此外，对于镍豆将要成为上期所交割品的传闻，在年内已多次引发关注。有市场人士表示，镍豆交割未来确有实现的可能，但目前对于交割的升贴水、镍豆的生产年限、交割品的包装等问题仍在讨论当中。
四、总结
内外价差修复，进口窗口打开，进口货物陆续清关，补充了国内市场，前期因库存低位而对可交割镍板供应的担忧得到一定的缓解，沪镍价格开始回落，月差亦有缩窄。现货市场方面，由于近期下游需求不佳，供强需弱的局面下，现货升贴水开始下滑，尤其镍豆价格已接近平水。
后市中长期来看，镍中间品的新建项目将带来的供应增量将持续对镍价上行形成阻碍，而下游消费的改善则需看国内疫情防控情况及后续的复工复产。纯镍现货由于进口补给陆续到货，升贴水有继续走弱的趋势；但空前的back月差并不是那么容易消除，或将对贸易商换约带来一定的不利影响。
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