概述：今年2月底，俄乌局势变动导致铁矿原料供应受到一定影响，从品种来看影响最大的当属球团，短期内球团溢价迅速冲高，由年内低点的56美金冲至65美金，涨幅16%，之后又迅速跌落至50美金，跌幅23%。对此，本文将跟进Mysteel自身调研数据的变化，来分析球团溢价大涨大跌背后的基本面原因以及后期球团供需的梳理。
一、俄乌冲突以来球团基本面的变化
俄乌冲突虽然导致进口球团供应量小幅下降，但笔者研究发现球团基本面却与市场预期呈相反趋势，主要因为国内球团开始进入复产阶段，产量环比明显增加，足以弥补进口球团量下降带来的供应影响，同时由于钢厂大幅减少进口球团的使用，导致港口中球团库存比例小幅攀升，最终球团溢价冲高回落。
1.供应：受国际局势变化及国内环保因素影响 内外球团供应处于低位
图1：乌克兰铁矿石发运量（单位：万吨）
数据来源：海关数据
图2：Mysteel38样本周度球团产量（单位：万吨）
数据来源：我的钢铁网
俄乌冲突以来，球团的供应确实受到一定影响，但从海关进口数据来看，今年1-2月份乌克兰球团月度进口量也就是在20万吨附近，折合每周约5万吨；而从图2中可以看出，2月中以来国产球团产量持续增加，从Mysteel38家球团厂周度产量来看，球团产量由111.05万吨增至147.28万吨（2022年2月21日与2022年4月初相比，下文时间点同上），Mysteel114家钢厂库存中球团产量由18.86万吨/天增至21.63万吨/天，折合周度产量每周增加33.39万吨，按照代表性折算约83.48万吨，足以弥补乌克兰的影响。
2.需求：一季度限产大背景下 高炉球团需求居于高位
而需求端来看，据Msteel114家钢厂库存数据中显示，当前样本钢厂对球团日耗从24.39万吨增至27.09万吨，其中国产球日耗22.21万吨增至25.57万吨，进口球日耗则从2.18万吨降至1.52万吨。与上述供应中进口球团供应减量、国产球团供应增量相呼应，钢厂球团需求增量主要来自国内球团部分。除此之外，虽然球团日耗绝对量在增加，但按照球团入炉配矿却因季节性规律出现下降趋势，主要原因在于钢厂高炉的复产带动了需求绝对值的增量，但钢厂低利润导致其球团的入炉配比小幅走低。
3.库存：国内球团增量补充高炉需求 进口球团库存保持增势
回归到库存端，可以看出，对于进口球团来说虽然供应在减少，但由于国内球团产量大幅增加，导致进口球团的消耗量下降更加明显，最终导致Mysteel45港库存中球团库存持续增加，并且在港口库存中占比由2.98%上升至3.33%。
二、二季度球团供需预测
1.供应：进口与国产双发力 二季度球团总供应增量可观
图3：中国球团进口量（单位：万吨、%）
数据来源：钢联数据
（1）进口供应：俄乌冲突下，乌克兰海运出口清零，同时在中国球团进口量中，进口乌克兰球团比例近两年均值仅有16%，2021年二季度及2022年1-2月份，进口比例更是只有8%-11%。所以虽然乌克兰海运出口被限，但对于中国国内进口球团总量影响有限，环比当前情况来看很难出现明显下降趋势。
（2）国内供应：①二月份以来，国内多地区限产管控力度陆续放松，多地球团生产线陆续复工，根据Mysteel统计38家样本球团开工率数显示：至4月6日统计，开工率已回升至84.12%，同时周度球团产量也已增加至147.28万吨，比近两年最高周产量低22万吨。然而，二季度钢厂、球团厂生产基本没有太多生产限制性因素，加上球团利润尚可，球团厂的生产积极性比较好，如果每周产量增量可达到15-20万吨，折合下来二季度每周的产量比当前也有60-80万吨的增量空间，按代表性折算平均每月的增量应在150-200万吨之间，球团供应继续保持宽松不变。
②另外，从Mysteel统计的新建球团产能来看，2022年预计投产产能1600万吨，统计的项目中新建产能预计投产时间多集中在上半年；按投产时间及进度推算，二、三季度或成为年内新建投产项目产出最高的季节，2022年新增球团总增量或达到900万吨，年内全国球团总产量有望达到2.1-2.2亿吨。
2.需求：铁水增量有限 球团消耗或仍低于供应值
根据Mysteel调研，目前247高炉日均铁水产量229.32万吨/天，即使后续铁水产量能回复至240万吨/天，按照当前的高炉中球团比例计算其球团消耗增加折合月度也仅仅70-80万吨附近，其增量也比较有限。此外，从Mysteel调研钢厂利润数据来看，当前钢厂基本处于盈亏边缘，且因为疫情的影响，下游消费迟迟未能恢复，钢厂资金成本压力过大，这一现象短期内难以扭转，因此预计后期钢厂在用料配比上对球团使用比例仍有进一步下调的可能，那么最终球团消耗增量应小于70万吨。
故综合来看，随着二季度球团供需数据环比走强的状态，但供应增量要大于需求带来的增量，球团供需宽松的基本面仍未得以缓解，预计二季度球团溢价或将出现进一步下跌。
附：文中涉及的数据库说明
1、周度球团开工率：Mysteel自2021年初开始以东北、华北、华东地区的主要球团生产商为代表样本，统计38家样本球团周度开工率及产量，拟合全国球团开工及产量变化趋势，统计样本中总产能8380万吨，占全国总产能的24%，从2021年产量来看，占全国球团总产量的33%附近。
2、140季度球团产量：Mysteel自2020年开始统计东北、华北、华东、华中、西北、西南、华南区域内140家高代表性的球团生产商的球团产量及进口造球精粉和国产造球精粉的消耗量，统计样本总产能2.6亿吨，占全国总产能的75%。
3、新建球团项目：通过整合全国各区域球团建设项目，专业团队通过多种渠道调研项目建设进度、设备型号、项目产能、预计投产时间等，推测未来阶段内国内球团产量与精粉消耗情况，指导精粉球团行情趋势与投资策略。
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