在地缘政治冲突等因素的影响下，国际焦煤供需格局偏紧，全球煤价整体走强，制约我国焦煤进口。2022年1月下旬至4月下旬，不断冲击年内新高的铁水叠加进口减量，焦煤四部门(港口+煤矿+焦企+钢厂)库存连续12周降库。剔除澳煤通关量，焦煤进口一季度同比下滑约百万吨。而近期不断传出有进口增量消息的蒙煤则备受市场期待，我们认为在今年粗钢产量限产的背景下，铁水产量有望逐步见顶，焦煤即将摆脱需求最好供应最差的时期。由此，在焦煤利润高位，钢材利润受制及供需缺口环比减少的情况下，焦煤价格存在阶段性高位回调风险。
但需注意，蒙煤进口虽然备受期待但不确定性仍高。经过测算，若国内煤矿目前有序复产，假设美加俄维持一季度进口水平，同时甘其毛都以及策克口岸通车数到达600车，焦煤总供应量能够满足230万吨的铁水日产量。
炼焦煤供需紧张局面环比好转趋势出现，但需要到达供应宽松，还需满足不同渠道的供应增量条件。因此，短期来看，市场低库存下预计回调空间有限。
1、蒙煤进口对我国焦煤供应的贡献与日俱增
2022年1-3月中国焦煤累计进口1226万吨，同比增长8.9%，但剔除港口1季度通关滞港澳煤200万吨，焦煤进口总量是下降的。其中蒙古减量最为明显，一季度蒙古进口焦煤仅210万吨，同比下降398万吨。俄煤因出口其他国家受阻，转而增加出口中国的量，一季度俄煤进口333万吨，同比增190万吨。
2月以来，国际钢厂补库需求旺盛、俄罗斯出口受阻叠加澳洲雨季频繁等因素，引起国际焦煤价格大幅波动，以澳煤为代表的海运煤价格频创新高，最高时达到599美元/吨，截至5月6日，澳一线主焦煤FOB价仍高达516.75美元/吨，与国内焦煤价格的较大差距使得美、加等海运煤逐步失去进口优势。
因此，加大对华出口的俄煤以及预期口岸通车数继续增大的蒙煤对补充我国焦煤进口愈发关键。鉴于俄煤的煤质相较蒙煤有一定差距，在中国焦炭炼制中更多担任配煤的角色，且无法进行期货交割，所以市场的关注点也更多得停留在蒙煤的进口潜力上。
短期最大变量之一的蒙古焦煤进口备受市场期待，疫情超预期影响下铁水产量有望逐步封顶，焦煤即将摆脱需求最好供应最差的时期，高位价格存在阶段性回调风险。但我们仍然提示，蒙煤进口虽备受期待但不确定性仍高，二季度焦煤总体供应将仍处偏紧状态。
2、疫情影响仍在，二季度蒙煤通关量有限
中蒙口岸如疫情控制保持得当，二季度策克以及甘起毛都口岸通关有望合计上升至600车以上。
细看蒙煤，蒙煤进口主要通过甘其毛都口岸和策克口岸两大口岸。
a.甘其毛道口岸是中蒙原煤贸易最大的公路口岸，口岸进口煤炭以焦煤为主，主要销往内蒙乌海、包头、河北唐山及山西等地区。往年最高通关车数多次到达过1400车/天的关口，但是2021年上半年开始中方口岸疫情防控管理不断趋严，旺季通关量也被压制在400车以下。这导致进口量锐减，至今离巅峰时期还相去甚远。
自2022年4月18日起，甘其毛都口岸政策是蒙方司机连续一周内在中方口岸前置核酸监测过程中未监测出阳性，则下周起每日通关车数增30车，可持续累加，直至口岸通关极限。而若监测出阳性，则日通关车数即刻下降。该政策施行以来，口岸通关逐步恢复至300车以上的通关水平，五一假期期间口岸通关增至350车，但近两日由于口岸检测出司机阳性，通关稍有回落，5月6日通关334车，若不再继续增加阳性，5月下旬甘其毛都口岸通关车数有望突破400车。
b.策克口岸进口煤炭以1/3焦煤及动力煤为主，主要销往内蒙古乌海和巴彦淖尔、山西、河北、河南、宁夏回族自治区等。口岸通往国内方向有临策铁路和嘉策铁路，蒙古方向没有铁路。策克口岸堆存能力10万吨。疫情前日通关最高到800-1000车，但2021年开始规定不能露天堆存以及疫情管控影响，2021年最高日通关200车，其中焦煤与动力煤各占一半。
策克口岸自2021年10月18日起关闭至今，据Mysteel了解，策克口岸于五月中旬有望恢复通关。但需要注意，恢复通关一开始是集装箱试运行，通关车数约在100-200车区间，预计日通关焦煤量在1.4万吨左右。
经计算，5月的蒙煤进口有望增量约80万吨，但口岸疫情发展具有不确定性，蒙煤增量不可过高期待。截至4月29日，焦煤四部门库存四月已下降80万吨，而四月日均铁水产量为231万吨。可以肯定5月焦煤供需紧张存在一定的改善空间，但是下游库存仍低，如补库需求旺盛，难言焦煤供给宽松。
展望未来，除疫情是不确定性因素外，蒙古自身供给也存在不确定性，根据蒙方消息：蒙古国议会批准的2022年预算修正案草案对煤炭出口进行了减半，预计2022年共出口1800万吨煤炭。蒙煤7月塔甘铁路通车，设计年运输量3000万吨，但受修正草案影响，铁路运输量或不如预期，在二季度的供需中暂不予考虑。整体看，二季度甘其毛都口岸叠加策克通车数可到600车附近，蒙煤整体增量有改善但仍相对有限。
3、二季度焦煤供需将处于紧张局面
受进口澳煤限制影响，2021年炼焦煤在Mysteel247铁水日均产量约228.5万吨没有形成累库，尤其在去年第四季度铁水日产一度降至210万吨以下，焦煤库存仍未累积，有蓄水池作用的焦煤库存严重萎缩。
现阶段经过国内焦煤库存连续12周的下降，焦煤可用天数不断刷新历史新低。经过测算，国内煤矿目前有序复产，叠加美加俄维持一季度进口水平，若甘其毛都以及策克口岸通车数到达600车，焦煤总供应量能够满足接近230万吨的铁水日产量，炼焦煤紧张局面环比好转，但难言宽松。
当然，黑色产业链中煤矿利润最高，短期行业利润面临收缩的情况下，焦煤价格存在阶段性回调风险。一是情绪面转向，疫情大环境下钢材消费维持低位，钢材价格开始下跌，加上近期盘面的连续下挫，对整个黑色市场的情绪有一定负面影响。二是实际需求开始面临收缩，钢厂逐步陷入亏损的情况下，叠加原料到货差，钢厂开始减产，进一步减少对原料的需求，对原料尤其是煤的高价接受度降低了，焦煤竞拍参与者和出价次数都明显减少。
但需求注意目前下游用户库存仍较低，疫情反复阻碍了下游焦钢企业到货，山西到河北的运费最高时涨至430元/吨的运价，直至近日物流明显好转，运费才逐步恢复正常，但华北、华东钢厂及焦企的焦煤库存仍然很低。
而钢厂只有复产才能降本，才能维持渠道并立足市场。只要铁水复产，短期双焦就存在继续吞噬钢厂利润的动力。未来双焦价格出现大的向下拐点需关注两点：1、炼焦煤供给端出现明显增量，蒙煤的进口量是重要观测目标；2、若疫情缓解之后终端需求依然偏差，钢厂压力较大之后出现明显减铁水行为，如Mysteel247样本钢厂日产铁水量降至230/吨以下，则需要引起重点关注。在此两点情形均未出现之前，预计焦煤下方空间有限。
作者 上海钢联黑色产业研究服务部研究员 刘晨 李冉冉
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