2021年10月份，国家根据煤炭市场情况出台了强有力的调控政策，焦炭期货价格快速下跌，而相对来说，受短期供给偏紧的影响，同期焦炭现货价格仍较为坚挺。市场人士判断，焦炭期货价格下跌空间有限，企业可以通过买入期货套保来锁定远期采购价格的上涨风险。但同时，在政策导向和供需面的多重不确定因素下，期货价格也可能继续下跌，如果采用买入期货套保，企业担心出现追加期货保证金的情况。
对于新天钢等钢铁企业来说，市场预期上涨、期货价格下跌，是此时钢铁企业普遍面临的经营困境，如何分析和管理好焦炭价格风险是摆在眼前的急切问题。而采用买入看涨期权的策略是很好的选择。如果未来价格上涨，期权端平仓可以获利，弥补现货价格上涨的风险；如果继续下跌，企业可以按照更便宜的价格采购焦炭现货，只需支付一定的权利金成本。
在银河期货的支持和协助下，新天钢控股子公司——德天（天津）国际贸易发展有限公司（下称德天国贸）开始参与“大商所企风计划”场外期权项目，第一次尝试应用场外期权管理价格风险。2021年10月28日，德天国贸采取牛市看涨价差期权的策略，买入1000吨行权价格为3300元/吨的看涨期权，同时卖出1000吨行权价格为3700元/吨的看涨期权，合约标的都是焦炭J2201合约，以此锁定400元/吨区间内（3300元/吨~3700元/吨）的价格上涨风险，综合权利金成本为153元/吨（权利金共计15.3万元），到期日为2021年11月19日。如果未来价格上涨，企业可以得到400元/吨的价格保险；如果价格跌破3200元/吨，企业只需付出153元/吨的权利金作为套保成本，并在现货价格下跌中获益。
在买入看涨期权套保后，焦炭价格并未反弹，现货价格从4100元/吨下跌至2900元/吨附近，跌幅达1200元/吨，企业采购成本降低。期权到期未行权，钢厂支付153元/吨的套保成本，并没有因判断失误而受到更大的风险冲击，通过期权套保实现了风险对冲。比较而言，如果采用买入期货套保，企业则面临着追加保证金和期货端浮亏的情况。
此次项目负责人、银河期货北京分公司期现业务总监郎羽表示，新天钢首次参与焦炭场外期权套保取得了较好的效果，真正做到了与企业采购焦炭的需求相结合，并始终坚持了套保理念而摒弃投机思路。作为京津冀地区的龙头钢铁企业，新天钢在业内有着极强的带动效应。龙头企业参与场外期权套期保值交易，将对中国钢铁企业利用场外期权工具管理价格风险发挥积极的作用。
德天国贸总经理耿力伟表示，通过参与此次场外期权项目，让企业对期权衍生品有了新的认识。在他看来，此次场外期权交易的入场点，恰逢国家调控电煤政策的关键点，在市场情绪、市场波动、政策扰动等因素叠加下，判断市场情况难度加大。此时期权工具的套保成本固定、资金效率高、锁定精准价格和保留收益空间等优势进一步凸显。
“场外期权以其时间的灵活性设定、入场价位的灵活选择及涨跌空间的灵活判断，可以给现货企业提供更加灵活多样的风险管理组合方案，实现了市场风险的可量化、可定价、可交易、可买卖，让风险转移更加科学合理。”耿力伟表示，由于场外期权工具的非线性思维及三维立体化的结构设计，企业刚开始会难以理解和应用，需要不断加强学习，提升研究团队能力水平，尽快将期权思维模式与企业经营相结合。
《中国冶金报》记者在采访中了解到，成立只有1年多的德天国贸如今承担着新天钢旗下各板块的衍生品业务。耿力伟说：“以前，价格波动没有现在这么大，我们可以获取合理的加工利润，管理价格风险的积极性也不强。但是随着市场形势的变化，这种单纯‘拼’现货的传统经营模式似乎走不通了。”他回忆道，2021年钢铁产品和原料市场波动巨大，价格波动剧烈，如果原料库存把控不好，公司就会形成很大潜亏。为了管理风险，德天国贸必须要利用好期货工具，进行风险和利润管理，通过提前锁定采购和销售价格，为公司在市场变化中锁定收益、熨平利润曲线。
借助期货工具，德天国贸持续帮助集团兄弟公司及客户降低铁矿石、焦炭等原材料采购成本。目前钢厂和钢贸商在销售方面积极向下游客户推荐远期点价、场外期权及含权销售等模式，下游终端客户逐渐参与其中，接受度也在增加。
《中国冶金报》记者在采访中还了解到，期权工具是较期货工具更高级、更复杂的衍生品工具，需要企业立足新发展阶段，坚持用新的企业经营理念，在严守交易风险的前提下不断探索和尝试新的避险模式、策略。“期权工具的应用，需要对市场有一定的判断，如果判断有误，策略效果会大打折扣，难以起到预期保护效果。希望企业在市场认知、策略设计、交易风控等环节重点发力，做到补短板、强弱项，构建迈向高质量发展的新格局。”郎羽说。
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