本文为Mysteel大客户服务部《月报观察》精简版，原文已于上周日（4.3）发出。
在市场预期不断加码宽松预期的背景下，上周二华东地区螺纹钢价突破5000元/吨的关口。预计4月钢价强势在低库存，慢产量恢复，高成本和强预期的支撑下难以逆转。但高处不胜寒在预期比较一致时，价格的风险点往往暗流汹涌，需要注意以下三点变化：
1.疫情对需求的负面影响。回顾2020年疫情后的钢铁市场，钢材消费受到的影响远大于钢材生产受到的影响。本轮疫情同样如此，目前处于传统的金三银四时期，但中高风险城市数量却不断增加，华东、华北以及东北等地区疫情形势较为严峻：上海及周边下游施工几近停摆，徐州、常州等地市场已经停滞，沈阳、哈尔滨等地下游工地施工进度缓慢。
2.房地产与基建需求难以释放。房地产行业仍处于下行趋势。目前土地拍卖和溢价率仍然低迷，而这些指标是房地产新开工的先行指标，未来新开工情况和用钢需求仍需谨慎看待。基建的实际需求仍未明显释放。一季度新增地方债发行额已达1.5万亿元，其中新增专项债发行约1.25万亿元，均超过了疫情最严重的2020年所创下的同期历史最高发行规模。不过，根据百年建筑等调研反馈，基建实际钢材需求并未明显增加。沥青装置开工率等微观数据的低迷表现也验证了这一现象。
3.高炉复产的节奏。目前河北采暖季限产已结束，但由于唐山疫情影响运输，钢厂复产节奏较慢，我们预计将于4月中旬彻底恢复，届时全国日均铁水产量高点将达到240万吨/日，全月铁水日均产量约235万吨/日。当前短流程钢厂尚在盈利边缘挣扎，如钢价持续快速上涨，电炉生产积极性将大大提升，叠加高炉复产影响，螺纹钢供应将有较大增量。
4月，市场关注的核心在于真实需求能否释放。上周发改委表态“十四五”规划的102项重大工程要加快在建项目建设，尽快形成实物工作量。随着未来疫情形势开始缓和，全国逐步复工复产，我们认为部分项目会加快赶工推进。但“银四“时间已经不多，如果4月中旬之后，钢材消费量未达到市场所预期的380-400万吨水平，可能将打击目前仅依靠预期支撑的市场信心。
分品种来看，4月螺纹钢复产节奏趋缓，叠加强劲的需求预期，将对现货价格有支撑。预计4月螺纹钢周度产量峰值在335-340万吨之间，恐难以向上突破350万吨。其中，短流程钢厂增产动力不足，主要原因在于废钢原材料成本较高和废钢供应偏紧导致企业主动减产、停产。例如东北部分企业因疫情物流受阻、废钢原料供应出现问题；其他地区如华南、西南等，部分出现亏损的钢厂或将继续选择不饱和生产，预计短期内电炉用废需求难有增量。
4月中旬前后，当前部分管控较严区域或将陆续放宽条件，但仍需警惕资金问题对需求高度的影响。4月地产端难以回暖相对确定，而基建能否在此期间发力，目前来看仍需观察。据了解，除了十四五规划的102个项目，地方政府似乎推动基建项目比较以往有所放缓。央行资产负债表显示，大量财政资金依然滞留在国库账户上。此外，基建项目有别于地产等其他项目，基建项目的周期一般较长，对于投资方，并不急于一时完成。因此，4月下游需求能否真正释放仍存较大不确定性。短期内现货价格仍受成本端及乐观预期支撑，呈现震荡偏强走势。后期，若疫情影响能在中旬前后逐渐退出，下游需求补充性放量将支持现货价格上调。4月螺纹钢价格*预计从5005元/吨上涨145元至5150元/吨。
唐山疫情对钢厂生产的影响有所减弱，物流受阻所带来的运输压力也有所缓解，热卷产量将逐步回升。预计4月份热卷产量从307万吨/周增至324万吨/周。由于今年钢厂受两会、残奥会和疫情的影响，产量一直没有完全释放。从历史数据来看，全面复产后，热卷产量大概为330-340万吨/周，所以4月热卷产量仍处于相对较低水平。
目前，国内需求端基本维持正常水平，以汽车行业为例，1-2月我国汽车产量同比增长8.87%。据Mysteel调研显示，2-4月钢厂汽车钢订单同样有所好转。目前，市场仍对4月中下旬疫情结束后的需求将会快速恢复充满信心，在此预期下，热卷价格将震荡偏强运行。
对热卷出口带来国内价格的价格推升作用的持续性保持冷静。调研显示从6月开始海外订单将有所降温，主要原因有两点：1.目前我国大型国有钢厂均有出口控量现象，主要以保障内贸订单为主。2.海外对热卷的第一轮采购基本结束，市场认为俄乌战争不会持续至6月。一旦在2-3个月内两国谈和，欧盟和英国也将取消对俄罗斯的制裁，那么钢材供应短缺问题会逐渐缓解，我国出口情况也随之降温，对国内热卷的价格存在抑制作用。
我国钢坯出口持续升温，有赶超热卷的趋势。2021年我国钢坯全年出口仅3.6万吨，而据调研显示，3月中旬至今，我国钢坯和板坯总出口50-60万吨。钢坯出口火热主要原因有两点：1.俄乌两国钢坯出口量占全球钢坯出口量的37%，俄乌战争导致全球钢坯出现短缺。2.由于我国出口欧盟的钢坯没有反倾销税，叠加我国钢坯出口价格相对较低等原因，海外询单较多。而对于钢厂来说，出口钢坯利润最高，这导致近期钢坯出口的高潮。
虽然热卷下游对5200-5300元/吨的价格接受度不高，但在低产量和市场对4月中下旬需求快速恢复的预期下，热卷价格或将震荡偏强运行。预计热卷月度均价*从5190元/吨涨至5250元/吨。
原料端，铁矿石复产逻辑接近尾声，警惕价格冲高回落风险。3月铁矿石价格快速冲高后窄幅震荡，截至3月底青岛港PB粉现货价格993元/吨，月累计上涨115元/吨，涨幅13.1%。月初围绕着冬奥会限产和月中采暖季限产结束，钢厂复产空间较大的预期，矿价快速拉升至1000元附近，但期间冬残奥会限产、国内疫情影响生产、俄乌冲突等问题导致了矿价呈现先涨后跌再涨的震荡走势。
随着国内疫情逐渐缓解，河北采暖季限产也已结束，钢厂复产即将迎来最后的冲刺上涨阶段。但复产预期兑现后，价格驱动将回归到需求驱动，在当下资金情况未见好转，需求难言明显好转；同时近期澳洲巴西发运量恢复速度超预期，4月下旬后到港量或有明显增加，因此预计4月铁矿石价格或呈现先涨后跌的走势，现货价格*在900-1050元/吨区间波动，全月均价预计在980元/吨。
双焦尽管因疫情打乱节奏，但基本面仍然偏强。钢厂补库预期仍在，随着河北等地区运输逐渐恢复，预计钢厂将进一步提产。当前无论是钢厂的焦炭绝对库存量（707万吨）还是库存焦炭可用天数（13.36天），均处于偏低水平，预计将集中补库。出口端，预计4月焦炭外贸量将达100万吨，延续3月的高出口状态。总体来看，4月焦炭价格将偏强运行为主，但涨幅将受限于钢厂盈利情况。预计第五轮提涨钢焦博弈将加剧，但钢厂焦炭库存低，预计提涨终将落地，4月焦炭均价*从3630元/吨涨至3850元/吨。
疫情虽然对焦煤运输有一定的负面影响，但铁水日均235万吨/日的预期比较确定。然而焦煤供应增量无几，国产供应基本上是平稳见顶。海运煤进口受国际局势影响较大，价格优势缺失也导致难有更多的进口订单。蒙煤的增量一再受阻，近期288口岸通关车数维持在200车的水平，低于此前市场认为3月底达到300车的预期。即便如蒙方所愿，4月甘其毛都通关量提升至300车以上，对于真正启动的国内需求而言也是杯水车薪。在需求有所受压制的情况下，3月焦煤保持着去库状态，4月进入传统生产旺季，焦煤继续去库将成大概率事件。因此，4月焦煤供需仍然偏紧。预计低硫主焦煤4月均价*将从3200元/吨上涨至3800元/吨。不过，仍提示当前国内疫情形势仍然严峻，需留意疫情影响范围扩大导致需求再次下滑的风险。
动力煤市场现货价格从3月初的1260元/吨上涨至月中的1700元/吨高点，之后震荡下行至月底1300元/吨，前后上涨下跌幅度均达400元/吨左右。在中长协保供电厂、市场现货短缺的因素下，动力煤市场资源偏紧，尤其中高卡煤种结构性短缺，导致动力煤港口库存低位运行，更易受市场消息及贸易情绪影响。4月1日起已按照《煤炭市场价格监测方案》和《煤炭生产成本调查方案》形成对煤炭领域生产、流通、消费全链条进行价量的检测体系。预计4月政策因素下对煤炭价格将有更有效的监测和引导，对于当前较高的动力煤价格有进一步回落的动力。但目前电厂库存较低，将在4月进行新一轮补库，大秦线也将在4月中下旬开始检修，叠加印尼斋月煤炭生产下降影响，动力煤价格*回落中仍有小幅回弹风险需防范。
注：文中*号分别代表以下规格的月均价格；
螺纹：上海螺纹HRB400E20mm；
热卷：上海Q235B：4.75*1500*C；
铁矿：青岛港PB粉；
焦煤：吕梁低硫主焦煤；
焦炭：日照港准一级焦炭；
动力煤：秦港鄂尔多斯产Q5500动力煤。
作者：上海钢联黑色产业研究服务部
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