随着国内疫情的控制和终端需求回升，预计3—5月在钢厂复产预期及出口带动下，硅铁基本面会阶段性好转，高库存有望去化，硅铁价格可能阶段性上涨，因此对硅铁不宜过度悲观。
今年以来，在稳增长预期带动下，黑色各品种涨幅较大，硅铁作为炼钢原料，价格也有小幅上涨，产地现货价格从年初的8100元/吨涨至9200元/吨，涨幅弱于其他原材料。究其原因，在于硅铁产量恢复早于钢厂，供应相对宽松。近两日硅铁振荡下跌，主要是受国内疫情暴发、黑色整体下跌的影响。展望后市，钢铁产量将继续恢复，硅铁供需趋于改善，高库存也将有所缓解，对硅铁价格不宜过度悲观。
从合金供需来看，今年的经济政策定调为稳增长，对运动式减碳也有纠偏，合金供需两端有望恢复。而供给的恢复更早，实际上自去年10月下旬以来，硅铁工厂已在复产，Mysteel统计的136家独立硅铁企业日均产量从最低时的1.2万吨增至近期的1.8万吨。从微观调研来看，虽然兰炭等原料上涨，但电费下调后，硅铁现货价格上涨，合金厂保持盈利，宁夏、内蒙古、陕西等地生产相对正常。榆林地区兰炭产能淘汰，暂未有新的政策动向，暂未影响合金厂生产，后期的关键在于供给进一步上升的空间。目前硅铁在产产能多数已恢复生产，预计进一步提产空间有限。目前国内疫情暴发，暂未影响到硅铁的生产，部分企业的运输受到影响，预计3—4月硅铁供应稳中有增，月产量在55万吨左右。
需求方面，硅铁的主要下游为钢铁、金属镁及出口，其中钢铁占比超过72%。由于终端需求偏弱，当前粗钢产量偏低，1—2月份统计局口径粗钢日产量为268万吨，3—4月份钢厂将延续复产，粗钢日产量有望恢复至290万—300万吨，对应硅铁需求环比增10%左右。随着汽车缺芯的缓解，近几个月汽车产销好转，金属镁需求也有回升，镁产量将在8万吨以上。出口方面，地缘冲突导致俄罗斯硅铁出口减量，2021年国内硅铁出口54万吨，目前硅铁出口关税为20%，若无出口关税的调节，今年硅铁出口可能有增量。若钢厂复产至高位，预计月度总需求可能超过55万吨。
库存方面，自去年11月份以来，硅铁库存不断上升，期货常态升水，交割库存较多，这也是制约硅铁价格的主要因素。但需要注意的是，随着期现市场的发展，硅铁行业生态已有较大改变，库存水平的抬升可能成为行业常态，这也有利于应对供给的限产冲击。
成本方面，硅铁的主要成本为电费、兰炭，属于能源品种的衍生。近期煤炭经历海外供应后，价格虽理性回调，但煤焦仍相对偏紧，电力成本下调的空间相对有限。
总体来看，国内硅铁供需将保持相对平衡，近日国内疫情暴发，影响建筑业需求的正常释放，终端需求低于预期，而钢厂又在复产，黑色板块总体承压，受此影响硅铁也有下跌，预计短期内仍将弱稳运行，表现相对抗跌。随着国内疫情的控制、终端需求的回升，预计3—5月在钢厂复产预期及出口带动下，硅铁基本面阶段性好转，高库存有望去化，硅铁价格可能阶段性上涨。因此总结来看，对于硅铁不宜过度悲观。（作者单位：中信期货）
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