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汪建华:2月钢市或有望迎来修复性反弹行情

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截止1月28日,钢材综合价格上涨了74个点,螺纹和线材分别上涨72和65个点;而板材的分化态势明显,热轧上涨了125个点,但中厚板冷轧分别上涨3、35个点。受各种政策暖风的频吹,以及基本面好于历年同期,市场呈现了震荡偏强运行态势。62%的进口铁矿石价格大涨26个美元,焦炭大涨451个点,废钢小涨70个点,均略强于预期。展望节后2月钢铁市场,有望迎来修复性反弹行情。

钢材基本面修复为钢价反弹奠定基础

1、节前钢材库存大幅低于去年同期

截止1月28日,钢联5大品种社会库存和钢厂库存阳历同比分别下降3.4%和30.7%,总库存下降13.0%,或232.8万吨,其中市场最关注的螺纹总库存同比下降了183.2万吨(下降20.5%);从阴历角度而言,5大品种库存同比减少483.63万吨(下降23.8%),社会库存和钢厂库存分别减少了245.04万吨(下降18%)和238.59万吨(下降35.4%),其中螺纹总库存减少了361万吨,降幅达到33.7%。

2、预计节日期间及其后的累库压力小于往年同期

从供给端来看,国家统计局发布的2021年12月份的粗钢产量出现显著回升,达到8619万吨,环比增加了1688万吨,这几乎与所有非官方统计调查估算的数据差别较大,因此,分别结合国家统计局和钢联的调查数据,来预估未来产量变化及其对库存的影响。

从春节前钢联5大品种产量数据看,阴历同比下降483.63万吨,阳历同比下降232.8万吨,简单假定近两年春节期间产量变化不大,以及春节几乎没有什么需求,简单推算阴历和阳历同比库存分别要少增150和200万吨左右。

实际上,考虑到冬奥会的召开(2月4日到2月20日),虽然取消了一些区域的钢铁限产要求,但部分区域仍然要严格执行,根据钢联的调查,相对于春节前第2周产量水平,山东地区钢厂理论影响产量约为1万吨/日,河南地区理论影响产量约2.5万吨/日,武安地区理论影响产量约为2.1万吨/日,唐山地区钢厂理论影响产量约6万吨/天。由此可见,实际库存增幅还会少增100万吨左右。

结合钢联数据推估,春节后库存高点大概率在第3周,未来3周5大品种最大累库幅度850万吨左右,或增至2400万吨左右。

如果按照国家统计局的产量数据估算,春节后库存高点同样的大概率在第4周或第5周出现,5大品种最大累库幅度或在1000万吨左右,或增至2550万吨左右。

影响产量的另一个重要因素是吨钢利润水平。根据钢联的调查数据及模型推估,1月28日,全国独立电炉企业螺纹钢吨钢平均成本4672元,利润只有32元;而高炉平均成本4381元,吨钢利润达到410元。无论是铁矿,煤焦,还是废钢价格,在节前都有一定程度的上涨,毫无疑问地推高了春节期间及此后至少2周的钢材成本,在相对季节性的高利润以及成本上升的驱动下,一旦限产政策影响放松,复产规模还是会有所增加。

根据国家统计局和钢联的数据,推估2022年1季度粗钢产量,或分别同比减少2000万吨和3300万吨左右。

从需求端来看,1月以来(截止20日)钢联调查的建筑材日均成交110530吨,同比虽下降9.1%,但如果看阴历同比的话,去年日均成交只有66211吨,说明今年春节前的成交相对好得多。根据钢联的周度数据简单推估的表需,春节前的倒数第2周是851万吨,阴历同比数据是858万吨,几乎相当。这说明在政策持续发力纠偏的影响下,一些曾经暂停施工项目的恢复,以及基建的适度升温,在一定程度上对冲了季节性的影响。

展望节后,在各种政策与喊话中,反复要求在去年底、今年初形成实物工作量,预计春节后的需求会比往年提前释放。而这种提前释放,或许会在一定程度上激发人气。

节后钢铁需求的启动,主要来自三个方面,一个是新开工,还有就是流通环节的补库,再有是复工、复产。从新开工来看,基建的新开工或逐步提速,并且有望好于往年农历同期,但地产的新开工仍将是同比大比例的回落,总体上看,新开工或提前,但力度可能不及往年;流通环节补库大概率会略好于往年;复工、复产方面,基建有部分赶工需求,而地产的施工也或在资金压力下有所拖累,制造业复工、复产,大概率好于预期。

评估整个节后两月的需求,基本的结论启动早于去年,但力度应该是不及去年。

基于以上对供需简要分析,2~3月增库幅度虽不及去年,但去库节奏或力度弱于去年。所以,从对价格的影响看,节后钢价上涨概率高,但上涨幅度和节奏不能过于乐观。

3、库存结构有利于价格反弹

钢材库存结构对钢价也有着重要影响。一般来讲,钢厂是天然的多头,贸易商是大滑头,终端是天然的空头。从春节前的库存数据看,钢厂库存占比28.1%,远低于社会库存71.9%的占比,而且钢厂库存占比同比下降了7.2个百分点,其中螺纹和热轧的钢厂库存占比均下降了7.3和10.5个百分点。冷、热轧的钢厂库存占比分别是22.3%和26.3%,低于螺纹的30%占比。这样的库存结构,即使市场信心不足,但只要钢厂没有销售压力就会挺价,而一旦需求启动,成交积极,钢厂一定会涨价。

预判春节后的库存结构,由于今年冬储的价格普遍高于去年200~300元不等,所以,贸易商冬储的积极性大多不高(调查45家钢厂,接冬储量453万吨,同比下降9.1%),钢厂积极性反而降低(钢厂自储349万吨,下降24.9%)。在需求启动早、总体库存不高的背景下,节后钢厂挺价甚至涨价的概率比较高。

4、不离不弃的冬储助力节后钢市稳定运行

冬储资源是库存的一部分。春节后对全国价格最具风向标影响的当属浙江地区的市场,而该地区的钢厂的库存状况又至关重要。根据钢联的调查,浙江地区贸易商冬储积极性一般,只有30.61%的调研者有冬储意向,40.82%是被动,还有28.57%没有囤货。整个冬储的量有所下降,35.71%的贸易商降低了冬储量,只有11.43%的贸易商增加了冬储量。采用后结算以及后结算和锁价结合的方式的分别占到40%和42.86%,有利于稳定市场。自有资金冬储的比例占51.43%,稳定性增强,61.43%的贸易商资金较为正常。

宏观预期修复有利于增强钢铁市场信心

最近一段时间,各有关部门和领导密集发声,大都与稳定宏观、发展经济密切相关。

2021年12月上旬末,中央经济工作会议明确指出在三重压力之下,必须坚持高质量发展,坚持以经济建设为中心是党的基本路线的要求。会议要求,2022年经济工作要稳字当头、稳中求进,各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任,各方面要积极推出有利于经济稳定的政策,政策发力适当靠前。

中财办副主任韩文秀明确指出:稳定宏观经济不仅是经济问题,更是政治问题

发改委表示,今年一季度面临的不确定因素较多,要把政策发力点适当向前移,做到早安排、早动手、早见效,以稳定的经济运行态势应对各种挑战。适当超前开展基础设施投资,加快推进“十四五”规划102项重大工程项目。抓紧发行已下达专项债额度,力争在一季度形成更多实物工作量。

中国人民银行副行长刘国强表示,在经济下行压力根本缓解之前,政策重点的目标是“稳”,央行将从三个方面来发力,第一是充足发力,把货币政策工具箱开得再大些,第二是精准发力,第三是靠前发力

这为宏观预期修复奠定了基础,尤其是在需求还没怎么启动的背景下,就显得格外重要。当然,重要的是要看预期是否能转化为现实,这其中的关键看流动性是否合理匹配。

12月,央行再次全面降准0.5个百分点,释放长期资金约1.2万亿元,年中和年底两次降准共释放长期资金2.2万亿元。1月17日,央行开展了7000亿元1年期中期借贷便利操作和1000亿元7天期公开市场逆回购操作,中标利率均超预期下调10个基点。

1月20日贷款市场报价利率(LPR)下调,1年期LPR为3.7%,较上月降低10个基点;5年期以上LPR为4.6%,较上月降低5个基点。5年期以上LPR时隔20个月再次下降。

而最近房贷的审批速度大大提升。现在银行房贷时间一般在2个月左右,最快1个月就可以放款。1月21日,传京沪深多地银行正式下调房贷利率5个基点。

12月M1连续两个月回升,M2增速回到9个月以来的新高,这说明流动性有所改善,有利于商品市场运行。

技术上看修复性反弹未了

钢价自2021年10月9日创立下半年的高点(钢材综合价格6126,螺纹6056,热轧5909)以来,在各种因素的交互影响下,出现了幅度较大的超预期下跌,尽管最近一段时间有小幅的反弹,但依旧是跌幅巨大,截止1月28日,钢材综合价格指数、螺纹和热轧自10月9日高点分别下跌1082、1234、1007个点,到2月8日,这种千元级别的下跌整整有4个月了,无论是从时间角度,还是从幅度上讲,都酝酿着技术性反弹的动能。

从期货盘面的技术图形上看,仍有继续反弹的空间,螺纹和热轧2205合约周线反弹形态良好,在宏观预期相对转好、基本面压力不大的背景下,螺纹突破4900的压力位,热轧突破5157的压力位,应该都没有问题,只是时间的问题。

而一旦期货反弹,现货必将或多或少、或紧或慢地跟之。

当然,制约反弹的利空因素也不是没有,主要是:

一是需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力并未完全消失,在2月仍有影响;

二是疫情防控将保持高压态势,影响经济社会活动正常开展。而一旦疫情超预期,节后的开工、复产或都受到影响;

三是钢铁产量超预期,一旦钢铁产量真如统计局公布12月数据,或在相对的高利润下驱动进一步复产,市场基本面就难见好转;

四是节前铁矿石价格炒得过高,发改委也发声,表示要会同有关部门深入调查,加强监管,严厉打击不法行为,新加坡掉期价格应声大幅下跌,必将对节后铁矿石价格带来下跌影响,此外焦化企业在经历长假累库后,也存在钢厂打压价格的动能,盘面原燃料价格的下跌,或对盘面成材带来利空影响。不过,一旦盘面成材价格回调,刚好给了一些流通商和投机人士做多的机会,联动影响,无论是时间,还是幅度,都可能有限。

总之,2月钢铁市场或在经历盘面短暂的调整后,有望走出修复性反弹的行情。从操作上讲,对钢厂而言,仍要坚持减量增效发展模式,尤其是要坚持高质量发展,宁可减量稳价,也不要增量降价。还要坚决阻止炒作原燃料价格,不能盲目购买;对贸易商而言,仍要坚持稳健为主的原则做库存,一是量力而行,尽量不要投机;二是尽量选择节后需求启动快、释放弹性大的区域适度做库存;三是尽量选择复苏稳健的行业用钢做些库存;四是把握好节奏;五是期现互动,良性结合;对终端而言,适度采购,周期2~3个月,注意期现结合。

最后,也借此机会,提前给大家拜年,衷心祝愿广大的朋友,虎年大吉,事随心愿!

风险提示:环境在变,观点会变,及时关注最新观点 (上海钢联 汪建华, 021-26093368)


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综合 长材 扁平材
综合指数
长材指数
扁平材指数
品种 日期 指数 周环比
综合指数 03-28 137.43 -0.85
长材指数 03-28 152.63 -0.9
扁平材指数 03-28 122.9 -0.79
品种 日期 指数 周环比
螺纹钢情绪 03-22 58.83 +42.59
热卷情绪 03-22 46.83 +11.07
冷卷情绪 03-22 44.38 +15.48
数据来源:钢联数据免费下载

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