一、成本分析
据Mysteel调研统计，中国电解铝行业12月加权平均完全成本16370元/吨，较11月降低2183元/吨；以现金成本计，加权平均现金成本15119元/吨。中国电解铝企业的完全成本差异显著，2021年12月生产成本最高的山西比成本最低的新疆高出4484元/吨。总体来看，完全成本最低的企业集中在云南、新疆，而成本最高的是福建、辽宁。
数据来源：Mysteel
二、成本项分析
通过对比2021年11月及12月中国电解铝成本比重，可以发现各项成本占比变化较大，电力成本占比小幅上升，而氧化铝成本小幅下滑，主要原因在于12月氧化铝价格跌幅较大，而电力成本虽然小幅下跌，但跌幅与氧化铝成本仍有差距，造成比重不降反增的结果。在1月氧化铝价格仍有下降空间的预期之下，预计1月氧化铝成本占比小幅降低，电力成本及阳极成本占比小幅上升。
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1、氧化铝成本分析
12月中国氧化铝现货价格先跌后稳，整体价格重心继续大幅下移，当月氧化铝现货价格下跌达到835元/吨左右，跌幅达到21.80%左右，市场悲观氛围较浓，贸易商低价抛货，国内氧化铝价格全线下破3000元/吨重要位置。随着铝土矿、烧碱及煤炭等原材料价格下跌，成本端支撑不断减弱，氧化铝下方空间进一步打开。除此之外，北方氧化铝采暖季限产预期推迟、南方氧化铝增复产稳定推进、持货商恐慌抛售、下游畏跌买兴有限等均对氧化铝价格形成一定打压。然而另一方面，环保督察、能耗“双控”、严控“两高”、重污染天气预警应急响应、冬奥会等多重政策因素叠加作用，氧化铝供给不确定性增加，市场空头力量有所收敛。而且一系列利好之下，国内外铝价打破震荡局、逐步止跌回升，下游铝厂稳产保供需求有望支撑氧化铝价格。预计1月份中国氧化铝处于供需偏紧态势，有望对氧化铝价格构成一定支撑。
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2、电力成本分析
12月中国电解铝电力成本5733元/吨，较11月下跌404元/吨，跌幅达6.58%。随着国内密集出台保价稳供的调控政策，煤炭市场投机热度快速下降，动力煤期货连续大幅下跌，现货煤价初期仍有供应短缺支撑，但后期随着煤炭产量的快速释放，现货煤价也逐渐下降，至12月底全国范围内煤炭供应紧张情况基本缓解，各地电量保障度上升。本轮煤价上涨始于供应短缺，终于短缺缓解。自备电厂煤炭采购价格继续下降，且传导到成本中需要时间，考虑到煤炭的采购周期和使用周期，预计1月电解铝行业电价仍有小幅下降可能。
3、铝用辅料成本分析
在经历长达一年多时间的上涨之后，12月份中国预焙阳极价格出现回落，主流地区预焙阳极报价5185-5365元/吨。12月魏桥长单采购基准价格5185元/吨，较11月下跌295元/吨，跌幅5.38%。预焙阳极下跌主要与原料端价格回落有关。由于前期上涨过快，下游采购积极性下降，炼厂库存压力增大，石油焦从10月末开始连续走跌，煅烧焦和煤沥青也同步下滑。进入12月份，石油焦价格逐步企稳，煤沥青价格也稍有回暖。
氟化铝方面，12月主流地区氟化铝价格继续上涨，月涨幅500元/吨左右。氟化铝企业开工率偏低，企业报价较为坚挺，但成本端支撑已经开始减弱。部分地区萤石价格开始下滑，氢氟酸市场弱势运行，短期难有好转。目前氟化铝市场利好有限，下游按需采购，主流地区招标价在11000-12500元/吨，预计后期氟化铝价格有下行可能。
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三、利润分析
1、行业利润情况分析
以完全成本计，12月中国电解铝行业平均盈利2933元/吨，较11月增加2391元/吨；以现金成本计，平均盈利4184元/吨。12月以来，成本端氧化铝、阳极价格持续下跌，且跌幅逐渐扩大，电力成本亦有小幅回落，造成电解铝成本大幅下移。与此同时，电解铝价格止跌企稳，并在年末走出小幅反弹的行情，电解铝利润因此逐渐扩大，月末边际利润已经超过4000元/吨。
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2、行业盈亏比重分析
12月中国电解铝行业99.82%产能能够盈利。按完全成本计算，除福建外所有地区12月皆有盈利。受成本持续下移叠加铝价触底反弹影响，电解铝行业重回盈利，并且盈利程度有扩大趋势。
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四、成本预测
氧化铝方面，目前短期供需格局的扭转亦支撑价格出现小幅反弹的迹象，预计1月氧化铝均价小幅上涨，但按照测算周期，氧化铝成本仍将小幅下跌；动力煤价格目前止跌企稳，虽然现货煤价仍有下浮可能，但空间相对有限；阳极、氟化铝或维持震荡走势，对电解铝成本影响较小。综合来看，预计2022年1月中国电解铝成本下降约500元/吨，完全成本达到约15800元/吨水平。
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