今天上午由多家钢厂参加的华北建材协调会上传出钢厂拒绝进行期货交割，抵制期货扰乱现货市场价格行为的消息。而11月09日收盘后，上期所螺纹钢期货全合约合计单边持仓量达到2791190手，创下年内新高，并且自螺纹钢2009年交易所挂牌上市以来，10多年间仅在17年7月有过个别交易日收盘持仓高于此值，但考虑到当前螺纹钢期货价格大幅高于17年7月平均水平，目前持仓量所代表的货值量比17年当时高出很多，这意味着目前期货盘面的价格变动背后有着历史罕见的财富转移效果。如此巨大的持仓量缺将面对钢厂拒绝交割的情况，期现矛盾后期将如何解决呢？
- 螺纹钢期货的现状究竟如何
自10月8号国庆额外保证金制度解除后，螺纹钢期货交易活跃程度开始增加，10月20日起，由于供需基本面开始走弱，螺纹钢期货开始出现连续大幅增仓下跌，15个交易日内螺纹钢全合约合计增仓多达112.7万手，总单边持仓量历史上第三次超过250万手。
如此高的持仓量及对应货值自然远高于期货交割体量，距离当前的主力合约RB2201来说进入交割月前剩余的交易日越来越少，以下几个方面值得在此期间多加注意：
- 目前正处于主力合约从01合约向05合约转换的关口
一般来说，每年的3月、8月、11月三个月是螺纹钢期货的主力转换期，即每年的主力合约从05换至10、10换至01及01换至05。通常来说，由于前一个主力合约接近交割，出于风险考虑主力资金也不会立刻全额将仓位换至下个主力合约，这几个月份会经常出现总持仓量快速下降的情况。目前螺纹钢01合约的持仓量相较往年同期比较正常，也即将进入下降过程。
问题出在目前的05合约。RB2205合约的持仓量在11月9日超过了100万手，与RB1805合约并列历史最快。近年来，螺纹钢主力合约的峰值持仓量差别都不太大，一般都处于150万手左右，像2205合约一样还未成为主力合约便超过100持仓的情况寥寥无几。造成05合约持仓量在早期提前“透支”的原因有很多，这带来的问题便是明年3、4月的交易逻辑已经有大量的市场参与量，即01合约在减仓过程中以逻辑延续为由的转仓量会比往年少，多空双方平仓的过程中更容易因为短期的消息影响而出现过激减仓行为，从而使得合约价格波动加剧。
- 交割参与积极性难以捉摸
抛开上期所各种调整政策对今年对于钢材期货交割的影响，2201合约在当前市场中已经处于了一个比较尴尬的位置，即没人愿意交割也没人愿意接货。主要矛盾来自于交接货双发对于目前偏高的期现基差的理解不同。
从今天华北建材协调会上多家大型建材钢厂的态度来看，交货方的主流观点认为，当前期现价格背离，期货价格远低于市场现货价值，市场上存在过度打压期价尤其是远月合约价格的行为，试图通过此途径能够在明年的旺季合约（2205合约）以较低的成本通过交割获得现货获利。且近月合约价格同样过低，钢厂目前01合约的价格进行交割可能面临巨大的吨钢亏损，处于企业经营考虑去交割同样是伤害自身利益的行为，所以交货方交割意愿低下，公开表示拒绝以交割形式经行销售。
而从目前的主流市场观点来看，当前的期现基差较大是正常的期货发挥价格发现功能，是出于对钢材供需基本面持续走弱的中长期判断的体现，期现价差将大概率以现货价格补跌的形式向期货靠拢。在此判断前提下，现货价格将按照目前期货价格的月间排布持续缓慢下行，在这种情况下，无论是去接货使用还是接货转手交到更后面的合约都是不划算的，不愿意去交割也是情理之中。
矛盾已经产生对应着解决方式也会随着其中一方的判断正确而出现。就目前来看，01合约作为淡季合约，天然将面对交割时段附近无论是现货市场还是期货市场均缺乏买方的情况，去年2101合约还出现过贴水交割，持货方在当前情况下“吃亏”的概率较大。
- 到01合约交割前可能会出现什么市场机遇？
当前2201合约的持仓将在12月31号之前减少超过100万手，而其中可能仅有20-40万会转移到2205上，其余的持仓在“消化”的过程中产生的机遇可集中把握。
- 1-5价差
从往年情况来看，期货螺纹钢1-5价差行情在11、12月份尤其活跃。两个月不到的时间里出现200点以上的变动比比皆是。近两年同期1-5价差的行情逻辑通常都是由年底的一些政策指导或者经济数据表现发起，通市场对政策的解读修正对来年金三银四旺季钢材需求的预期修正来判断01/05合约的相对强弱。在今年下半年经济下行迹象明显，钢材需求萎缩的前提下，政策面对于明年国内经济的一些刺激政策可作为方向判断的核心。
- 现实钢材的亏损与盘面钢材利润的博弈
在近期连续下跌后钢厂的现实生产利润与盘面上钢材仍有部分利润出现劈叉，主要原因在于原料端焦煤焦炭现货价格高企，而期货价格却早已有大量下跌预期体现。双焦主力合约前一段时间的急速下跌被认为是拖垮整个黑色板块的主要原因之一，其期现价格劈叉也是造成螺纹联动下跌后出现利润大幅萎缩的直接原因之一。我们可以看到双焦期货近期的基差情况有多么夸张。
说到底交割也是一种销售行为，决定是否有必要执行这钟销售行为的一大主因是有无利润。焦煤作为黑色金属产业链主要品种中仅存的高利润，如果价格持续向正常估值修复，给焦炭以及钢铁让出利润来之后，会不会当前不愿交割也不愿接货的情况也能迎刃而解呢？钢厂方如果能在此阶段内合理控制产量，给双焦现货回归合理估值流出等待时间，那么或许利润的问题并没有想象的那么严重。
总结
当前钢铁行业确实正在面对一些困难，在此过程中会不断产生品种矛盾、买卖矛盾、层级矛盾等等，观测矛盾产生的原因和推导最有可能的解决方法过程中便可经常发现机遇。螺纹钢期货巨量持仓消化的过程中，可能出现的政策调解（无论是针对来年经济发展还煤炭供需平衡）都可能很快化解目前的尬尴局面，我们还需相信调节能力并谨防市场过度解读带来的不必要价格波动。
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